** Le CAC 40, malgré une belle accélération haussière en seconde partie de séance — consécutive au débordement des 5 450 points –, matérialise symboliquement une seconde perte hebdomadaire : 0,04%, après 0,01% vendredi dernier.
Le rush de cette ultime cession de la semaine n’aura donc pas été suffisant pour permettre aux bulls de prendre leur revanche sur les bears, malgré le retour des investisseurs américains absents jeudi, qui ne s’est pas avéré franchement décisif.
Les traders auraient tout aussi bien pu s’émouvoir du rebond du baril de pétrole de 96,5 $ vers les 98 $ (entre 16h et 17h30). Mais le rebond technique de Wall Street a occulté cette nouvelle flambée de l’or noir à la veille du week-end. Le Dow Jones (1,5%) tutoyait en clôture les 13 000 points (1,42% à 12 980 points). Le S&P 500 reprenait 1,7% grâce aux bancaires, les marchés américains n’étant ouverts qu’une demi-journée en ce pont de Thanksgiving.
Les cambistes, eux, n’ont pas pris de congé ces dernières 36 heures ; ils ont envoyé le dollar par le fond vendredi de la semaine dernière. Le billet vert a atteint un plancher historique de 1,4965/euro et 107,6 yens, ce qui a permis aux cambistes de prendre leurs bénéfices sur l’euro (1,4835) suite à la publication d’un indice PMI des services en recul de deux points en novembre dans l’Euroland. Pendant ce temps, les achats de produits manufacturés ont chuté de 1,1% en France le mois dernier, à cause d’une lourde baisse des dépenses d’équipement de la maison.
** Sur le front des stratégies de gestion, une amorce de rotation sectorielle s’est apparemment dessinée vendredi dernier au profit des valeurs moyennes qui ont, pour la première fois en 15 jours, surperformé les blue chips du CAC 40.
L’indice phare a surtout bénéficié du spectaculaire sursaut de 5% des financières — mais une bonne moitié des hausses n’a pas dépassé les 1,9%. Le SBF 80, lui, s’est adjugé en revanche 2,64% avec une majorité d’écarts supérieurs à 2,5%… il ne s’agit cependant que d’un correctif technique car les mid-caps ont globalement chuté de 1,85% sur la semaine.
Les deux grands perdants de la semaine furent Rodriguez et Soitec (-14,5% chacun) et même si ces deux entreprises évoluent dans des domaines extrêmement différents, il existe entre elles plus d’un point commun. Soulignons, notamment, leur dépendance vis-à-vis de leur clientèle américaine et leur exposition au dollar ; de façon plus « comptable », elles sont toutes deux affectées par le risque de ralentissement du chiffre d’affaires et la hausse du coût de refinancement des stocks.
La pire performance sectorielle a été réalisée par les services informatiques et l’ingénierie, puisque Steria a chuté de 9,15%, Sopra de 9% et Altran de 8,8%.
La défaillance des valeurs moyennes se vérifiait dans l’ensemble des compartiments, puisque si Beneteau (-8%) a suivi Rodriguez, Nexans n’a été contaminé par aucun concurrent, pas plus que Sperian qui chute de 8,8%, NRJ, Valéo ou Safran (8% en moyenne).
Toutes ces entreprises apparaissent plus vulnérables que les multinationales du CAC 40 au ralentissement de l’activité qui se profile en France (+0,2% au quatrième trimestre) et dans la zone euro.
** Parmi les leaders de la cote parisienne, si BNP Paribas a pu reprendre 5,1% vendredi dernier, c’est grâce à une note de Moody’s qui a confirmé sa perspective stable sur le système bancaire français. Crédit Agricole et Dexia ont grimpé de 5%, Axa de 4,3%, Société Générale de 4,1%. Natixis, qui s’était envolé de plus de 15% la veille, reprenait de son côté encore 4,4% (après le rachat de sa filiale déficitaire CIFB par les Caisses d’Epargne et la Banque Populaire).
Hors CAC 40, et toujours dans ce même secteur, CNP Assurances flambait de 11%, alors que ses principaux actionnaires — la Banque Postale et le Groupe Caisse d’Epargne –, ont formellement démenti toute intention de réduire leur participation dans CNP, en réaction aux rumeurs de rachat de l’assureur par AXA.
Parmi les titres qui terminaient la semaine en forte hausse, il faut noter la bonne performance d’ensemble des foncières avec Unibail Rodamco (8%), Icade (6,8%), Foncière des Régions ou encore Klépierre (4,5%). Quant à la hausse de Carrefour de près de 6% d’un vendredi sur l’autre, elle est certainement à relier à la sous-valorisation de son patrimoine immobilier, devenue manifeste cet automne.
** Mais alors que de nombreux analystes attendent fébrilement de connaître les résultats commerciaux du Black Friday, beaucoup d’interrogations ne manqueront pas de persister au sujet de la vigueur de la consommation aux Etats-Unis alors que les défauts de remboursement sur les cartes de crédit se multiplient.
Alan Greenspan sous-entendait vendredi dernier, que le risque de récession pourrait passer la barre des 50% si la souplesse du système financier américain s’étiolait sous les coups de boutoir répétés des dépréciations massives d’actifs, notamment sur les CDO et les dérivés de prêts de type
revolving.
Le risque principal réside désormais — toujours selon l’ex-patron de la Fed — dans la poursuite de la contraction de l’activité et des prix dans le secteur immobilier.
Cette dégradation, qui est loin d’avoir atteint son paroxysme, affectera le sentiment de richesse des Américains… et plombera les comptes des banques.
Ces dernières feront jouer la garantie hypothécaire face aux emprunteurs défaillants. Mais elles ne reverront jamais leur mise, compte tenu du dégonflement rapide de la bulle immobilière dans 90% des états de l’Union… l’afflux de biens bradés dans l’urgence aux enchères ne faisant qu’amplifier la spirale baissière (effet domino).
Et les dérivés de crédit immobilier représentent aujourd’hui 345 000 milliards de dollars, soit près de deux tiers des 516 000 milliards de dollars de produits dérivés qui forment la bulle financière la plus colossale engendrée par l’économie planétaire.
La question à 100 000 milliards de dollars est la suivante : quelle fraction de ces montants qui défient l’imagination sont adossés au carry trade (yen/$ ou yen/euro), et quel pourcentage des placements à effet de levier a été investi dans les subprimes et autres dérivés de crédit à haut risque ?
Philippe Béchade,
Paris
