Wall Street savourait le rebond de CoreWeave lorsque les révélations concernant Jensen Huang ont changé l’ambiance. Au-delà de Nvidia, l’affaire pourrait rattraper Donald Trump, dont les liens avec le patron du géant des puces soulèvent des questions.
Le rebond de 15 points de base du rendement du 10 ans vers 5,00 %, survenu le 10 novembre, a été digéré avec une facilité déconcertante : le gain de 3 % du Nasdaq le lendemain même de ce retour au-delà des 5 % semble confirmer que la prochaine hausse de taux de la Fed était déjà dans les cours depuis fin octobre.
La probabilité d’une hausse de 50 points de base, bien qu’évoquée par au moins trois membres de la Fed depuis ce mardi 10 novembre, ne dépasse pour l’instant pas les 15 %, et, d’ici la prochaine hausse attendue pour fin janvier ou mi-mars, l’inflation a tout le temps de refluer. On respire, on se détend et on savoure la hausse de 25 % de CoreWeave !
L’action a bondi de 15 % dès mardi soir, puis de 10 % supplémentaires ce mercredi, après que le groupe a déclaré s’attendre à devenir rentable en 2028, apaisant les inquiétudes selon lesquelles la demande pourrait ne pas être suffisamment solide pour soutenir l’expansion de l’entreprise financée par la dette… beaucoup de dette, et probablement trop de dettes.
C’est ce qui avait semé un vent de panique sur les marchés les 14 et 16 octobre derniers.
Les CDS avaient bondi de 500 points de base depuis mi-octobre et les obligations émises par CoreWeave affichaient un rendement implicite de 15 %.
Lors de la présentation de ses résultats trimestriels, ce 10 novembre, le directeur financier a annoncé que l’orgie d’émissions obligataires était terminée et que « les prochains refinancements pourraient s’obtenir moyennant des taux ne dépassant pas les 7 % », un niveau assez comparable à celui des entreprises les mieux notées du secteur des semi-conducteurs.
De quoi rester un peu sceptique, mais Wall Street était de nouveau dans d’excellentes dispositions : prête à valider tout ce qui concourt à voir le verre à moitié plein.
C’est donc cette déclaration — précisément — qui a fait exploser le cours de CoreWeave, puisque la crainte d’insolvabilité qui tétanise les investisseurs depuis trois semaines trouverait une issue plus « confortable » que ce que le marché redoutait.
Mais voilà, comme si un sort facétieux avait décidé de s’en mêler, quelques minutes après la clôture, l’embrasement spéculatif sur CoreWeave s’est brusquement éteint, le titre rechutant de 7 % en after market.
CoreWeave est un client majeur de Nvidia, qui détient également une participation de 12,8 % dans l’entreprise… Et c’est là que l’anecdote boursière passe de l’échelle « micro » à l’échelle « macro » et semble annonciatrice d’un enchaînement implacable !
Nvidia : les révélations qui font basculer la séance
Tout est parti d’une brève du Wall Street Journal, ce 11 novembre après la clôture de Wall Street : elle rapporte que le conseil d’administration de Nvidia s’apprête à évincer son directeur général Jensen Huang en raison non pas d’une, mais de deux relations extraconjugales.
Dont celle avec Alice Huang, laquelle est soupçonnée d’espionnage pour le compte de la Chine, ce qui reste à démontrer. En effet, il n’est pas difficile de se procurer les GPU les plus avancés de Nvidia et d’en disséquer le fonctionnement — cela s’appelle la rétro-ingénierie. Les techniciens chinois qui décortiqueraient les composants les plus sophistiqués en sauraient bien plus que ce qu’une espionne chinoise pourrait apprendre sur l’oreiller.
Le problème, c’est plutôt les 7,5 Mds$ de matériel interdit à l’exportation vers la Chine qui ont été livrés à ce qui s’apparente à des proxies chinois : des acheteurs basés à Singapour, en Malaisie, en Indonésie – des pays qui n’étaient visés par aucune des interdictions confirmées par Trump depuis le début de son second mandat.
Jensen Huang a-t-il vendu ses GPU en toute connaissance de cause à des entreprises contrôlées en sous-main par Pékin ?
Rien ne le prouve non plus… mais quel gros actionnaire institutionnel — qui sait que Nvidia pèse 7 % dans ses portefeuilles indiciels et plus de 10 % dans le Nasdaq-100 — et quel responsable politique gérant des commandes d’État avec Nvidia (Pentagone, NSA, OpenAI, etc.) prendrait le risque d’un maintien à son poste d’un P-DG au minimum sous influence d’une puissance étrangère ?
Trump face aux alertes de Marco Rubio
Et c’est là que l’affaire prend une toute autre dimension : Donald Trump a continué d’entretenir des liens étroits avec le patron de Nvidia, allant jusqu’à revenir sur sa décision initiale de ne pas l’inviter à bord d’Air Force One — à la suite des « notes » alarmistes transmises par Marco Rubio — lors de son récent voyage en Chine.
Jensen Huang aurait « très brièvement » rencontré Donald Trump lors de ce vol vers Pékin, mais serait ensuite « resté dans une partie séparée de l’avion pendant presque tout le voyage », selon des sources proches de la Maison-Blanche… une façon un peu étrange de minimiser sa présence à bord.
En réalité, Trump avait été averti au moins à deux reprises par son secrétaire d’État de la « relation » de Jensen Huang et des soupçons portant sur sa « maîtresse », sans que cela ne remette en cause ses liens étroits avec le P-DG de Nvidia.
Ce lundi 9 novembre, Donald Trump niait encore catégoriquement avoir été mis au courant de ces informations en amont du sommet avec Xi Jinping, dès le mois de juin dernier : « Non, je n’en avais pas entendu parler à l’époque. »
Mais, sous la pression des questions portant sur les soupçons d’espionnage chinois, Donald Trump a fini par lâcher : « Je vérifierai auprès des services de renseignement. Il est possible qu’ils aient été mentionnés. En tout cas, cela ne m’a pas beaucoup marqué. »
Cela l’avait si peu marqué qu’il a multiplié les appels téléphoniques et les rencontres à la Maison-Blanche avec Jensen Huang, lequel a tenté, à plusieurs reprises, de convaincre le président américain d’assouplir les restrictions sur les ventes de puces destinées à la Chine — il a multiplié les déclarations publiques en ce sens, pas seulement dans le Bureau ovale.
C’est une question particulièrement sensible qui divise l’administration américaine, alors que Washington et Pékin se livrent une concurrence acharnée pour dominer le secteur stratégique de l’intelligence artificielle.
Les autorités américaines craignent notamment que Jensen Huang ait pu, involontairement et accidentellement, transmettre des informations sensibles au gouvernement chinois — sur l’usage des GPU Nvidia par les diverses agences américaines et le Pentagone, par exemple.
Une affaire boursière aux conséquences politiques
Donald Trump est de nouveau attendu en Chine la semaine du 15 au 20 novembre à l’occasion du sommet de la Coopération économique pour l’Asie-Pacifique, avec une certitude : cette fois, Jensen Huang ne fera pas partie du voyage.
L’autre quasi-certitude, c’est qu’à partir du 3 janvier, Donald Trump sera questionné sur le pourquoi de sa proximité et de sa mansuétude envers le patron de Nvidia, malgré les « notes » successives de Marco Rubio.
Le bilan provisoire est double : une icône de la tech déboulonnée, avec un tiers de la capitalisation de Nvidia perdu — 1 800 Mds$, l’équivalent du PIB de l’Australie —, et un occupant de la Maison-Blanche bientôt inquiété pour sa proximité avec le premier.