Fed

▪ Il est de ces périodes où les indices évoluent durant des semaines sans direction claire — et bien souvent, les opérateurs s’ennuient ferme. Ce n’est pas le cas cette année ; nous vivons la période estivale la plus exaltante depuis 2007 et 2008.

▪ Nous n’allons pas y passer la nuit : la Grèce ne peut pas résoudre son problème de surendettement en s’endettant d’avantage encore. Nous noterons cependant que dans une certaine mesure, les Etats-Unis sont encore plus sur la paille que la Grèce.

Comment les banques grecques — à court de fonds propres — vont-elles faire face à la récession et à la fuite des capitaux qui se poursuit (hausse de la fiscalité oblige) ? Athènes se voit offrir un ballon d’oxygène de 109 milliards d’euros (on apprendra bientôt que c’est 150 milliards, mais passons)…

▪ On avance. Un peu. Et puis on recule. On joue à se faire un peu peur. On sait que « les autorités » finiront par trouver quelque chose. On se voile la face. Les marchés jouent un jeu de dupes : ils font semblant. Semblant de vraiment croire que la dette des Etats — en Europe ou aux Etats-Unis — pourrait mal tourner.

Rien ne grimpe jamais en ligne droite — pas même l’or. Après des gains stupéfiants ces dernières semaine, la matière que Ben Bernanke ne considère pas comme une devise, l’or, avait besoin de repos.

▪ Depuis Bear Stearns et Lehman Brothers en 2008, nous en avons avalé des couleuvres. Vous avez une indigestion de couleuvres, que ce soit à la sauce verte du dollar ou à la sauce bleue de l’euro ? Vous avez bien raison. Désinformé, vous êtes tenté de prendre de mauvaises décisions dans la gestion de vos finances.

En Europe, à peine s’est-on débarrassé d’un problème qu’un autre apparaît. La Grèce a disparu des gros titres, l’Italie a pris sa place.

Pour beaucoup de commentateurs s’exprimant sur le sujet depuis 48 heures, tenter d’endiguer la débâcle des dettes souveraines des PIIGS avec quelques dizaines de milliards d’euros (distillés au compte-gouttes) reviendrait à dresser quelques malheureux sacs de sable devant un tsunami comparable à celui du 11 mars dernier au Japon.

Ne cherchez pas quelle bonne nouvelle a restauré un semblant de confiance dans l’économie américaine en début de soirée le 8 juillet car la réponse est : aucune ! L’absence du moindre coin de ciel bleu à l’horizon est paradoxalement l’explication du redressement inattendu des indices.

▪ Moody’s a dégradé la dette portugaise, lui octroyant le statut de junk bond. Le FMI annonce qu’il prendra la dette en nantissement jusqu’à ce que les quatre agences la dégradent. Ensuite, les banques qui en détiennent n’auront plus que leurs yeux pour pleurer. Elles ne pourront plus emprunter en s’adossant à leurs obligations portugaises. Les crédits ne seront pas bons — pas même au FMI.

▪ Bruxelles se fâche contre Moody’s… La dégradation de quatre crans de la dette portugaise est ressentie comme une provocation, même si officiellement, c’est le terme d’injustice qui l’emporte dans la plupart des commentaires.

▪ Les agences de notation accueillent certes avec scepticisme le roll over à la française, mais les Grecs sont désormais fixés sur leur sort… si le plan de sauvetage n’est pas assimilé à un défaut de paiement partiel sur leur dette.

▪ Le dernier coup de pouce dont vient de bénéficier Wall Street ce vendredi (+1,3% à la mi-séance) a permis aux indices américains d’enregistrer leur meilleure performance hebdomadaire depuis début juillet 2010 — voire juillet 2009 en ce qui concerne le Nasdaq. En effet, ce dernier a affiché +1,35% à 2 812 points soit +6% en cinq séances.

▪ Allez, pour se détendre après une fin de mois un peu sportive, nous vous offrons la dernière saillie de James Bullard, le patron de la Fed de Saint-Louis. Cela fera un bon résumé du semestre qui vient de s’achever… en même temps que le QE2, ce jeudi à 17h heure française.

Depuis trois mois et demi, je recommande de prendre des bénéfices, de dégager du cash, de vous positionner sur l’or physique et de mettre en place des couvertures pour neutraliser vos pertes en cas de retournement des marchés.

Nous attendions avec une grande impatience d’identifier le moment à partir duquel Ben Bernanke perdrait de sa crédibilité auprès des marchés. Sa conférence du 22 juin pourrait bien marquer un tournant dans certains esprits plus agiles que d’autres. Il apparaît clairement qu’en dehors d’imprimer de la fausse mornifle, il n’a aucune stratégie de rechange, aucun plan B.

Personne n’a les moyens de subventionner les Etats-Unis à hauteur des 75 ou 80 milliards de dollars que la Fed absorbait tous les mois depuis novembre dernier… Alors qui va se substituer à elle lors des prochaines émissions du Trésor américain ? Ben Bernanke botte en touche et préfère attirer l’attention des opérateurs sur les « enjeux considérables » induits par la crise grecque.

Nicolas Sarkozy a réussi à rallier Angela Merkel à la position de la France. Cependant, rien ne permet d’être certain que le Parlement grec votera la confiance au nouveau gouvernement formé par M. Papandreou vendredi.