Alors que les marchés américains atteignent des niveaux de spéculation inédits depuis 2000 et que la concentration des actions dans quelques géants s’intensifie, les scénarios de chute de marchés se dessinent.
Nous entamons cet article par un signal d’alerte.
Charlie Bilello nous met en garde : la situation pourrait ne pas s’améliorer davantage. Au cours des dix dernières années, les actions américaines ont augmenté de 260 %. Le ratio cours/bénéfice maximal du S&P atteint aujourd’hui son niveau le plus élevé depuis 2000. Par ailleurs, le ratio cours/chiffre d’affaires est deux fois plus élevé qu’en 2000, culminant à un record de 3,4.
Les ratios entre les actions de croissance et de valeur, les technologies et le S&P 500 en général, et entre les actions à grande capitalisation et celles à petite capitalisation… Tous ces indicateurs, qui mesurent le degré de spéculation sur le marché, sont revenus à leurs niveaux de 2000.
Un autre signal préoccupant semble être la concentration de la valeur dans un nombre restreint d’entreprises. Les trois premières actions – Nvidia, Microsoft et Apple – représentent à elles seules 20 % de la valeur totale du marché, et les dix premières pèsent 38 % de cette valeur.
L’avenir demeure incertain, mais le scénario le plus probable est que ces entreprises commencent à vendre massivement leurs actions, effaçant ainsi une grande partie de la richesse fictive qui domine actuellement les marchés américains. Le second scénario le plus probable évoque une inflation persistante, semblable à celle des années 1970, qui diminuerait la valeur réelle de ces actions, même si leurs prix nominaux demeuraient élevés. Dans l’un ou l’autre des cas, il pourrait s’agir de la dernière occasion de se retirer… avant un krach.
En cas de crise, il est à parier que la Fed agira pour baisser les taux d’intérêt, déterminée à soutenir la fête à Wall Street, en injectant davantage de liquidités si nécessaire. Mais nous ignorons si cela déclencherait un nouveau boom ou si cela alimenterait seulement l’inflation.
En revanche, une inflation prolongée, comme celle des années 1970, bloquerait toute tentative de sauvetage. La Fed serait contrainte de garder le silence, voire d’augmenter les taux d’intérêt, tandis que l’inflation affaiblirait les marchés boursiers.
Aucun de ces deux scénarios n’est véritablement séduisant. Et si l’un d’entre eux se réalisait, n’oubliez pas que ce message est là pour vous avertir. Si aucun d’entre eux ne se concrétise, nous prétendrons ne jamais avoir envoyé ce signal.
Quoi qu’il arrive, nous maintiendrons notre position sur l’or, en comptant sur la tendance primaire implacable qui devrait continuer à faire baisser la valeur réelle des actions. Ces dernières ont déjà perdu environ deux tiers de leur valeur, en termes d’or, depuis 1999. Une nouvelle décote de 50 %, ou à peu près, rendrait à nouveau les actions attrayantes. Ce serait bien si cela se produisait de notre vivant.
En attendant, nous assistons à un événement qui pourrait marquer une extinction. Le dernier de son espèce… Le dernier véritable « conservateur » du Congrès semble condamné à disparaître. D’après Newsweek :
« Les résultats des sondages de Thomas Massie ont été ‘bouleversés’ par la campagne MAGA.
Un sondage attribue la baisse de popularité de Massie à une avalanche de publicités de MAGA Inc, un comité d’action politique pro-Trump, qui a dépensé 800 000 dollars dans une campagne télévisée dans sa circonscription, après avoir déjà investi 1 million de dollars dans des publicités le visant. »
D’où vient cet argent ? Principalement du lobby AIPAC et de ses partisans. Massie s’était opposé à l’augmentation de l’aide à Israël et avait voté contre la « Big, Beautiful Bill » de Trump. Il est devenu une cible.
Massie a expliqué combien il est facile pour les grandes fortunes de nuire à l’image des conservateurs :
« Ils soutiennent ces grands projets de loi, comme la ‘Big, Beautiful Bill’. Je ne pouvais pas, en toute conscience, voter pour, car cela aggravait le problème de la dette américaine. Mais ce projet de loi [qui comptait plus de 1 000 pages] incluait des dispositions visant à accorder des avantages aux anciens combattants et d’autres mesures qui semblent louables… tant qu’on ne les examine pas de trop près.
Puis, avec le soutien de la machine Trump et des donateurs milliardaires, ils diffusent des publicités disant : ‘Massie s’est rangé du côté des démocrates et a voté contre nos anciens combattants.’ »
Ce n’est pas le message que les électeurs du Kentucky veulent entendre. Si Massie avait eu le temps d’expliquer ce qui se passait réellement, il aurait probablement pu convaincre les électeurs de le soutenir. Mais la politique fonctionne à coups de slogans, de mensonges et d’argent. Ce n’est pas un lieu pour des discussions réfléchies.
Les partis politiques rendaient autrefois inutiles les longues explications complexes. Les démocrates défendaient une idéologie, les républicains en défendaient une autre. Les électeurs n’avaient pas besoin d’en savoir beaucoup plus. Ils pouvaient voter « selon la ligne du parti ».
Un parti était globalement « démocrate » – favorable à un gouvernement puissant. L’autre parti était globalement « conservateur » – estimant, comme le disait Reagan, que « le problème, c’est le gouvernement, pas la solution ».
Mais nous sommes en 2025. Et maintenant, ce sont les républicains qui militent pour un gouvernement plus important. Il y a quelques années, vous n’auriez jamais vu un titre comme celui-ci sur CNBC :
« L’administration Trump envisage une participation de 10 % dans Intel via des subventions du Chip Act, faisant du gouvernement le principal actionnaire »
Des politiciens au conseil d’administration ? Un gouvernement fort comme principal capitaliste ? Comment cela pourrait-il fonctionner ?
Mais les républicains ont évolué en une nouvelle espèce. Les conservateurs laissent leurs empreintes et leurs ossements au Capitole. Le Grand Chef et ses petits disciples à fourrure prennent le pouvoir.
Alors, mettez-vous à l’abri et attendez le « grand jugement »… lorsque le gouvernement fort mettra inévitablement le désordre, que le ratio Dow/or chutera à 5 et que nous pourrons à nouveau acheter des actions en toute sécurité.