** Une fois n’est pas coutume, nous étions redevenu, il y a une dizaine de jours, raisonnablement optimiste sur l’évolution des indices boursiers. Trop de vendeurs, trop de volatilité à proximité des planchers annuels, des rendements obligataires insignifiants, cela faisait au moins trois raisons de ne pas suivre le consensus baissier archi-dominant depuis fin février et la cassure décisive des 102,5 sur la parité yen/dollar.
Avec une progression cumulée de 7,9% en deux semaines, le CAC 40 a effacé en un temps record l’essentiel de la consolidation survenue entre le 27 février et le 17 mars derniers. Paris réalise une des meilleures entames de trimestre de la décennie et le CAC 40 (+0,27% vendredi dernier) clôturait symboliquement juste au-dessus du seuil des 4 900 points.
La semaine s’achevait ainsi sur une progression globale de 4,36% qui éclipse celle de 3,55% affichée le vendredi précédant et qui, vu la conjoncture, apparaissait insurpassable. Le CAC 40 avait alors échoué pour une poignée de points sous le seuil des 4 700 points.
Le 4 avril dernier, l’indice phare est venu tester pour la troisième fois consécutive le seuil des 4 920/4 925 points avant de rechuter puis de rebondir — pour la troisième fois également — sur le palier des 4 850 points ; nous doutons fort qu’il puisse s’agir d’une pure coïncidence.
Les analystes techniques ne manqueront pas de valider le scénario d’une envolée de 75 points (soit un objectif de 5 000 points) si le CAC 40 ressortait par le haut du corridor décrit ci-dessus.
Ce score de 5 000 points serait franchement inespéré tant nous paraît sombre la toile de fond économique brossé par la Chronique vengeresse (et jubilatoire) de Bill Bonner intitulée « Une planète à effet de levier ».
** Cette prose mordante nous incite à rédiger à notre tour une réplique cinglante motivée par la dernière injonction de la BCE, rendue publique vendredi dernier, depuis le sommet des ministres des Finances qui se tient en Slovénie, à l’attention des gouvernements des pays membres de l’Union européenne.
Voici ce que J.C. Trichet vient de déclarer : « nous encourageons les gouvernements à faire tout ce qu’ils peuvent pour réduire les risques que nous observons du côté de l’inflation… et notamment les ‘effets de second tour’ liés à une spirale haussière affectant les salaires ».
Notre cher Jean-Claude — oui, il nous coûte décidément très cher, il n’y a qu’à constater la chute des commandes de l’industrie allemande, la chute de la consommation dans toute l’Europe et le recul des exportations depuis le début de l’année, pour cause d’euro fort — n’a jamais été aussi clair dans son diagnostic et ses recommandations.
Face à la poussée de l’inflation, le sacrifice sans état d’âme du pouvoir d’achat des ménages est absolument impératif. Notre président, qui en avait fait son thème de campagne — « gagner plus pour dépenser plus », revalorisation des petites retraites, soutien financier aux plus démunis… — doit apprécier cette superbe peau de banane politique en plein débat sur l’instauration de la rigueur, pudiquement requalifiée par les grands communicants de l’Elysée de « campagne d’économies tous azimuts », avec des coupes budgétaires à la serpe dans les services publics, le logement, les représentations diplomatiques, etc.
Ah bon ? Mais nous pensions naïvement que la politique monétaire restrictive que nous impose la BCE depuis sa création, et qui nous coûte déjà un différentiel de deux points de croissance par an en moyenne face aux Etats-Unis, suffisait à freiner la hausse des prix !
Le résultat de tant de sacrifices par rapport aux Etats-Unis est d’ailleurs consternant puisque le fardeau de l’euro fort se solde par une inflation à 3,5%, alors qu’elle plafonne autour de 4% outre-Atlantique, où la Fed ne fait strictement rien pour lutter contre ce « terrible fléau » !
Nous n’oserions suggérer à M. Trichet que l’origine du problème se situe peut-être non pas tant dans la pression mise par les syndicats de la sidérurgie sur le patronat allemand mais dans celle exercée par les pays en croissance explosive (Chine, Inde, ex-pays de l’Est) sur les ressources naturelles planétaires, ce qui provoque une flambée des matières premières.
Les ménages européens devront donc se serrer la ceinture et en finir avec les mauvaises habitudes prises depuis l’avènement de la mirobolante prospérité qu’ils doivent à l’euro.
Qu’ils cessent de gaspiller inutilement du carburant pour aller travailler : grâce à la remontée du chômage, la raréfaction des trajets professionnels devrait diminuer la consommation d’essence et de gasoil. Qu’ils cessent de se gaver de yaourt, de céréales et de lait au petit-déjeuner, puis de hamburgers à la viande le midi : l’obésité fait des ravages, nous sommes trop bien nourris. Qu’ils cessent de dévorer des fruits et des légumes — leur transport et leur conservation dans des entrepôts réfrigérés coûte une fortune — et se passent de pain — cela fera les pieds aux boulangers qui se défaussent allègrement sur la hausse verticale des loyers, des charges sociales, ainsi que sur la flambée du prix de la farine et de la levure.
Oui, grâce à la montée du chômage et à un renoncement salutaire aux nourritures terrestres, l’inflation pourra être vaincue. Rien ne saurait être comparé au bonheur que peut procurer le respect scrupuleux des critères de Maastricht !
Nous pouvons imaginer la population du Vieux Continent enfin fière et heureuse ; les salariés de l’Euroland jouissant sans retenue de la faculté offerte par la mondialisation d’abandonner sur place conjoints et enfants pour aller exercer leur métier en Turquie ou au Vietnam pour 250 euros par mois avec, en prime, l’apprentissage obligatoire le soir et le week-end de la langue locale, ce qui est toujours enrichissant et remplace avantageusement des repas familiaux trop arrosés et des soirées télé qui ramollissent le cerveau.
Les salariés roumains travaillant dans les filiales de grandes multinationales jouent avec le feu (l’inflation par les salaires) ; ils se sont vu signifier qu’une poursuite des grèves actuelles entraînerait une délocalisation de leurs usines vers l’Albanie ou le Pacherland oriental.
** Nous n’avons donc aucun souci à nous faire pour nos enfants : un monde d’opportunités inédites s’offre à eux. Nous ne pouvons pas non plus concevoir qu’anticipant un futur aussi radieux où l’excès de crédit aura été éradiqué par la faillite du système bancaire américain, les marchés ne poursuivent pas leur remontée. C’est donc ce qu’ils se sont appliqués à faire cette semaine, grimpant en moyenne de 4% en Europe, aux Etats-Unis et en Asie.
Les chiffres de l’emploi américain, tant attendus depuis la mi-mars, furent pires que prévus. 80 000 emplois ont ainsi été détruits, alors que le consensus tablait sur une perte de 50 000 emplois, et le taux de chômage fait un bond de 0,3% à 5,1% (contre 4,8% en février).
Si le scénario de la récession ne fait plus aucun doute, il est intéressant de quantifier le phénomène dans les grandes lignes, car les investisseurs cherchent à déterminer quels secteurs y sont les plus exposés.
Voyons ce que l’étude détaillée des chiffres du mois de mars nous révèle : le secteur de la construction a détruit — la juxtaposition de ces deux termes nous a amusé — 51 000 emplois, coiffant sur le poteau l’industrie avec une destruction de 48 000 emplois — dont les trois quarts dans l’automobile.
La troisième place sur ce piteux podium de la galère revient aux services aux entreprises qui ont effacé 35 000 postes, loin devant la finance avec -8 000 emplois — mais ce n’est qu’un début — ou le commerce de détail et son score anodin de -12 000 postes — une relative bonne surprise compte tenu du tassement de la consommation des ménages dans l’ensemble du pays.
Dans un pays ultralibéral où l’Etat doit se faire tout petit — tous les candidats aux présidentielles de novembre l’affirment la main sur le cœur, même s’il faudra bien se résoudre à nationaliser Freddie Mac, Bear Stearns, Lehman Brothers ou Fannie Mae –, la fonction publique a providentiellement embauché 18 000 personnes. Le secteur de l’éducation/santé (apparenté à la fonction publique) a explosé ses compteurs avec une création de 42 000 postes, soit 60 000 nouveaux salariés intégralement à la charge du contribuable américain.
Dans le privé, seul le secteur des loisirs affiche un solde positif de 18 000 postes ; une conséquence incontestablement bénéfique de l’effondrement du dollar qui draine un flot de touristes chinois, taïwanais et indiens d’une ampleur historique.
Viennent-ils faire du repérage avant que les Etats-Unis ne procèdent à une gigantesque braderie de leur patrimoine industriel et immobilier, façon garage sale avec un grand déballage d’objets hétéroclites sur le bord du trottoir… et un paquet de T-Bonds sans valeur — mais recouverts de l’indispensable signature d’Alan Greenspan ou de Ben Bernanke — offert en prime à tout acheteur possédant un exemplaire d’emprunt russe millésimé 1908 accompagné de son certificat d’authenticité ?
Philippe Béchade,
Paris
