QE2

Votre or physique est libellé en dollar. Mais vous raisonnez en euro. Or que se passe-t-il actuellement ? Votre or en euro flambe. A 1 086 euros l’once, il vient même de battre son record historique de décembre dernier à 1 078 euros !

Le PIB américain est confirmé à +1,8% au premier trimestre 2011. Cela malgré les 75 milliards de dollars injectés chaque mois par la Fed au titre du QE2. N’oublions pas non plus les 25 milliards de dollars correspondant aux bons du Trésor arrivant normalement à échéance.

▪ Tant qu’il y a du QE2, il y a de l’espoir. Si l’argent de la Fed est complètement bidon et la croissance américaine totalement artificielle (rappelez-vous des 3,14 $ imprimés pour générer 1$ supplémentaire de PIB), la hausse des actions constitue ce paquet cadeau tombé du ciel qui continuera de nous faire rêver.

Fitch a annoncé lundi soir avoir abaissé la perspective de notation de la Belgique, de stable à négative. Moody’s pourrait agir de même concernant les 14 principaux établissements financiers britanniques, compte tenu de l’incapacité du gouvernement anglais à les renflouer en cas de surgissement de nouvelles difficultés. La seule vraie question, c’est de savoir quand

▪ Tout ce que nous savons, en ce moment, c’est que la Grande Correction continue de faire son travail. Tous les chiffres nous disent que l’économie est faible… et va en s’affaiblissant. Les mises en chantier, la production manufacturière, la confiance des consommateurs — tous pointent vers un été long, chaud et paresseux.

▪ Ces derniers jours, les dettes souveraines européennes ont été mises à mal. Fitch a abaissé de trois crans la notation de la dette grecque (réduite désormais à l’équivalent de junk bond) ; le placement de la dette italienne a été mis sous « surveillance négative » par Standard & Poors.

▪ Nous ne vivons pas une panique ou une crise économique « normale ». Ce n’est pas non plus un coup du hasard. Pas plus qu’il ne s’agit d’une série d’événements aléatoires, imprévisibles même pour un oeil averti. Ce que nous voyons, c’est un drame épique. Un drame avec des héros et des vilains… une intrigue séculaire… une morale… des rebondissements, des retournements et des surprises.

▪ L’eurodollar a chuté de plus de 5% en moins d’une semaine, de 1,49 à 1,41… ce qui est absolument énorme pour le marché des devises.

▪ La Grèce va être sauvée ! Voilà le sentiment qui dominait mercredi matin sur les marchés, alors que le rééchelonnement de sa dette serait en cours de négociation avancée avec…

La Fed publiait ce mercredi les minutes de sa dernière réunion des 26 et 27 avril dernier. Ses membres ont voté à l’unanimité le maintien de la politique de taux zéro et l’achèvement du QE2… mais les débats qui ont précédé révèlent que deux camps s’affrontent sur la question de l’inflation ainsi que du risque d’essoufflement de la reprise.

Si Paris a fait pâle figure avec ses +1,6%, l’Euro-Stoxx 50 a bondi de 2,8% dans le sillage de Madrid. La place espagnole s’est envolée de 4,5% après l’annonce de nouvelles mesures d’austérité et la vente d’actifs appartenant au secteur public. Mais la bourse qui semble continuer de défier la gravité, c’est Francfort. Avec un score de +2,65% mercredi, le DAX 30 gagne 0,6% en cinq séances

Les programmes de trading, quel que soit leur niveau de sophistication, manquent totalement d’originalité. Ils respectent tous l’axiome (ou "postulat de Panurge") selon lequel il est toujours plus payant de confier son sort à la tendance du moment que d’anticiper un retournement… même au prix d’une totale déconnexion avec les performances prévisibles de l’entreprise concernée

Voici donc à quoi ressemble la vie après le "QE2" (2ème vague d’assouplissement quantitatif) : prix record pour l’or, retour des actions au niveau pré-Lehman, dollar en route vers son plancher de 2008. Tout rebondit… en termes de dollars dévalorisés. Mission accomplie. Au cas où la couverture média sur le sujet aurait tendance à vous plonger dans le coma, voici un résumé de la décision fatidique de la Réserve Fédérale

Nous avons expliqué, sans varier d’argumentation depuis la mi-septembre, que la hausse simultanée de l’ensemble des classes d’actifs trahissait un arbitrage massif au détriment du dollar. Elle reposait sur de l’argent qui n’existe pas encore et devrait — dans la meilleure des hypothèses — sortir des imprimeries de la Fed à partir du 3 novembre. Car il s’agit bien de cela : des liquidités qui n’ont qu’une existence virtuelle