Un petit exemple pour résumer ces deux notions de levier et d’élasticité :
Supposons un call warrant cotant 0,47 euro sur l’action A, avec un prix d’exercice (strike) de 55 euros, échéance : octobre 2005. L’action A cote 49,5 euros aujourd’hui. Son delta est de 31% et la parité est de 5 warrants pour 1 action A.
Calcul du Levier = 49,5 / (0,47 * 5) = 21,06
Calcul de l’élasticité : 21,06 * 0,31 = 6,5
Le warrant s’appréciera donc de 6,5% quand le sous-jacent (A) gagnera 1%.
Si le sous-jacent s’apprécie de 10%, le warrant progressera de 65% (eh oui, tout de même !).
C’est l’interprétation des paramètres qui est importante, en fait. Plus un warrant est hors de la monnaie, plus il aura une prime faible, un delta faible, un levier plus réduit. Une prime faible signifie un levier élevé donc une performance (élasticité) meilleure, mais en contrepartie le risque est plus important car l’élasticité joue à la hausse comme à la baisse – ne pas l’oublier !
Par contre, un warrant dans la monnaie aura un delta élevé, un levier réduit, une élasticité moins forte… et offrira une performance relative moins bonne, mais… avec moins de risques.
L’investisseur doit donc définir le risque qu’il accepte de courir en fonction du niveau de performance potentielle souhaité ; sans oublier de bien surveiller la date d’échéance de son warrant car plus la date d’échéance approche, plus la valeur temps diminue et plus la gestion doit être dynamique.
Prenons un exemple général :
Vous achetez 1 000 call warrants de l’action XX au prix d’exercice 20 euros ; prime 0,21 euro ; échéance le 15 décembre 2005 ; parité 5 ; quotité 1 000. Le sous-jacent cote 17,90 € sur le marché au jour où vous souhaitez vous positionner.
Vous engagez donc 1 000 * 0, 21 = 210 euros + les frais de courtage.
Votre seuil de rentabilité (point mort) se situe à : 20 + (0,21 * 5) = 21,05.
En résulte la formule : prix exercice – (prime * parité)
Pour gagner de l’argent, il faudra que le cours du sous-jacent dépasse 21,05 €, qui est le minimum pour couvrir l’achat de la prime.
Mais dans la réalité, le warrant prendra de la valeur du moment que le cours du sous-jacent monte et même s’il ne parvient pas à dépasser le prix d’exercice. Ainsi, les premiers bénéfices apparaîtront plus vite en revendant alors le warrant. Si le cours passe de 17,90 € à 19,10 €, la prime va se valoriser davantage que l’écart de cours constaté entre 17,90 à 19,10 (+8,9%). La prime passera alors de 0,21 € à 0,358 €, soit un gain de 70,5%. Cet effet de levier est un avantage du warrant par rapport à la détention de titres en direct.
Si une forte baisse se produit, par exemple si le titre tombe à 16,30 €, vous n’avez aucun intérêt à exercer votre droit pour acheter le titre 20 € alors qu’il cote 16,30 €, auxquels s’ajoutera le montant de la prime payée. Vous abandonnez la prime simplement. Votre perte est bien limitée à ce seul montant (210 € + frais de courtages), et ce quel que soit le recul du titre sur le marché.
Un dernier exemple avant de vous lancer ?
Vous pensez que dans les prochains mois, Carrefour devrait se redresser et le cours arriver au moins à 38,50 €. Le cours actuel est de 35,10 €. Donc, si vous deviez acheter 100 titres, cela vous coûterait 3 510 €… pour un gain espéré de 9,7%.
Si vous achetez un call de prix d’exercice 35 € (proche du cours réel) ; échéance 18/09/05 ; prime 0,21 euro ; parité 10 ; quotité 1 000, il vous faudra acquérir 1 000 warrants pour couvrir 100 titres, soit un investissement de 210 euros. Si le sous-jacent monte de 9,7% comme prévu, le warrant, lui, vaudra alors 0,451 €, soit 114,65% de gain. L’effet de levier dans toute sa splendeur.
Pour en savoir plus :
Leçon n°1 : Introduction – De l’utilité d’être clair
Leçon n°2 : Dans l’univers des warrants
Leçon n°3 : Comment évaluer un warrant ?
Leçon n°4 : La volatilité des warrants : les indicateurs de sensibilité
Leçon n°2 : Dans l’univers des warrants
Leçon n°3 : Comment évaluer un warrant ?
Leçon n°4 : La volatilité des warrants : les indicateurs de sensibilité
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Marc Dagher a commencé par assurer un service de recommandations sur actions pour Global Equities, un courtier pour institutionnels. Aujourd’hui, il est le responsable analyste de 100% Warrants, un service de trading exclusivement consacré aux warrants du marché français.
Pour les investisseurs les plus réactifs et déjà aguerris, 100% Warrants offre des possibilités de gain illimitées pour des risques maîtrisés. … Avis aux amateurs d’émotions fortes !
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Rien dans cet article ne devrait être considéré comme un conseil d’investissement personnalisé. Les informations et conseils donnés dans 100% Warrants sont, par nature, génériques et ne tiennent pas compte de votre situation personnelle.
Les performances passées ne présument en rien des performances futures. Les investissements recommandés dans 100% Warrants portent sur des produits boursiers très spéculatifs. Nous attirons votre attention sur le fait que les warrants, de par leur nature optionnelle, peuvent être sujets à de fortes variations quotidiennes, et sont également susceptibles de perdre l’intégralité de leur valeur. A ce titre, il convient de limiter la totalité de vos investissements en warrants à 20% maximum de votre portefeuille boursier. La valeur de chaque investissement et des revenus qui en découlent peuvent descendre comme monter, et vous ne devriez jamais investir plus que vous ne pouvez vous permettre de perdre.
Le lecteur reconnaît et accepte que toute utilisation du service et des informations le constituant, de même que toute décision relative à une éventuelle opération d’achat ou de vente de valeurs mobilières qu’il prendrait suite à ce message, sont sous sa responsabilité exclusive. La responsabilité des Publications Agora, de ses partenaires et de ses auteurs ne pourra en aucun cas être recherchée.
Nous conseillons à nos lecteurs de consulter, avant d’investir, un courtier ou conseiller financier indépendant agréé.
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