La Chronique Agora

Il est temps de devenir sérieux

L’écart entre les valeurs réelles et les valeurs papier sera vraisemblablement comblé par une baisse de la valeur du dollar (inflation). Les obligations seront les grandes perdantes.

Prenons une minute pour faire le point.

Après le débat Harris-Trump de mardi soir, les chances que Harris remporte la victoire ont probablement augmenté. Mais cela n’a aucun effet sur la situation financière sous-jacente du pays.

Aucun des deux candidats n’a l’intention de s’opposer aux élites parasites qui dépensent beaucoup trop. Ni l’un ni l’autre ne parviendra à équilibrer le budget. Ni l’un ni l’autre ne défiera les bellicistes. Ni l’un ni l’autre ne suggérera à la Fed de ne pas toucher aux taux d’intérêt, plutôt que d’encourager l’emprunt en abaissant le taux des fonds fédéraux. L’idée d’éviter la faillite ou de prévenir la troisième guerre mondiale n’a même pas été évoquée lors du grand débat.

Nous sommes donc en mode « sécurité maximale ». Non seulement nous pensons que les perspectives à long terme pour les prix des actifs sont négatives, mais nous pensons également qu’à court terme, le danger d’une liquidation substantielle du marché boursier est plus grand que la promesse d’un gain substantiel.

Les actions sont déjà proches de leur plus haut niveau historique. Si les prix nominaux sont à la hausse, ils pourraient bientôt être sapés par l’inflation.

En outre, notre indice Doom nous indique que l’économie américaine se prépare à une récession ou que celle-ci a déjà commencé. Depuis le début de l’année, les employeurs prévoient d’embaucher moins de personnes qu’au cours des 19 dernières années. Au cours de l’année écoulée, l’emploi a augmenté, mais seulement de 1,5%, ce qui est nettement inférieur à la moyenne de 2%.

The Western Journal rapporte :

« Le ministère américain du travail a annoncé un certain rapport sur l’emploi plus faible que prévu pour le mois d’août. La création de 142 000 emplois le mois dernier est inférieure aux 160 000 prévus par les économistes. » 

Mais le diable se cache dans les détails… Des statistiques relatives aux travailleurs américains nés aux Etats-Unis ont été qualifiées de « stupéfiantes » par un expert. En bref, les travailleurs nés aux Etats-Unis ont subi une perte nette de 1,3 million d’emplois depuis août 2023.

Ce rapport fait suite à un autre rapport stupéfiant… une « révision » de cette idée qui montrait une image radicalement différente. CNN explique :

« La révision annuelle préliminaire des données sur l’emploi du Bureau des statistiques du travail suggère qu’il y avait 818 000 emplois de moins en mars de cette année que ce qui avait été initialement annoncé. »

Outre les chiffres de l’emploi, une inversion de la courbe des taux d’intérêt laisse présager une récession prochaine. Une inversion se produit lorsque les taux longs (le coût d’un emprunt à dix ans) deviennent inférieurs aux taux courts (le taux à deux ans). Il s’agit d’un événement rare. Les taux longs devraient être plus élevés que les taux courts, tout simplement parce qu’il peut se passer beaucoup plus de choses en dix ans qu’en deux ans. Le prêteur doit être indemnisé pour le risque supplémentaire.

En règle générale, l’inversion de la courbe de rendement est un signe annonciateur d’une récession à venir. Puis, lorsque la courbe de rendement s’inverse, la récession commence réellement.

Le mois dernier, la courbe des taux est revenue à la normale après la plus longue inversion de l’Histoire.

Une récession se traduira par une baisse des dépenses de consommation. Les cours des actions devraient baisser, tout comme les taux d’intérêt (moins d’emprunteurs réduiront la demande de crédit).

Le marché obligataire s’est bien comporté récemment, le rendement des obligations à dix ans étant à son plus bas niveau depuis deux ans. (Les spéculateurs obligataires prennent en compte les baisses de taux attendues cette semaine et en décembre. Ils s’attendent à ce que le prix des obligations augmente encore davantage lorsque la Fed reviendra à sa formule de l’argent EZ.)

Ils ont peut-être raison. Mais nous sommes des investisseurs à long terme, nous nous en tenons aux investissements qui nous procureront un rendement décent et qui ne sont pas susceptibles de nous faire subir une grosse perte.

La dette américaine, qui s’élève à 100 000 milliards de dollars de dettes des ménages, d’entreprises et des gouvernements, soit autant que le PIB mondial, a développé une gravité qui lui est propre. Même avec des taux d’intérêt de 4%, le coût de la dette représente 15 cents de chaque dollar de PIB, soit plus du double du niveau normal et durable.

Et à mesure que la Fed réduit ses taux, la boule de la dette s’alourdit, tandis que les actions et les obligations, cotées en « monnaie papier », flottent encore plus haut dans l’espace – encore plus loin de la masse solide des valeurs réelles qui les sous-tendent.

Nous parlons, bien sûr, des objets brillants dans le ciel de Wall Street. Tôt ou tard, comme les météorites ou les débris spatiaux, ils reviendront dans l’atmosphère et s’éteindront.

Mais l’écart entre les valeurs réelles et les valeurs papier sera probablement comblé par une baisse de la valeur du dollar (ou l’inflation). Les obligations pourraient être les grandes perdantes.

Enfin, lorsque les feuilles commencent à tomber, il en va de même, le plus souvent, pour les prix des actifs. C’est peut-être l’air plus frais de l’automne. Peut-être qu’à l’approche de l’hiver, il est temps de passer aux choses sérieuses. Mais depuis 1928, le marché boursier a produit un rendement moyen de -1,2% en septembre. Quant à la férocité de la baisse, nous n’avons aucun moyen de le savoir. Nous restons donc en mode sécurité maximale jusqu’à ce que la situation se clarifie.

Qui sait ? Peut-être que ce mois de septembre brisera la tendance… Ou peut-être pas.

Recevez la Chronique Agora directement dans votre boîte mail

Quitter la version mobile