Philippe Béchade

▪ Les commentateurs expliquaient vendredi aux épargnants que la tension sur les taux à trois ou cinq ans espagnols ainsi que le débordement du seuil technique des 6% sur le 10 ans marquent le retour d’un climat de défiance durable sur les dettes souveraines des pays du sud de l’Europe.

▪ Nous pensions que la BCE garantirait une relative sérénité des marchés obligataires jusqu’aux élections législatives grecques et présidentielles en France. Mais les deux LTRO de mi-décembre et fin février ont apparemment cessé de faire effet bien plus tôt que prévu.

Le cycle haussier de 15 semaines entre le 20 décembre et le 20 mars appelait une correction. Celle-ci durait depuis plus de trois semaines sur les places européennes mais Wall Street, en dépit d’une évolution en dents de scie dans l’intervalle, se maintenait à une courte encablure de ses sommets annuels.

▪ Les marchés se sont fait une grosse frayeur jeudi matin en découvrant vers 11h une spectaculaire tension des taux italiens lors de l’adjudication de cinq milliards d’euros de bons du Trésor italiens à trois ans.

▪ Nous sommes assez surpris de constater qu’il se soit écoulé aussi peu de temps depuis la dernière injection financière de la BCE fin février. Nous pensions que les élections françaises se dérouleraient dans un climat de relative sérénité avant que les effets calmants des LTRO sur le marché obligataire s’évanouissent.

▪ A force d’entasser la poussière sous le tapis, ça finit par faire des bosses. Et quand elles deviennent trop nombreuses, il y a intérêt à regarder où l’on pose ses charentaises !

Nous avons compulsé avec beaucoup d’intérêt les commentaires sur les forums boursiers vendredi au moment de la publication des chiffres de l’emploi du mois de mars aux Etats-Unis. Le sentiment général était que Wall Street allait se reconnecter brutalement au réel et risquait de vivre l’enfer lundi en cas de repli supérieur à 1,5% — ce qui semblait un minimum compte tenu de l’écartement du scénario d’un QE3 avant l’automne.

▪ La semaine écourtée qui précède le long week-end de Pâques s’est achevée sur quelques rachats techniques sans conviction. Il s’agissait essentiellement des rachats de découvert, après une chute de 9% depuis le 19 mars dernier. Cette date marque le moment où le CAC 40 a inscrit un plancher à 3 280 points, soit -5% en trois séances.

▪ Franchement, au vu de l’avalanche de mauvais chiffres publiés en Europe lundi matin, une hausse de 1% de l’Eurostoxx 50 (qui perdait encore 0,4% vers 16h) apparaissait aussi probable qu’une tempête de neige s’abattant sur les Champs-Elysées en plein défilé du 14 juillet.

▪ Wall Street était tout entier mobilisé vendredi pour faire gonfler le soufflé… afin de le servir tout chaud aux épargnants (avec leur propre argent) par le biais de médias totalement acquis au concept de fabrication d’un « effet de richesse » boursier qui devrait un jour ou l’autre trouver sa traduction dans l’économie réelle.

▪ Après le « faux pas » de la semaine du 19 au 23 mars, les gérants abordaient avec confiance la dernière semaine du premier trimestre 2012. Les habillages de bilans devaient logiquement ramener les indices boursiers à proximité des sommets de la mi-mars

Dans un Billet du Trader publié en début de semaine, on pouvait lire que le luxe, apparemment le secteur le plus futile et le plus décorrélé des cycles économiques menait les indices boursiers par le bout du logo. Le parallèle entre Apple, LVMH ou Hermès (ventes record, marges stratosphériques) est saisissant, leur impact sur la tendance des indices boursiers est sans précédent historique connu.

▪ Quand l’Amérique ne va pas fort, immanquablement, la Fed promet d’imprimer plus d’argent. Lorsque l’Europe voit poindre la crise espagnole, Mario Draghi imprime de l’argent. Lorsque les signaux économiques apparaissent mitigés, « Helicopter Ben » indique qu’il pourrait s’avérer nécessaire d’imprimer plus d’argent.

▪ Ouf, nous l’avons échappé belle : les marchés semblaient bien partis pour consolider lundi matin… mais ils ont heureusement pu se raccrocher à deux mauvaises nouvelles pour repartir de l’avant avec une détermination qui semblait encore leur faire défaut vendredi après-midi.

▪ Paris affiche 3,4% de repli en quatre séances (quatre sur quatre à la baisse) et cela n’impressionne pas grand monde ! C’est une consolidation bienvenue pour les uns, une correction sans intensité pour les autres.

▪ Les stratèges sont sûrs de leur fait : avec les injections de liquidités de la BCE, il faudrait être complètement idiot pour ne pas acheter des actions.

▪ Bien instruits par le dérapage incontrôlé du 6 mars dernier, les sherpas du marché ne laissent pas la situation partir en vrille derechef. Pas question cette fois de voir le CAC 40 afficher 2% de repli en l’espace de quelques heures comme il y a 15 jours — cela fait fuir les hypothétiques acheteurs.

▪ Quoi ? Le CAC 40 s’est replié de 0,47% alors que le S&P et le Nasdaq affichaient 0,6% et 1% respectivement ? Ces derniers ont pulvérisé de nouveaux records annuels et même décennaux pour le Composite : il doit y avoir une erreur !