Les rendements américains montent, la dette enfle, les déficits se creusent… mais la Chine, elle aussi, croule sous ses propres excès. Derrière la rivalité entre les deux grandes puissances, une autre question se pose : laquelle résistera le plus longtemps à ses contradictions ?
Avant-hier, nous regrettions l’éviction du « dernier conservateur » au Congrès : Thomas Massie. Massie désormais écarté, le Trump Express – en route vers un lieu sinistre en perdition, les États-Unis – prend de la vitesse.
« Cinq pour cent, c’est le nouveau quatre pour cent », commente Guneet Dhringa sur Bloomberg. Il parle des rendements des obligations américaines. Ils ont augmenté, ce qui signifie que la valeur des obligations elles-mêmes a baissé. Ce qui signifie que le coût de l’emprunt a augmenté. Ce qui signifie qu’une économie grevée de plus de 100 000 milliards de dollars de dettes publiques et privées cumulées va commencer à sentir la douleur.
Une hausse de 1 % sur 100 000 milliards de dollars, cela représente 1 000 milliards de dollars d’intérêts supplémentaires à payer. Certains, déjà sur le fil, ne pourront pas suivre.
Mais pourquoi les rendements montent-ils ? L’argent intelligent serait-il en train de s’éloigner du dollar… et de la dette publique américaine ? CNBC rapporte :
« Le Japon et la Chine accélèrent leur désengagement des bons du Trésor américain, tandis que les répercussions de la guerre en Iran ravivent les inquiétudes sur les devises. »
USA Today :
« Le 19 mai, le rendement de l’obligation américaine à 30 ans a atteint son plus haut niveau en près de vingt ans, sur fond d’inquiétudes croissantes liées à l’inflation sur les marchés financiers. »
À environ 5,2 %, le rendement du 30 ans était à son plus haut depuis 2007. Les rendements obligataires – autrement dit, les taux d’intérêt – montent lorsque les prix baissent, et inversement.
Les traders et les investisseurs vendent des obligations de toutes maturités, car les flux de revenus fixes qu’elles offrent perdent de leur valeur lorsque les prix augmentent dans l’ensemble de l’économie. L’inflation a bondi depuis le début de la guerre en Iran, poussant à la hausse les prix de l’énergie et des biens qui nécessitent d’être transportés.
Hier encore, nous décrivions les trois grandes lectures du déclin américain.
La vision trumpienne est la suivante : les États-Unis sont numéro un, et le resteront. La vision positiviste : les États-Unis connaissent un déclin, mais peuvent enrayer leur chute grâce aux bonnes politiques. Et la vision spenglérienne : les États-Unis sont condamnés.
Nous penchons pour la lecture spenglérienne. Le DEPF — détail, de l’élaboration théorique, de la politique et des faux-semblants — a pris le contrôle de l’économie américaine, imposant des coûts considérables et des comportements contre-productifs. Violence. Wokisme. Aides sociales. Corruption. Déficits. Groenland. Iran. Un gouffre de 1 500 milliards de dollars au Pentagone, 39 000 milliards de dette, 2 000 milliards de déficit. Droits de douane. Sanctions.
Ces dérives pourraient-elles être corrigées ? La chute pourrait-elle être empêchée ? Oui, en théorie. Mais dans les faits, l’Histoire suit son propre récit. C’est un récit de tumulte et de fracas… d’expansion et d’effondrement… de vie et de mort. Alors l’Histoire écarte les Massie et autres figures raisonnables et trouve des benêts et des comparses pour faire le sale boulot.
Mais la Chine a, elle aussi, ses benêts, ses planificateurs centraux et son DEPF. Pendant toute une génération, les politiques chinoises ont favorisé les exportations. Ses industries ont fabriqué des biens et les ont vendus à des gens qui n’avaient pas les moyens de les acheter. Les Américains les ont payés en dollars, obtenus à crédit.
La Chine a encaissé cet argent factice et l’a recyclé en bons du Trésor américain. Les États-Unis étant un débouché vital pour ses exportations, le yuan a eu tendance à suivre le dollar — dans sa glissade. Les autorités chinoises y ont veillé au moyen de ce qu’elles appelaient un « taux de change flottant administré » : en clair, un régime dans lequel la valeur du yuan restait étroitement liée à celle du dollar.
Les faibles taux d’intérêt — autre pilier du complexe DEPF — ont alimenté un excès d’endettement des deux côtés du Pacifique. En Chine, les collectivités locales ont prêté à tour de bras aux promoteurs immobiliers, qui ont bâti des logements pour des habitants qui n’existaient pas. Les autorités ont reconnu l’existence de 65 à 80 millions d’appartements vides dans le pays. Aujourd’hui, ces immeubles sont démolis, tandis que les municipalités s’enfoncent dans la faillite.
Aux États-Unis, la dette publique totale représente environ 125 % du PIB. En Chine, elle atteindrait 300 % du PIB. The Wall Street Journal explique :
« Le talon d’Achille de la politique industrielle chinoise, c’est son coût — et le gaspillage qu’elle engendre. Rapportés à la taille de son économie, les déficits budgétaires de la Chine sont plus élevés que ceux des États-Unis. Hors industrie manufacturière avancée, l’économie est à l’arrêt, écrasée par la dette, la déflation et le vieillissement démographique. De nombreux critiques s’attendent donc — certains l’espèrent même — à ce que la politique industrielle chinoise finisse par s’effondrer sous le poids de ses propres contradictions. »
La Chine ? Les États-Unis ? Lequel des deux sera le leader mondial en 2030 ? Ou, plus exactement, lequel risque d’exploser le premier ?