▪ Alors que la fin d’année n’amène traditionnellement pas une actualité chargée sur les marchés financiers, une valeur a toutefois retenu mon attention : Recylex.
Pour ceux qui n’en auraient jamais entendu parler, il s’agit de la nouvelle appellation d’une société anciennement connue sous le nom de MetalEurop — placée en redressement judiciaire en 2003. Lundi dernier, alors que le titre Recylex était pénalisé à la Bourse de Paris par une décision de la cour d’appel de Douai, l’idée m’est venue de vous faire un petit point sur cette valeur. Je ne vais pas ici me focaliser sur les suites juridiques données à la réorganisation de l’ex-groupe MetalEurop, mais je vais simplement m’appuyer sur la valeur pour vous parler de la notion de "coefficient de corrélation". Il va s’agir de comparer le parcours boursier de Recylex et celui des cours du plomb depuis le début de l’année.
▪ La notion de corrélation
Définissons tout d’abord ce que l’on entend par "coefficient de corrélation". La notion de corrélation permet d’analyser la relation qu’il y a entre deux variables. En ce qui nous concerne, il s’agira d’actifs financiers. Le coefficient de corrélation est borné entre -1 et 1. Un chiffre de -1 nous indiquera une évolution inverse (corrélation négative) tandis qu’à l’inverse, plus le coefficient tendra vers 1 et plus le degré de dépendance entre les deux actifs sera fort. Une corrélation de 0 signifie que les deux actifs sont indépendants.
▪ L’activité industrielle de Recylex
Le groupe est spécialisé dans le recyclage, la production et la transformation de métaux spéciaux tels que le zinc, le plastique ou encore le plomb. L’une de ses principales activités consiste à recycler les batteries usagées en provenance des secteurs de l’automobile ou de l’industrie (activités cycliques par excellence). L’élément clé de l’analyse tient au fait que le plomb représente ici près de 70% du chiffre d’affaires généré l’an dernier par Recylex. Ce tableau étant dressé, venons-en maintenant à ce qui nous intéresse : la comparaison entre ces deux actifs, Recyclex d’un côté et les cours du plomb de l’autre. Regardez les deux graphiques ci-dessous… ils parlent d’eux-mêmes !
Graphique de Recyclex
Cours du plomb coté à Londres
▪ Analyses et conclusions
Nul besoin de faire une analyse poussée pour s’apercevoir en un coup d’oeil que la corrélation est très élevée. Tout d’abord, en début d’année — au mois de janvier pour être précis –, nous avons constaté dans les deux cas un brusque redressement. Par la suite, entre mars et septembre, à la faveur d’un regain d’appétit pour le risque et du redressement général des marchés boursiers, les deux actifs ont connu une période faste au cours de laquelle leurs cours se sont littéralement envolés. Depuis le mois de septembre, une phase d’attente, durant laquelle aucune tendance claire n’est parvenue à émerger, s’est mise en place. Dès lors, le coefficient de corrélation entre ces deux sous-jacents nous donne logiquement un chiffre éloquent : supérieur à 0,60 depuis plusieurs années — et qui tend même vers les 0,80 depuis le début de l’année !
D’une manière plus globale, le ratio Recylex/cours du plomb n’est pas un schéma isolé. Il y a toujours, dans le secteur des matières premières, une relation toute trouvée entre un producteur de minerai et le cours de la matière première extraite. Comparez ainsi certains mouvements boursiers d’entreprises telles que Barrick Gold (groupe aurifère canadien) ou encore Harmony Gold. En effet, il semble plus que logique de voir les comptes d’un producteur directement impactés par toute variation du prix de la matière première vendue.
L’intérêt de faire ce genre d’analyse est tout trouvé. Vous pouvez gagner en anticipation, et donc venir confirmer ou infirmer les chances de succès d’une prise de position. Votre trading n’en sera ainsi que facilité !
