Philippe Béchade

Le rebond inattendu de l’euro vers 1,2610 $ semble traduire un retour de l’appétit pour le risque… mais ce pourrait être un piège. Même en imaginant que l’extrême gauche grecque soit battue par une coalition de centre droit, il restera l’Espagne, avec des taux qui viennent d’atteindre 7% ce matin.

Le peuple grec semble tenir le destin de l’Europe entre ses mains, constatent les uns. L’Europe tient celui de la Grèce entre les siennes, affirment les autres. Cela dépend de quel point de vue on se place. Pour ne pas faire de jaloux, nous reconnaissons qu’il existe une large part de vérité et de bon sens dans les arguments des deux camps.

L’auto-destruction de la Zone euro est-elle programmée pour la rentrée ? Ou la peur du chaos conduira-t-elle Bruxelles, Paris, Berlin et consorts à imaginer des solutions inédites qui coupent l’herbe sous le pied de la spéculation.

Pas franche du collier la hausse de 3,5% du CAC 40 la semaine dernière ? Allons donc… le marché n’a pas fait courir les vendeurs à découvert pour rien ! Cela avait commencé avec les fausses rumeurs d’intervention des banques centrales pour soutenir la croissance. Cela s’est poursuivi vendredi avec la conviction que les Européens allaient être contraints de sauver l’Espagne ce week-end.

Oui, les marchés ont déjà largement « pricé » le renflouement des banques ibériques — mais pas du tout les difficultés à résoudre ces prochains mois, à commencer par cette fameuse croissance qu’il faut soutenir… sauf que les Etats n’ont plus le moindre budget pour y contribuer.

▪ La hausse de 5% des indices boursiers au cours de ces dernières 72 heures ne nous semble pas reposer sur des fondements très solides. Exprimé de manière plus crue : ce rebond s’appuie sur des rumeurs et des espérances complètement bidon. Il faudra que les marchés puisent dans l’actualité des prochains jours quelques éléments positifs pouvant servir de relais à la hausse

▪ Après les 2,2% perdus vendredi pour cause de bien mauvais chiffres du chômage, l’ensemble des indices boursiers (CAC 40, Euro-Stoxx, S&P, Nasdaq) passe en mode rally haussier pour cause de… mais de quoi au fait ?

▪ Deux jours de congé pour les financiers installés sur le bord de la Tamise et une atmosphère de vacances se répand sur le continent. Etrangement, pas une seule rumeur (fallacieuse ou simplement idiote) n’a circulé sur les marchés ces dernières 48 heures alors que nous avions assisté à un véritable festival de mercredi à vendredi dernier.

▪ L’Europe est dans la panade. Cela fait les gros titres de toute la presse économique, et comme nous l’avions démontré dans notre Chronique d’hier, c’est une excellente raison d’éluder le sujet pour les médias grand public. Quand les marchés sont au bord de la crise de nerfs, il n’est pas de meilleur moyen de leur donner raison que de faire paniquer le citoyen lambda.

▪ Il a fallu trois semaines d’une lutte homérique des déneigeuses contre les épais névés du Haut-Dauphiné pour restaurer la liaison entre Serre Chevalier et Valloire ou entre Briançon et Saint-Michel-de-Maurienne — si vous visualisez mieux les préfectures et sous-préfectures plutôt que les stations de ski.

▪ Après les 6,15% perdus en avril, la Bourse de Paris double la mise au mois de mai (-6,1%) et il s’en est fallu de peu pour que le CAC 40 affiche -7%. L’affaire semblait très mal engagée à un quart d’heure de la clôture : le repli atteignait alors 0,9% et l’indice flirtait avec les 2 985 points.

Chaque jour qui passe nous rapproche de notre scénario catastrophe du mardi 22 mai. Chaque jour qui passe confirme l’impuissance et l’absurdité des mensonges derrière lesquels se réfugient les Européens depuis l’automne 2008.

▪ La journée boursière de mardi appartient à la catégorie de celles qui font mal à la tête et — de façon concomitante — au portefeuille. C’est le genre de séance où personne ne comprend grand-chose à l’évolution des marchés… et où tout le monde prétend une chose et son contraire.

▪ Pas de désastre boursier pour l’entame de la dernière semaine du mois de mai. Le CAC 40 clôture en repli de 0,16% à l’issue d’une séance où il ne s’est traité qu’à peine 1,25 milliard d’euros en l’absence des investisseurs américains, en congé pour le Memorial Day.

▪ La rechute de 2,7% des indices boursiers mercredi appartient à la catégorie des « cygnes noirs » : un scénario sans véritable précédent, sinon partiellement comparable à un contrepied techniquement imprévisible survenu fin février 2003, dans un contexte de capitulation psychologique peut-être identique à celui observé ce 23 mai.

▪ La perspective est un peu terrifiante (carrément même) mais notre petit essai de fiction boursière de lundi devient, au fil des heures, fortement prémonitoire. Le scénario que nous avions imaginé ce week-end, nous sommes sur le point de le voir se matérialiser — certes 72 heures après la date pressentie… mais avec une concordance des pièces du puzzle qui fait froid dans le dos.

▪ Dans la présentation de notre fiction boursière de mardi matin, nous aurions pu faire figurer la mention « ce sera tout l’un ou tout l’autre ».

▪ Les marchés se sont (et nous ont) fait bien peur à l’occasion de la journée des « Trois sorcières », le vendredi 18 mai. Mais Wall Street enregistre enfin un joli rebond (de 1,5% à 2,5%), ce qui s’est toujours produit par le passé après des séries de 12 ou 13 séances de baisse consécutives. Nous pouvons donc nous offrir un petit frisson rétrospectif par le biais d’une market fiction qui a également pour but d’éclairer certains paradoxes de notre merveilleuse époque.