Grèce

▪ Les marchés américains sont revenus à la vie le mois dernier. Pour les aveugles de l’économie et les sourds de la politique, ceci est un signe clair que tout va pour le mieux au royaume de Mammon.

La dernière rumeur en date évoque un revirement de position d’Angela Merkel. Elle accepterait de voir la MES et le FESF racheter directement les dettes souveraines de pays en difficulté. Si cette nouvelle est fondée, pourquoi avoir attendu si longtemps pour adopter cette solution ?

Manifestement, l’intransigeance d’Angela Merkel, qui ne veut rien lâcher sur les engagements pris par la Grèce rassure les marchés… Même si cela l’isole encore plus au sein d’un G20 où la relance fait partie des attentes les plus manifestes des Etats-Unis et de la Chine.

Ceux qui ont fait le pari que la Grèce resterait dans l’euro n’ont ni gagné ni perdu. En revanche, ils ont réussi à faire progresser les indices boursiers de façon parfois spectaculaire, à contre-courant des statistiques publiées la semaine dernière. Autrement dit, gare au phénomène du « fait accompli »…

Le rebond inattendu de l’euro vers 1,2610 $ semble traduire un retour de l’appétit pour le risque… mais ce pourrait être un piège. Même en imaginant que l’extrême gauche grecque soit battue par une coalition de centre droit, il restera l’Espagne, avec des taux qui viennent d’atteindre 7% ce matin.

Le peuple grec semble tenir le destin de l’Europe entre ses mains, constatent les uns. L’Europe tient celui de la Grèce entre les siennes, affirment les autres. Cela dépend de quel point de vue on se place. Pour ne pas faire de jaloux, nous reconnaissons qu’il existe une large part de vérité et de bon sens dans les arguments des deux camps.

L’auto-destruction de la Zone euro est-elle programmée pour la rentrée ? Ou la peur du chaos conduira-t-elle Bruxelles, Paris, Berlin et consorts à imaginer des solutions inédites qui coupent l’herbe sous le pied de la spéculation.

Dans la mesure où les Grecs ont des dettes à peu près partout, M. Tsipras s’est dit qu’il pouvait faire un pied-de-nez à ses créditeurs. Il a dit aux Allemands qu’ils étaient pris au piège. Ils n’avaient pas le choix. Ils devaient continuer à faire couler l’argent vers la Grèce. Sinon, les Grecs feraient défaut… ce qui déchaînerait l’enfer dans le reste de l’Europe.

▪ La perspective est un peu terrifiante (carrément même) mais notre petit essai de fiction boursière de lundi devient, au fil des heures, fortement prémonitoire. Le scénario que nous avions imaginé ce week-end, nous sommes sur le point de le voir se matérialiser — certes 72 heures après la date pressentie… mais avec une concordance des pièces du puzzle qui fait froid dans le dos.

▪ A Pampelune, les Espagnols courent avec les taureaux. A Athènes, les Grecs courent vers les banques. Oui, cher lecteur, une bonne vieille ruée vers les guichets des banques a lieu en Grèce.

▪ Dans la présentation de notre fiction boursière de mardi matin, nous aurions pu faire figurer la mention « ce sera tout l’un ou tout l’autre ».

▪ « Nous voulons davantage d’inflation, c’est l’unique moyen de sauver les pays du sud de l’Europe », affirment en substance les pouvoirs publics allemands depuis le début du mois de mai.

▪ La réponse à cette question n’est pas si simple. En février dernier, j’étais d’avis que les pouvoirs en place de l’Europe devaient absolument empêcher un défaut des obligations grecques :…

▪ Plus tôt cette année, l’espace d’un instant, beaucoup d’investisseurs ont évoqué la crise de l’Eurozone au passé. Mais aujourd’hui, il semble que cette crise doive bien se conjuguer au présent et au futur. « 

Mauvais chiffres américains — chômage décevant vendredi dernier –, Mario Draghi inflexible, montée des extrêmes (gauche comme droite) aux législatives en Grèce, élection de François Hollande, j’ai décidé de passer en revue les dangers qui pèsent sur les marchés actions.

▪ Le mois de mai — de sinistre réputation boursière — a débuté en fanfare à Londres : +1,35%. Les accords étaient un peu moins triomphateurs à Wall Street, mais c’est tout de même une mélodie plutôt joyeuse qui a retenti en clôture, avec un gain de 0,5% pour le Dow Jones (sa meilleure clôture depuis décembre 2007) et 0,6% pour le S&P. Les 10 principaux secteurs de la cote ont terminé en territoire positif sans commettre la moindre fausse note.

▪ La dimension systémique de l’événement de crédit grec est minimisée, avons-nous vu hier. Certes l’activation des CDS Lehman avait provoqué une crise de liquidité sans précédent. Mais vous l’avez compris, ce fut plus à cause du rôle prédominant de Lehman en tant que contrepartie de CDS.

Dans un récent article, j’expliquais qu’une participation volontaire d’abandon de créance se situant entre 75% et 90% devait conduire les autorités grecques à activer ce que l’on a appelé les CAC (pour Clauses d’Actions Collectives). L’idée étant de contraire les « volontaires réfractaires » à participer à l’offre