▪ La tradition a été respectée : les indices américains inscrivent un sixième lundi de progression consécutive (+0,5% pour le Dow Jones). Plus de la moitié de tous les gains engrangés par Wall Street depuis le 1er décembre l’ont par ailleurs été le lundi… le seul jour où le tableau macroéconomique est vierge de toutes statistiques aux Etats-Unis — ce qui était bel et bien le cas ce 11 janvier.
Si un tel phénomène se répète trois ou quatre fois d’affilée, il peut s’agir d’un hasard. Si cela se produit 10 fois sur 12, comme nous le constatons depuis le 2 novembre, cela devient une méthode de gestion de la tendance. Il s’agit d’une systématisation de la stratégie consistant à tirer les cours le jour de la semaine où les transactions sont les plus creuses.
Une autre manie à Wall Street — plus récente — consiste à tirer les indices au cours du dernier quart d’heure, voire à la dernière minute, de façon à obtenir un enchaînement de clôtures positives et de nouveaux records annuels. Cela induit alors un pronostic chartiste invariablement haussier.
Les preuves s’accumulent au fil des semaines et au fil des mois : ce n’est plus la psychologie qui détermine l’évolution des courbes, c’est le savant façonnage des courbes qui détermine la psychologie du marché. Bref, c’est la queue qui remue le chien. Et lorsqu’un marché ne traduit plus la psychologie des opérateurs, de quoi constitue-t-il le reflet ? La manipulation des indices par tous les moyens techniques et médiatiques est devenue une sorte d’industrie qui mobilise les meilleurs cerveaux.
Nous ne faisons pas preuve d’une audace intellectuelle hors norme en faisant l’affirmation suivante : la hausse de Wall Street constitue le moyen par lequel le gouvernement américain, la Fed et ses puissants relais dans le secteur bancaire tentent de faire croire à l’opinion que les gigantesques ombres boursières qui dansent au fond de la caverne sont une manifestation grandeur nature des signaux de reprise économiques. Mais il ne s’agit hélas que de l’animation de minuscules figurines éclairées par le projecteur surpuissant de la création monétaire à taux zéro.
▪ Le Dow Jones grimpait de 0,45% et le S&P de 0,2% quelques minutes avant la publication des trimestriels d’Alcoa ; l’entreprise annonce un profit symbolique de 0,01 $ par action, histoire de ressortir du rouge. Les valeurs américaines ont selon toute vraisemblance été poussées le plus haut possible à la veille du coup d’envoi de la saison des trimestriels. La base de comparaison va s’avérer extrêmement favorable puisque le quatrième trimestre 2008 avait été tout simplement le pire depuis 25 ans !
La plupart des bénéfices donneront l’impression d’avoir explosé sur les 12 derniers mois… Mais ce qu’il importe de surveiller, c’est l’évolution par rapport au troisième trimestre 2009, c’est-à-dire la performance séquentielle.
Par ailleurs, les chiffres attendus sont de moins en moins le reflet des vraies anticipations des gérants et des analystes. La stratégie consiste à déclarer +10% lorsque l’on espère +30%… ainsi, les non-initiés sont agréablement surpris de constater que 75% des résultats « battent les estimations ».
Le niveau de confiance affiché par Wall Street en cette mi-janvier égale celle constatée au milieu de l’automne 2007. Le VIX, l’indice de stress, plonge de 5,5% vers un plancher de 16,9%. Ce score, qui se compare aux 68% qui prévalaient à la mi-janvier 2009, traduit un féroce appétit pour le risque, entretenu par la promesse réitérée par la Fed d’une abondance quasi éternelle d’argent gratuit.
▪ Vous connaissez notre théorie à ce sujet ; elle remonte au début de l’année 2005 qui marqua le début de l’ascension vertigineuse du prix du baril de pétrole. Mais connaissez-vous celle de notre Premier ministre, François Fillon ?
Nous ne résistons pas à la tentation de reproduire les meilleurs extraits du discours qu’il a prononcé vendredi (le 8 janvier, c’est tout frais) à l’occasion du colloque baptisé « Nouveau monde, nouveau capitalisme ».
Le « nouveau » capitalisme présente manifestement de troublantes similitudes avec l’ancien : le Premier ministre met ses auditeurs en garde contre « le retour de l’économie de bulle qui constitue le terreau possible d’une prochaine crise ».
« Il s’agit d’éviter à tout prix le retour au business as usual, des prises de risques inconsidérées […], la finance reprenant sa position hégémonique sur la production, le court terme redevenant le seul horizon, la coopération internationale se délitant comme un château de cartes à mesure que la situation se ‘normalise’ en apparence ».
« Si tout ceci revient [il doit bien soupçonner que c’est déjà un peu le cas, NDLR], alors tout ceci alimentera la prochaine crise qui serait sûrement la dernière ». Même vos rédacteurs préférés de la Chronique Agora hésitent à se montrer aussi pessimistes !
François Fillon fustige les « poisons et délices du capitalisme dérégulé ». Il dénonce au passage les distorsions de concurrence engendrées par des parités monétaires ne reflétant pas assez les fondamentaux économiques de « certains pays » (Pékin appréciera), ce qui fausse l’allocation des ressources et la division du travail au niveau mondial.
Et de conclure : « ces distorsions créent du chômage et elles finiront par nourrir le populisme et la démagogie […]. La régulation du marché des changes doit être intégrée dans l’agenda du G20 ».
▪ La journée de lundi, outre les nouveaux records du CAC 40 et de l’Euro-Stoxx inscrits en début de séance à 4 088 et 3 044 points, a été marquée par le net rebond de l’euro face au dollar, à 1,4525.
Le fléchissement du billet vert était déjà bien amorcé depuis la publication des statistiques de l’emploi américain vendredi. Rappelons que le taux de chômage réel tourne autour de 17,3% selon le BLS, et serait supérieur à 20% selon des méthodes de calcul qui réintègrent les chômeurs n’ayant plus d’existence statistique et qui seraient au nombre 3,5 millions. L’affaiblissement de la devise américaine s’est renforcé après la publication de la première statistique de la semaine, qui concerne la France.
La production de l’industrie manufacturière s’est en effet redressée de 1,6% en novembre 2009 après avoir baissé en octobre (-0,5%, révisé de -0,8% initialement). La production de l’ensemble de l’industrie augmente également : +1,1% après -0,6% en octobre. Cependant, la part revenant à l’industrie automobile est prépondérante, comme l’impact positif de la prime à la casse le laissait présager.
Partout en Occident, l’ampleur du rebond économique se mesure à la longueur des béquilles –et non pas à l’aune du tonus musculaire de l’économie accidentée en 2008. Avec ou sans fauteuil roulant, un paraplégique demeure paraplégique : combien de temps va-t-on feindre de croire que les marchés montent parce que l’économie sera bientôt sur pied ? Dans le même temps, Barack Obama prépare un nouveau plan de soutien à l’emploi dans l’urgence pour éviter que le patient — incapable de se redresser tout seul ou de se tenir debout sur ses deux jambes — ne rechute devant les caméras avant l’échéance électorale de la mi-novembre (scénario du « W ») ?
La Fed annonce que les injections d’adrénaline de type « taux zéro » doivent être prolongées indéfiniment. Cela valide-t-il le pronostic d’une rémission imminente ? J.C. Trichet dénonçait lui-même mi-novembre l’addiction des marchés aux liquidités gratuites ; les marchés ont cependant grimpé de 10% depuis cette date.
Si le bon Docteur Bernanke (reconduit à la tête de l’unité de soins intensifs qu’est devenue la Fed) cessait soudain de leur injecter des doses massives via le discret rachat de 80% des bons du Trésor US mis aux enchères chaque mois, cela ferait longtemps que la Bourse éprouverait le syndrome du bad trip… à la mode de Caen comme je l’expliquais hier !
