Une nation ne peut se permettre qu’un certain niveau d’endettement. Lorsque les limites sont dépassées, il faut bien que quelque chose se passe. Soit les actions s’effondrent et les dettes ne sont pas remboursées, soit l’argent lui-même cède.
La semaine dernière, nous avons abordé une question importante. Qu’y a-t-il de mal à ce que les actions soient vendues à un prix trente fois supérieur aux bénéfices des entreprises ? Cela a ouvert la voie à toute une série de questions : qu’y a-t-il de mal à ce que la dette nationale soit supérieure au PIB ? Pourquoi Nvidia ne peut-elle pas valoir plus de 3 000 milliards de dollars ? Et pourquoi la Fed ne devrait-elle pas réduire ses taux pour faciliter les emprunts ?
Fortune rapporte :
« La dette américaine est si grande que les coûts d’intérêt représentent à eux seuls 3 milliards de dollars par jour.
Alors que la dette américaine atteint désormais 35 300 milliards de dollars, le coût du paiement des intérêts sur tous ces emprunts a récemment grimpé en flèche, et s’élève désormais en moyenne à 3 milliards de dollars par jour, selon l’économiste d’Apollo, Torsten Sløk. Et cela inclut les samedis et les dimanches, a-t-il souligné dans une note publiée mardi. Les charges d’intérêt quotidiennes ont doublé depuis 2020 et ont augmenté de 2 000 milliards de dollars il y a environ deux ans. C’est à ce moment-là que la Réserve fédérale a commencé sa campagne de hausses de taux agressives pour contenir l’inflation. »
La loi de Say stipule que l’argent réel (le pouvoir d’achat) provient de la production et non des planches à billet de l’administration fédérale. Les autorités fédérales peuvent imprimer et emprunter autant d’argent qu’elles le souhaitent. Elles peuvent fausser les prix et faire trembler l’économie. Mais elles ne peuvent pas contrôler la valeur de l’argent qu’elles impriment… ni empêcher le système de s’ajuster à la vérité financière réelle et sous-jacente.
La loi de Say est généralement abrégée en l’idée que « l’offre crée la demande ». Vous fabriquez un bon pain. Vous le vendez pour un dollar. Vous avez maintenant un dollar. Avant de fabriquer le pain, vous n’aviez rien.
Et si la fabrication du pain ne vous a coûté que quatre-vingt-dix cents – en main-d’oeuvre et en matériaux –, vous avez réalisé un bénéfice de 10%.
Ce supplément, cette valeur ajoutée, représente non seulement la richesse que vous avez créée pour vous-même, mais aussi une richesse supplémentaire pour le monde entier. Alors qu’il disposait auparavant d’ingrédients bruts d’une valeur de quatre-vingt-dix cents (y compris votre travail), il dispose désormais d’une miche de pain d’une valeur d’un dollar.
L’ensemble du système – une jungle de surprises et de leçons « morales » – est rempli de prédateurs et de proies, de coopération et de concurrence, de contrôles et d’équilibres.
Dans l’ensemble, par exemple, les employés sont aussi des clients. Ainsi, plus les entreprises les rémunèrent, plus elles donnent du pouvoir d’achat aux consommateurs. Les ventes et les bénéfices bruts augmentent. Mais lorsqu’elles paient trop de salaires, les bénéfices nets diminuent.
L’endettement est également limité.
Tout d’abord, les emprunteurs ne peuvent emprunter que l’argent que les épargnants ont gagné et épargné. Deuxièmement, comme les emprunteurs font des offres pour obtenir une plus grande partie de l’épargne disponible, le prix du crédit (le taux d’intérêt) augmente, ce qui rend l’emprunt moins intéressant. Troisièmement, plus les taux d’intérêt augmentent, plus l’épargne est récompensée. Mais plus l’argent est épargné, moins il est dépensé, ce qui réduit les ventes et les bénéfices. Ensuite, comme les ventes diminuent, les entreprises ont moins envie de se développer… et moins envie d’emprunter, de sorte que les taux d’intérêt baissent également.
Les autorités fédérales font irruption
C’est dans ce merveilleux système, à l’équilibre complexe, finement outillé et infiniment complexe, que les fédéraux font irruption, comme des Vikings dans un couvent.
Ces taureaux brisent toutes les pièces de porcelaine du magasin. Les taux d’intérêt descendent dans les caves, les cours des actions sont propulsés dans les combles, et les industries productives sont ruinées. Les pauvres filles ne savent plus où donner de la tête. S’agenouiller pour prier… ou s’enfuir dans les collines ?
Le gouvernement fédéral « imprime » de l’argent supplémentaire. Pas besoin d’augmenter les salaires des travailleurs. Aucune raison d’augmenter l’offre de biens ou de services. Oubliez la loi de Say : ce n’est plus l’offre qui crée la demande, ni la production réelle qui génère le pouvoir d’achat. Désormais, il y a de la fausse monnaie qui se fait passer pour de la vraie. L’argent supplémentaire chasse une offre stable de biens à acheter – et les prix augmentent.
Il y a toutefois des limites. Une personne peut prendre tous les compléments alimentaires qu’elle veut, aller chez le médecin deux fois par semaine, faire 1 000 pas par jour, elle mourra quand même.
De même, les actions n’ont qu’une valeur limitée. Et une nation ne peut se permettre qu’un certain niveau d’endettement. Lorsque les limites sont dépassées, quelque chose doit changer. Soit les actions s’effondrent et les dettes ne sont pas remboursées, soit l’argent lui-même cède.
Vous connaissez déjà notre pari. Comme l’a dit Ben Bernanke :
« Le gouvernement américain dispose d’une technologie, appelée planche à billets, qui lui permet de produire autant de dollars américains qu’il le souhaite à un coût pratiquement nul. »
Et voilà que les barbares remontent déjà le Potomac. Malgré de nouveaux sommets boursiers et des prix moyens des logements de plus de 400 000 dollars, la Fed se prépare à réduire ses taux et à faire grimper les prix encore plus haut.
