Une gestion de portefeuille traditionnelle fonctionne-t-elle encore aujourd'hui ?

▪ Une Chronique un peu pensive aujourd’hui. Il est l’heure de la grande réflexion. Nous avons beaucoup à penser. Que se passe-t-il dans le monde, et que pouvons-nous y faire (pour autant que nous y puissions effectivement quelque chose) ?

Commençons un peu avec la Chine, où la Bourse de Shanghai a été bien mise à mal ces derniers temps. Si les actions chinoises sont le moteur de l’économie, nous venons de vivre un krach, et un autre pourrait bien avoir démarré.

Le seul bon côté d’un krach boursier en Chine — et de tout ralentissement de l’économie du pays — c’est que nous parlons alors d’un krach parfaitement traditionnel, et pas d’un échec systémique. D’accord, ça ne semble à première vue pas très positif. Mais ça l’est, malgré tout. En effet, même si la douleur provoquée par un krach en Chine serait assez intense et probablement prolongée, ce ne serait pas la fin du monde. Simplement la fin du monde tel que nous le connaissons.

Et ça non plus, ce ne serait pas un problème. Car au cours des décennies qui viennent, il semblerait que l’équilibre des puissances économiques dans le monde doive être modifié de manière décisive. Le pouvoir passe des Etats-Providence occidentaux, surendettés, aux nations plus économes du monde développé. Il y a quelques années, nous appelions cela la « migration monétaire ». Mais qui aurait pu se douter que tant d’argent papier serait détruit durant ce transit entre le point A et le point B ?

▪ Les marchés européen et américain ont retrouvé leur indifférence coutumière. On dirait presque que les investisseurs ont du mal à croire qu’une jeune devise de réserve (l’euro) puisse vraiment être en train de retirer lentement ses chaussures et ses chaussettes avant de s’allonger, épuisée et rabougrie, sur son lit de mort.

Est-il vraiment certain que l’euro soit condamné ? Il est possible, bien sûr, que les rapports faisant état de l’effondrement de la monnaie unique soient simplement prématurés. C’est ainsi que fonctionnent les média, à l’ère de l’information 24h/24. Tout est toujours une crise, surtout en ce moment. Une grande partie de ce que l’on qualifie d’urgence est en réalité plutôt du domaine de la panique en kit.

Beaucoup de théâtre, certes, mais il y a bien quelque chose de pourri au royaume de l’euro. Le vrai problème, pour cette devise, c’est le risque lié à une union politique qui se délite lentement. Les bureaucrates et les personnes en charge de la planification en Europe ne peuvent sans doute pas s’imaginer à quoi ressemblerait leur paysage économique sans leur monnaie unique. Mais ils feraient bien de s’y mettre… et de commencer à imprimer des deutschemarks.

Je pense que c’est un peu ce que doivent ressentir les gens qui habitent sur les parois d’un volcan endormi. On plante de beaux jardins verdoyants dans le sol fertile, et on s’installe sur les pentes douces, la vie est belle. Et puis un beau jour, en un clin d’oeil, on est rayé de la carte par une coulée de lave bouillante. Game over.

Sauf que, pour poursuivre dans notre métaphore, nous avons toujours craint que le volcan sur lequel nous avons construit notre système financier mondial, basé sur la dette, entre en éruption à tout moment. Il n’a jamais été vraiment endormi. Jeter de jeunes vierges dans le cratère pour apaiser les dieux — comme jeter l’argent de la Fed dans les bilans financiers des banques — n’a jamais été une stratégie de survie réaliste. Les vierges ne peuvent pas éviter les éruptions volcaniques, ni l’argent facile éviter l’insolvabilité.

Mais alors, quelle serait une stratégie de survie réaliste ?

Eh bien, la sagesse populaire — et nous le disons sans vraiment savoir ce que pense « le peuple » — serait probablement de ne pas essayer de jouer avec le temps sur le marché, de conserver un portefeuille diversifié avec une stratégie d’allocation des biens adaptée aux risques que vous êtes prêts à prendre et à vos objectifs financiers, puis de laisser le temps travailler à votre place, avec un rééquilibrage annuel pour vous assurer que vous n’êtes pas surexposé ou sous-exposé à une classe d’actifs en particulier. C’est en tous cas ce que recommandent les manuels…

Pendant la majeure partie des vingt dernières années, cette stratégie a fonctionné. Mais continuera-t-elle d’être efficace dans un monde où des gouvernements souverains pourraient être obligés de facto à faire défaut sur leurs paiements — ou, si l’on parvient à éviter cela, où l’inflation serait massive ? Qu’en pensez-vous ?