Nous avons déjà franchi les étapes initiales de la crise du crédit. Les prochaines sont à venir – et elles seront difficiles pour tout le monde.
La prochaine crise du crédit est en route.
Elle est en germe dans les dernières capitulations de Jerome Powell, qui sont : abandon de la normalisation en décembre 2018 ; renversement de la politique monétaire en janvier 2019 ; re-baisse des taux et réaugmentation de la taille du bilan de la Fed ; annonce d’un objectif d’inflation de 2% symétrique.
L’annonce selon laquelle les baisses de taux sont terminées pour le moment est une manœuvre pitoyable – un hommage du vice à ce qui reste encore de vertu.
La prochaine crise, compte tenu de l’aggravation de la dette publique, de la course à l’endettement des entreprises et de l’augmentation inéluctable de l’effet de levier (leverage), sera probablement plus grave que la dernière de 2008.
Elle sera plus grave en raison de l’effet d’apprentissage : le capital, la communauté spéculative savent que c’est la fuite en avant obligatoire et globalisée. Les détenteurs de capitaux ont compris. Le récent franchissement des records sur les marchés est un signe qui ne trompe pas.
La taupe est en train de ronger, de creuser
Notons également que tout cela se produit malgré la supposée stimulation des taux d’intérêt bas et négatifs qui touche une grande partie de l’univers obligataire. Comme nous sommes en fin de cycle après 10 ans de cycle positif, les taux devraient être à leur maximum. C’est le contraire qui est constaté : malgré la récente remontée des rendements, il y a quelques jours encore, environ 17 000 Mds$ d’obligations généraient un rendement négatif.
La société de conseil McKinsey, dans son enquête annuelle sur les banques de 2019, nous dit que 60% des banques dans le monde mangent, détruisent leur capital – et cela avant même un soupçon de crise du crédit.
Le FMI a récemment averti que la dette des entreprises – qui se monte à quelque 19 000 Mds$ – était une bombe à retardement systémique. Le même FMI ajoute que les obligations de prêt collatéralisées et l’exposition directe aux junk bonds détenues par les banques commerciales américaines correspondent à peu près à la somme de leurs fonds propres.
Ajoutez à cela une récession en cours en Allemagne qui devrait entraîner presque certainement le sauvetage de Deutsche Bank et de Commerzbank par le gouvernement allemand.
Encore plus grave que Lehman
Nous pouvons dire avec une certaine confiance qu’une crise majeure du crédit se développe de façon souterraine ; elle sera beaucoup plus grave que l’effondrement de la banque d’investissement Lehman Brothers en 2008.
Nous pouvons également dire que les banques centrales créeront beaucoup plus d’argent pour sauver le système bancaire et les finances publiques.
Nous pouvons affirmer que le mécontentement social, ce que l’on appelle le populisme, va enfler et faire tache d’huile. Cela va à son tour obliger à concéder des dépenses sociales encore plus élevées et creuser encore les gouffres budgétaires.
Au moindre choc, l’édifice tremblera. Il a perdu toutes ses résistances naturelles, tout est malajusté, tout est synchronisé – il ne tient plus que par des artifices redoublés, par des béquilles financières et monétaires. L’incertitude va devenir interdite, insupportable. En vertu d’un hasard ou d‘un autre, le pouvoir d’achat des monnaies gouvernementales va vaciller.
Seule l’imagination manque pour estimer d’où cela viendra. Ce qui est sûr, c’est que le faible degré de confiance politique et institutionnel jouera un rôle déterminant.
La conviction se répandra que les gouvernements ne peuvent plus contrôler leurs dépenses et que, concomitamment, les banques centrales sont obligées de monétiser leurs dépenses.
Malgré la répression forcenée, les taux d’intérêt seront alors obligés d’augmenter à mesure que les prix commenceront à monter de manière incontrôlable ou que le risk-off se développera – risk-off qui rendra le refinancement des dettes quasi-impossible. Les finances publiques seront en crise.
Powell a capitulé
Je pense que ces dernières semaines, nous avons passé un cap, celui de la résistance à la folie inflationniste. L’analyse serrée des propos de Powell et de ses zélateurs le révèle : une sorte de capitulation est en cours.
Je rappelle que l’inflationnisme n’est pas la hausse des prix des biens et de services ; l’inflationnisme, c’est la destruction des bases, des soubassements, des fondations de la monnaie.
C’est la destruction des principes mêmes de la monnaie saine et viable.
Les dégagements de Powell sur l’« inflation symétrique à 2% » sont menaçants : personne ne l’a compris, personne ne voit ce qu’il y a derrière. Il s’agit de baisser les résistances à l’inflation, voilà ce qui est en jeu et voilà ce qui est en cours. Sous-inflation pendant 10 ans… donc on peut tolérer de la sur-inflation pendant 10 ans !
Je n’hésite pas : c’est criminel.
Cette expression d’inflation symétrique à 2% est terrible et surtout volontairement ambiguë.
L’inflationnisme, c’est la doctrine qui prêche et affirme que tous les problèmes peuvent se résoudre par l’augmentation de la taille du bilan des banques centrales. Ce que l’on appelle à tort mais par facilité l’impression monétaire.
Or la résistance à l’inflationnisme est en train de se fracasser. Vous devez interpréter la progression chez les gauches politiques des idées comme la Théorie monétaire moderne (TMM) ou des tentations chartalistes de l’économiste Karl William Kapp comme une progression masquée de l’inflationnisme.
L’ogre a très faim
Cette doctrine de l’inflationnisme sème les graines de l’inflation future des prix des biens et des services, car elle réduit la résistance à la facilité : elle lève les barrières du bon sens.
On descend la pente qui conduira à tout lâcher, à augmenter simultanément les déficits, la taille des bilans des banques centrales, les dettes des gouvernements, l’endettement (leverage) des entreprises, le capital boursier fictif et même les redistributions sociales.
L’appétit de l’ogre financier n’a aucune limite : il exige sa nourriture, c’est-à-dire de plus en plus de crédit – sinon c’est le chaos, dit-il. Si l’ogre n’a pas sa ration croissante, il dévore ses enfants, c’est-à-dire qu’il détruit tout l’argent qui a été créé pendant le cycle de facilité.
Francisco Goya, Saturne dévorant son enfant
L’ogre c’est le toujours plus. On ne peut même plus freiner.
L’ogre a le pouvoir, si on le rationne, de détruire tout l’argent, tout ce qui a été accumulé pendant la période où on l’a gavé.
C’est ainsi que l’argent, la monnaie meurent dans l’Histoire.
L’argent meurt quand on en a créé beaucoup et que l’on veut arrêter. Quant à la monnaie, elle ne va pas au paradis, non : elle file droit en enfer.
Suivre la pente, c‘est la recette pour, un jour, précipiter la catastrophe.
Plus le choix
Un jour, la banque centrale ne peut plus choisir – elle est obligée de fournir l’argent, le crédit, sinon tout s’effondre.
Or aucune banque centrale ne prendra jamais le risque d’être responsable de l’effondrement par crise du crédit ; elle en fournira donc autant qu’on lui en demandera. Elle en fournira alors que, précisément, il fallait avoir courage de refuser de le faire.
Ce sera alors le début de la fin.
Regardez ce qui s’est passé avec les besoins de crédit au jour le jour, avec les repos, ces dernières semaines : la Fed a cédé, elle a servi les demandes, elle a obéi aux exigences, elle a donné tout ce qui était demandé.
Non seulement la Fed a donné, mais elle a dû promettre de donner encore plus si nécessaire, par peur du chaos. Il s’agit là du chantage suprême de la finance, du monde kleptocratique et des politiciens qui le représente.
C’est le schéma de ce qui va se passer un jour de plus en plus proche, car on s’habitue. C’est cela qui est important : on s’habitue.
Les citoyens sont lents, très lents à réaliser sur quelle pente nous sommes ; il leur faut des années et des années. Cela peut durer 10 ans ! Puis, d’un seul coup, la prise de conscience s’effectue et elle galope, comme le feu, elle dévaste tout.
Pour comprendre la pente sur laquelle nous sommes, les théories ne servent à rien. Seule l’Histoire enseigne le futur.
Sans vanité aucune, je suis persuadé que les dés sont jetés. Je n’ai aucune gêne à être en avance, trop en avance.
Les étapes logiques pour la suite
Nous entrons dans la deuxième phase du processus historique – avec les étapes suivantes :
- D’abord un régime monétaire adossé aux actifs qui servent de collatéraux et permettent de masquer l’excès de dettes ; c’est la destruction des principes et des valeurs sociales.
- Ensuite – c’est la phase actuelle –, une obligation de créer du crédit rien que pour soutenir l’édifice et éviter son effondrement. Cela a débuté en septembre 2019 et a été confirmé par Jerome Powell et Neel Kashkari (président de la Fed de Minneapolis) la semaine dernière.
En termes historiques, on entre dans une autre période plus directement assimilable à celle qu’ont connus les Allemands de 1915 à 1920. Socialement, période de cynisme, de répression et de violence sociale.
- Ensuite, période mécanique d’enchaînement, dans laquelle se mettent en place les déficits de l’Etat/besoin de crédit des entreprises, l’enclenchement de l’échelle de perroquet prix/salaires, enrichissement sans cause, trafics, marché noirs… Certains secteurs sont très prospères, d’autres périclitent. On adopte plus ou moins le chartalisme.
- Prise de conscience populaire, fuite devant la monnaie. Les autorités, au lieu de serrer les freins, solvabilisent la fuite devant la monnaie. Elles accommodent par peur de l’effondrement total et des révoltes sociales.
- Réforme monétaire pacifique et maîtrisée – ou guerre.
[NDLR : Retrouvez toutes les analyses de Bruno Bertez sur son blog en cliquant ici.]