Depuis sa conception en 2024 par Ronald Stôeferle et Mark Valek, le nouveau portefeuille 60/40 d’Incrementum a très largement surperformé le portefeuille 60/40 traditionnel. Si cela n’est pas déjà fait, il est temps d’adapter votre gestion financière à la nouvelle ère qui s’est ouverte en 2020…
Dans mes derniers billets, j’ai évoqué les cas de l’or, de l’argent, des minières, des matières premières et du Bitcoin. Nous avons ainsi bouclé un premier tour d’horizon des actifs composant le « nouveau portefeuille 60/40 » d’Incrementum, que je vous ai présenté en juin 2024.
Aujourd’hui, je vous propose de faire le point sur la performance de ce portefeuille face au traditionnel portefeuille 60/40.
Cependant, avant de passer aux chiffres, procédons à quelques rappels théoriques…
Qu’est-ce que le « nouveau portefeuille 60/40 » d’Incrementum ?
Dans leur rapport In Gold We Trust de 2024, Ronald Stöferle et Mark Valek (S&V) ont procédé au constat suivant :
« L’une de nos principales thèses est que la phase de Grande modération est enfin terminée. Pendant quatre décennies, les taux d’inflation et les taux obligataires ont évolué structurellement à la baisse jusqu’à passer en-dessous de zéro. Le niveau d’inflation plus élevé s’accompagnera d’une plus grande volatilité de l’inflation. Les investisseurs doivent faire face à cette nouvelle réalité, à cette nouvelle règle du jeu. »
Quelle serait la conséquence d’un tel changement de paradigme ?
Cela pourrait être la fin de la corrélation négative entre la performance des actions et celle des obligations, laquelle constitue le fondement même du succès du portefeuille 60/40 (composé à 60 % d’actions et à 40 % d’obligations).
Quand on analyse les choses en détail, on observe qu’à long terme, cette relation négative entre actions et obligations constitue l’exception plutôt que la règle. Or, celle-ci n’a été permise que par « la faible pression inflationniste et la diminution de la volatilité de l’inflation pendant la Grande modération » [soit du milieu des années 1980 à 2020], comme l’indiquaient S&V dans le rapport In Gold We Trust de 2024.
Autrement dit, en cas de retour prolongé à la normale (c’est-à-dire à une corrélation positive entre la performance des actions et celle des obligations) du fait d’une inflation plus élevée et plus volatile, nous pourrions assister à la mort du traditionnel portefeuille 60/40 – ou, du moins, à une sous-performance de celui-ci vis-à-vis d’autres portefeuilles types dans les années à venir.
C’est ainsi que, depuis mai 2024, S&V recommandent de passer de cette allocation d’actifs :
Portefeuille 60/40 traditionnel
À celle-ci :
Nouveau portefeuille 60/40 de Stöferle et Valek
Notez que ni les actions ni les obligations ne disparaissent du portefeuille. Ces deux classes d’actifs voient cependant leur part réduite, en particulier les obligations, dont l’allocation passe de 40 % à 15 %, la part des actions tombe quant à elle de 60 % à 45 %. Ces deux classes d’actifs traditionnelles conservent donc la part du lion, représentant au total 60 % du portefeuille.
De quoi le reste du portefeuille est-il composé ?
- 15 % d’or physique (« Safe-Haven Gold », ou « or valeur refuge ») ;
- 10 % d’exposition au secteur minier aurifère et argentifère et à l’argent (« Performance Gold », ou « or de performance ») ;
- 10 % de matières premières(« Commodities ») ;
- 5 % de Bitcoin (« BTC »).
Soit au total 40 % d’actifs alternatifs (aux actions et aux obligations) répartis en quatre catégories, ou plutôt cinq, S&V regroupant le secteur minier aurifère et argentifère ainsi que l’argent sous une même catégorie, nommée « or de performance ».
L’intérêt de ce second compartiment est que les classes d’actifs qui le composent sont toutes très faiblement corrélées avec les actions et les obligations qui forment le premier comportement.
Après vous avoir proposé un point sur la performance de chacun de ces actifs dans mes précédents billets, le moment est venu de faire les comptes en nous penchant sur la performance du nouveau portefeuille 60/40 dans son ensemble. Il va bien sûr s’agir de la comparer à celle du portefeuille 60/40 traditionnel.
Portefeuille 60/40 traditionnel vs. nouveau portefeuille 60/40 : qui gagne ?
Chaque mois, dans le Monthly Gold Compass d’Incrementum, S&V répondent à cette question sous la forme d’un graphique.
Alors, à votre avis, le challenger a-t-il dépassé le maître, ou bien est-il resté dans son ombre ?
Voici la réponse, sur la période de mai 2024 à février 2026 :
Vieux portefeuille 60/40 et nouveau portefeuille 60/40 (dollars, base 100 = 17/05/2024, 05/2024-02/2026)
Eh oui : sur cette période de 21 mois, le nouveau portefeuille 60/40 (courbe dorée) a très largement surperformé le portefeuille 60/40 traditionnel (courbe bleue) ! Les deux portefeuilles ont commencé à se décorréler à partir de janvier 2025, la mâchoire formée par les deux courbes de performance ne cessant depuis lors de s’ouvrir.
Sur ces 21 mois, le challenger a donc fait mordre la poussière à son maître.
- Le portefeuille traditionnel n’a engrangé qu’environ +20 % de performance.
- Quand le nouveau portefeuille 60/40 a vu sa valorisation s’apprécier de plus de +50 %.
Sur 21 mois, le nouveau portefeuille 60/40 a surperformé le portefeuille 60/40 traditionnel d’un facteur d’environ 2,5.
Pas mal, n’est-ce pas ?
Et maintenant…
Surperformance du nouveau portefeuille 60/40 : stop ou encore ?
Encore !
C’est en tout cas la thèse détaillée par S&V dans leur rapport In Gold We Trust de 2025, publié en mai dernier et sous-titré « The Big Long« , ce que l’on pourrait traduire par « La grande hausse ».
De quoi parle-t-on, au juste ?
Pour S&V, la « décennie dorée », dont les deux Autrichiens ont annoncé « l’aube » en mai 2020, est confirmée.
La spectaculaire envolée du cours de l’or, à laquelle j’ai consacré ce billet, n’est en effet plus un vœux pieux de goldbugs en mal de sensationnalisme – mais une réalité bien tangible relayée jusque dans les médias traditionnels.
Toutefois, pour S&V, le cours de l’or n’a pas vocation à s’arrêter en si bon chemin, ni à faire le reste du voyage tout seul. Pour les deux Autrichiens, nous sommes entrés en 2025 dans la seconde moitié d’un grand marché haussier des actifs alternatifs, au cours duquel l’or, l’argent, les actions minières aurifères et argentifères, les matières premières et le Bitcoin vont très probablement continuer de surperformer les actifs traditionnels – certains d’entre eux ayant même de bonnes chances d’engranger encore plus de performance qu’au cours des cinq dernières années.
En pratique, il y aura des périodes de surachat qui donneront lieu à de sévères corrections, voire à des marchés baissiers intermédiaires, mais les deux Autrichiens sont très haussiers sur tous les actifs alternatifs de leur nouveau portefeuille 60/40 sur un horizon de moyen terme qui porte jusqu’à fin 2030.
Préparez-vous pour les cinq ans à venir !
Le portefeuille 60/40 traditionnel a régné sans partage sur la gestion financière depuis le début des années 1980.
Comme l’indiquait Ronald Stöferle dans un billet posté le 11 février sur le Sound Money Report : « 60 % d’actions pour la croissance, 40 % d’obligations pour la sécurité et la protection du portefeuille. C’était la stratégie du ‘on met en place et on oublie’ qui a permis de bâtir des carrières, de financer des retraites et de permettre aux comités d’investissement de dormir sur leurs deux oreilles, et de se concentrer sur le golf. »
À ce stade, cette allocation continue de générer de la performance.
Performance annuelle du portefeuille 60/40 traditionnel (1977-2025)
Mais, depuis 2020, celle-ci est essentiellement due au compartiment actions. Comme le relevait en effet Charlie Bilello le 4 février : « Le marché obligataire américain est en repli depuis 66 mois, de loin la plus longue période de son histoire. »
Replis du marché obligataire américain (01/1976 – 01/2026)
Quoi qu’il en soit, comme nous l’avons vu plus haut, ce portefeuille sous-performe très largement le nouveau portefeuille 60/40 d’Incrementum.
Et pour cause : « Dans un monde marqué par l’inflation structurelle, la domination budgétaire et la dépréciation monétaire, [le nouveau portefeuille 60/40] est la seule voie prudente à suivre. Les vieilles méthodes ne se contentent plus de ne plus fonctionner ; elles sont devenues un piège », pour citer à nouveau Ronald Stöferle.
Alors que devriez-vous faire ?
Vous connaissez sans doute cette citation apocryphe de John Maynard Keynes : « Quand les faits changent, je change d’avis. Et vous, que faites-vous, Monsieur ? »
Si cela n’est pas déjà, c’est aujourd’hui à votre tour de vous poser la question : allez-vous adapter votre portefeuille à la nouvelle ère qui s’est ouverte en 2020 ?
