Presqu’un an après notre dernière mise à jour, il était temps de refaire un point sur notre indice de la catastrophe… qui revient dépasser les 8, et nous force donc à lever une fois de plus notre drapeau d’alerte au krach.
Nous avons créé l’indice de la catastrophe afin de pouvoir tirer la sonnette d’alarme avant la prochaine crise. Il suit douze indicateurs clés permettant de détecter les tensions économiques et la surchauffe des marchés.
Le graphique ci-dessous montre l’évolution de cet indice trimestre après trimestre. Les barres rouges indiquent un score de 8 ou plus. Une fois ce seuil franchi, nous levons notre pavillon rouge en lambeaux et prévenons les investisseurs qu’il est temps de se préparer à un krach boursier.
Alerte au krach
La dernière fois que nous avons sonné l’alarme avant la crise du Covid, c’était à la fin du deuxième trimestre 2019 : l’indice de la catastrophe atteignait alors 8. Nous sommes restés dans la « zone dangereuse » pendant les quatre trimestres suivants.
Les conditions économiques se sont légèrement améliorées au deuxième semestre 2020, comme le montre une chute de l’indice de la catastrophe à 7 aux troisième et quatrième trimestres 2020… Avant rebondir à 8 – en territoire d’alerte au krach – au premier trimestre 2021… Et de chuter à nouveau à 7 au deuxième trimestre 2021.
Ces derniers temps – selon les données disponibles pour le troisième trimestre 2021 – il est à 8.
Alors nous levons une fois de plus notre drapeau rouge.
Au troisième trimestre 2021, les activités manufacturières se sont légèrement améliorées par rapport au trimestre précédent. La situation de l’emploi a continué de s’améliorer. Et le nombre de permis de construire délivrés a grimpé…
Le nombre total d’obligations d’entreprises dont la note a été relevée demeure supérieur au nombre de titres dont la note a été dégradée. Et le nombre de titres dont la note a été dégradée a baissé au 3e trimestre.
Même si le sentiment des investisseurs – un indicateur contrarien – n’a pas été positif au trimestre dernier, les marchés actions ont persisté à atteindre de nouveaux plus hauts. Les trois évaluations boursières prises en compte dans l’indice de la catastrophe indiquent que la Bourse demeure surévaluée.
Les prêts commerciaux et industriels continuent de baisser. Parallèlement, les obligations à haut risque ont baissé, ce qui signale un risque accru de défaut de paiement. Et l’utilisation des wagons de fret a baissé au cours du trimestre.
Ci-dessous, nous analysons ce que nous avons découvert en soulevant le capot : ce qui est bon comme ce qui est mauvais.
Les bonnes nouvelles
L’indice de production de l’Institute for Supply Management (ISM) est un excellent indicateur de l’activité économique. Un score supérieur à 50 signale une expansion.
Nous accordons un point catastrophe lorsqu’il baisse en dessous de 50. Au troisième trimestre 2021, il était à 61,1. Nous n’avons donc accordé aucun point catastrophe.
Le chiffre des salaires non-agricoles provient directement de l’US Bureau of Labor Statistics (BLS). Il mesure le nombre de travailleurs aux Etats-Unis, à l’exception des travailleurs agricoles et de quelques travailleurs répertoriés ailleurs. Il représente environ 80% des secteurs d’activités du pays qui contribuent au produit intérieur brut (PIB).
Nous accordons un point catastrophe lorsqu’il baisse. Les salaires non-agricoles ont augmenté de 1,23% au troisième trimestre 2021. Nous n’avons donc accordé aucun point catastrophe.
L’indicateur « révision à la baisse de la note des obligations d’entreprises » suit le nombre de notes dégradées par rapport au nombre de notes relevées chaque trimestre.
Nous accordons un point catastrophe quand les notes dégradées sont plus nombreuses que les notes relevées. Au troisième trimestre, 233 notes ont été relevées contre 98 dégradées. Nous n’avons donc accordé aucun point catastrophe.
L’indicateur du sentiment des investisseurs US nous indique l’opinion des investisseurs sur l’avenir du marché au cours des six prochains mois. Il s’agit pour nous d’un indicateur contrarien.
Nous accordons un point catastrophe quand plus de 45% des investisseurs pensent que les cours vont augmenter sur les six prochains mois. Au troisième trimestre 2021, le sentiment des investisseurs était de 28%. Nous n’avons donc accordé aucun point catastrophe.
L’indicateur des permis de construire prend le pouls du marché immobilier, une importante composante de l’économie globale.
Nous accordons un point catastrophe chaque fois que le nombre de nouveaux permis de construire délivrés chute de 2% ou plus sur une base trimestrielle. Nous accordons deux points catastrophe chaque fois qu’il baisse de 7% ou plus. Au troisième trimestre 2021, le nombre de permis de construire délivrés a augmenté de 7,7%. Nous n’avons donc accordé aucun point catastrophe.
Passons maintenant aux choses qui fâchent.
Les mauvaises nouvelles
Les trois évaluations boursières prises en compte dans l’indice de la catastrophe indiquent toutes que la Bourse est surévaluée :
Le PER de Shiller – également appelé CAPE ratio (pour cyclically adjusted price-to-earnings, c’est-à-dire rapport cours/bénéfices ajusté cycliquement) compare le cours des actions par rapport aux bénéfices moyens ajustés selon l’inflation sur les dix dernières années.
La moyenne à long terme – sur 140 ans – est de 17.
Nous accordons un point catastrophe quand le PER de Shiller dépasse 24.
A la fin du troisième trimestre 2021, le PER de Shiller était de 37,63.
Point catastrophe : 1
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L’indicateur Buffett compare la valeur de marché de toutes les actions US au PIB annuel. Selon Warren Buffett, célèbre investisseur, il s’agit « sans doute du meilleur moyen de déterminer la situation des évaluations boursières à un moment M ».
Nous accordons un point catastrophe à chaque fois que l’indicateur Buffett dépasse 1.
L’indicateur Buffett affichait 2,13 (estimation) à la fin du troisième trimestre 2021
Point catastrophe : 1
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Le ratio Q de Tobin compare la valeur de marché de 5 000 entreprises cotées en Bourse aux Etats-Unis au coût de remplacement de leurs capitaux sur le marché privé. On observe ensuite le cours de l’entreprise par rapport à ces coûts de remplacement. C’est une excellente manière de comparer les cours à quelque chose de concret.
Nous accordons un point catastrophe à chaque fois que ce ratio passe au-dessus de 1.
A la fin du troisième trimestre 2021, il était à 1,86.
Point catastrophe : 1
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La croissance des prêts bancaires suit les prêts commerciaux et industriels. Lorsque les prêts bancaires sont en croissance, les entreprises empruntent de l’argent et se développent.
Nous accordons un point catastrophe quand la croissance totale du crédit chute sous les 2%. Nous accordons deux points catastrophe quand la croissance du crédit est négative.
Au troisième trimestre 2021, la croissance du crédit a baissé de 13%.
Points catastrophe : 2
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Les encours de dettes de marge nous indiquent la quantité d’argent emprunté utilisée par les investisseurs. C’est un bon indicateur contrarien.
Nous accordons un point catastrophe dès que la dette de marge dépasse les 2%. Deux points sont accordés quand elle dépasse les 3%.
Au troisième trimestre 2021, la dette de marge était de 2,26%.
Point catastrophe : 1
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Les obligations à haut risque sont les obligations les plus dangereuses en vente sur le marché. Nous suivons l’ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (HYG), un ETF qui suit les mouvements du marché de ces obligations.
Nous accordons un point catastrophe lorsque l’ETF HYG chute sur le trimestre, ce qui signifie que les agences de notation s’attendent à un risque de défaut élevé sur ces obligations.
Le HYG a baissé de 0,6% au troisième trimestre 2021.
Point catastrophe : 1
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L’utilisation du fret US est un indicateur de la quantité de marchandises en transit dans l’ensemble du marché. Une baisse de l’utilisation des wagons de fret indique un ralentissement de l’économie.
Nous accordons un point catastrophe lorsque l’utilisation baisse.
A la fin du troisième trimestre 2021, l’utilisation des wagons de fret affichait 69% (soit une baisse par rapport aux 75% enregistrés au deuxième trimestre).
Point catastrophe : 1
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Total des points catastrophe accordés sur la base des données pour le troisième trimestre 2021 : 8