** Vous avez l’impression que les investisseurs ne savent plus quoi faire ? C’est un sentiment partagé par beaucoup. Il semble que l’idée d’une récession mondiale synchronisée n’apparaisse que maintenant aux investisseurs.
– Qu’en est-il ici en Australie ? On pourrait penser que Rio Tinto et BHP commencent à avoir l’air survendues.
– Et bien, ce n’est pas du tout ça. Mais cela donne pourtant cette impression. Il y a eu une forte odeur de désespoir, d’appels de marge et de capitulation dans l’air avant-hier. Alors, que se passe-t-il ?
– Tout d’abord, les chiffres. BHP, à 25,80 $ par action, s’échange à 5,7 fois les bénéfices estimés pour 2009. L’entreprise ne donne pas signe que ces bénéfices seront plus bas, même si les investisseurs semblent clairement penser que cela sera le cas. L’entreprise a 4,2 milliards de dollars en trésorerie et 12,6 milliards de dollars de dettes.
– Rio s’échange à 66,01 $ ou seulement 5,3 fois les bénéfices estimés pour 2009. Elle possède 2,4 milliards de dollars en trésorerie. Elle a 43,8 milliards de dollars de dettes, dont 40 milliards utilisés pour financer l’opération avec Alcan.
– Les investisseurs se sont inquiétés de la conjoncture chinoise et ont fait baisser Rio de 16% et BHP de 13%. Goldman Sachs réduit ses prévisions pour les bénéfices 2009 de Rio, citant Tom Albanese qui disait plus tôt la semaine dernière que les producteurs sidérurgiques chinois marginaux réduiraient la demande en minerai de fer. Pour sa part, BHP doit faire face aux problèmes d’augmentation de la production à Olympic Dam (particulièrement le cuivre) qui risque de prendre plus de temps et d’être plus chère que ce qui était prévu à l’origine.
– Mais n’oubliez pas que Rio n’a pas dit qu’elle gelait toutes les dépenses d’investissement. Elle étudie les projets à court terme, mais ne revoit pas les objectifs de dépenses d’investissement à long terme. L’entreprise croit encore que la demande en métaux de base et en matières premières justifie de dépenser des milliards sur de nouveaux projets. Pareil pour BHP.
– Le problème se pose sur le court terme. Parce qu’il lui est impossible de vendre les actifs comme prévu, l’entreprise va devoir rembourser avec son cash flow une partie de la dette qui arrive à échéance en 2009. Cela signifie moins d’argent disponible pour les actionnaires. Et vous savez ce qu’on dit : vous devez dépenser de l’argent pour en gagner. Si vous dépenser de l’argent pour rembourser de l’argent, vous ne gagnez pas d’argent.
– Le vrai problème, ici, c’est que les investisseurs ont perdu toute confiance en la Chine.
** Nous nous penchons rarement sur les blue chips. Mais Rio et BHP sont mal partis pour 2009. Et nous ne serions pas surpris qu’ils atteignent de nouveaux planchers sur le marché. Mais dans notre portefeuille d’actions Robinson Crusoe, celui que vous rêveriez d’avoir si vous deviez rester sur une île déserte les dix prochaines années, l’une des entreprises, si ce n’est les deux, seraient sur la liste.
– A long terme — du moins avant que nous ne soyons tous morts — nous pensons que la récession mondiale sonne comme un sursis pour tous ceux qui n’ont pas pris le Peak Oil au sérieux. L’augmentation de la demande pour le brut va ralentir. Un monde moins occupé nécessite moins d’énergie.
– Mais ne croyez pas que cela va durer. La production pétrolière actuelle provient de puits de pétrole découvert il y a des décennies. Il en va de même pour les autres matières premières. Nous récoltons le butin d’explorations antérieures.
– Quand la demande augmentera de nouveau — dans un mois, dans un an, dans deux ans — nous devrons de nouveau faire face au problème que les marchés ont commencé à prendre en compte dans les cours l’année dernière : la diminution de la production des principaux puits de pétrole mondiaux, face à une augmentation de la demande de la part des marchés émergents.
– Les marchés émergents étant actuellement submergés par la crainte d’une récession, le problème du pétrole n’est plus vraiment dans les esprits. De même pour les valeurs pétrolières. Cela vous offre une chance parfaite de vous pencher sur les entreprises qui se débarrassent d’énormes quantités de cash quand les prix des énergies grimpent. Et de notre point de vue, les prix de l’énergie vont de nouveau monter, et beaucoup, dans les années à venir.
