Inflation et récession

▪ Il ne s’est pas passé grand-chose ces derniers jours — à part le fait que Ben Bernanke a annoncé aux investisseurs que tout était sous contrôle. Le chef de la banque centrale américaine a dit au monde qu’il était prêt à un nouvel assouplissement quantitatif si nécessaire.

Les produits dérivés financiers américains représentent à eux tous une valeur de plus de trois fois le PIB mondial, comme nous l’avons vu mercredi. L’histoire devient encore plus effrayante lorsqu’on regarde de plus près « de quoi sont faits ces produits dérivés ». C’est un méli-mélo de tout et n’importe quoi.

« La politique monétaire ne peut pas répondre aux moindres attentes des marchés ». Telles sont les paroles du chef de la Bundesbank, Jens Weidmann. Et pourquoi pas, veulent savoir les investisseurs ? M. Weidmann s’adressait au Wall Street Journal. Il expliquait pourquoi l’Allemagne s’arc-boutait sur ses positions.

L’Europe commence à se retourner contre les élites prônant l’austérité. Sarkozy a perdu le premier tour face au candidat socialiste. Le gouvernement hollandais de Mark Rutte a donné sa démission à la reine Béatrice. Les technocrates en Italie et en Grèce se demandent pendant combien de temps ils tiendront encore. Les Etats-Unis, pendant ce temps, se préparent à leur propre élection présidentielle.

Les produits dérivés sont « la viande et les produits à base de viande » des marchés financiers. Ils ont l’apparence, le goût et l’odeur des titres boursiers normaux mais quasiment personne ne comprend pourquoi nous en avons besoin avant toute chose. Après tout, qu’est-ce qui ne va pas avec la viande toute simple ? Plus important encore, pouvons-nous faire confiance aux marchés des produits dérivés ?

Actuellement, les Allemands ont l’argent. Ils ne veulent pas en donner aux paniers-percés de Grèce et d’Espagne. Tandis que l’élite veut garder l’Europe… et l’euro… de plus en plus d’électeurs semblent vouloir s’en séparer. Mais devinez le pays que la foule anti-austérité pourrait prendre en exemple ? L’Argentine !

Les banques indépendantes ont tiré leur épingle du jeu pendant la crise. A l’instar de Martin Maurel qui après une bonne année 2011 conforte son modèle familial. En effet, la banque marseillaise a enregistré une hausse de ses dépôts de 19% tandis ses crédits ont augmenté de 15%. Preuve de la solidité de la banque.

Aux Etats-Unis, les choses sont relativement simples. La Fed imprime. Les autorités empruntent cette monnaie contrefaite et la dépensent. En Europe, la banque centrale imprime elle aussi l’argent. Elle le prête aux banques. Les banques le prêtent aux gouvernements marginaux à la périphérie du continent. Ce qui met les banques dans une situation difficile.

En surface, bien peu de choses ont changé au cours de nos deux mois d’absence. L’hiver dernier, les Européens faisaient semblant de réparer la Grèce. A présent, ils font semblant de réparer l’Espagne.

▪ « Bien entendu, on peut sauter sur sa chaise comme un cabri en disant l’Europe ! l’Europe ! l’Europe !… mais cela n’aboutit à rien et cela ne signifie rien ». Cette célèbre sortie du Général de Gaulle, en 1965, est encore d’actualité aujourd’hui… et même plus que jamais, au vu du nombre de cabris qui sautillent du FMI à la BCE.

▪ Pas de croissance et une dette publique dont le poids est insurmontable : ce constat, que nous avons fait depuis longtemps, commence à faire son chemin dans les médias. Le problème c’est qu’il n’y a pas de solution — tout au moins pas de solution avouable par les autorités. Même le FMI sèche sur cette question.

▪ Hem… la correction que nous anticipions depuis fin janvier et le test des 3 350 points se poursuit. Les cohortes d’acheteurs potentiels, inconsolables d’avoir manqué le rally haussier entre 3 160 et 3 600 points, restent aux abonnés absents…

Que s’est-il passé durant nos deux mois d’absence ? Des choses importantes ? Pas si l’on en croit les journaux. Les gros titres sont quasiment les mêmes que lorsque nous sommes parti.

▪ Nous voici parvenus à 100 jours du coup d’envoi des Jeux olympiques qui sera donné par la Reine Elisabeth II le 27 juillet. La plupart des gérants et spécialistes des marchés financiers s’accordent à penser que cette période d’un peu plus de trois mois va s’avérer… sportive !

▪ Les commentateurs expliquaient vendredi aux épargnants que la tension sur les taux à trois ou cinq ans espagnols ainsi que le débordement du seuil technique des 6% sur le 10 ans marquent le retour d’un climat de défiance durable sur les dettes souveraines des pays du sud de l’Europe.

▪ Nous pensions que la BCE garantirait une relative sérénité des marchés obligataires jusqu’aux élections législatives grecques et présidentielles en France. Mais les deux LTRO de mi-décembre et fin février ont apparemment cessé de faire effet bien plus tôt que prévu.

▪ « Même moi, je ne me prêterais rien, à ce stade », déclare Annette Alejandro. Mme Alejandro vient tout juste de sortir de la faillite, sa voiture a été saisie l’an dernier et elle n’a pas d’emploi. Mais sa boîte aux lettres est pleine d’offres de cartes de crédit et de prêts automobiles.

Le cycle haussier de 15 semaines entre le 20 décembre et le 20 mars appelait une correction. Celle-ci durait depuis plus de trois semaines sur les places européennes mais Wall Street, en dépit d’une évolution en dents de scie dans l’intervalle, se maintenait à une courte encablure de ses sommets annuels.