▪ Les lecteurs de ma lettre, Vos Finances, le savent : j’accorde la plus grande importance à la diversification et l’équilibre de mon portefeuille. Dernièrement, nous avons fait en sorte d’être investis sur les pays émergents, que ce soit par des entreprises dont l’activité profite de cette croissance, ou bien en investissant sur la dette de cette zone géographique très dynamique.
Ce mois-ci, j’ai proposé aux lecteurs de Vos Finances un rapport risque/rendements intéressant. On dit que les meilleures idées sont souvent les plus simples. A partir de ce raisonnement simple mais non simpliste, je me suis appliqué à observer les mouvements et la situation de nos entreprises européennes. L’inévitable question que je me suis alors posée est de savoir s’il était opportun de revenir maintenant sur les actions européennes. Avant de répondre à cette question, faisons le point sur la situation des marchés européens.
▪ Le risque européen fait oublier la vraie valeur des entreprises
Tout d’abord, vous devez comprendre que depuis la fin 2001, les marchés ont déjà intégré dans leurs cours la récession qui menace plusieurs pays européens, ainsi que les politiques d’austérité qui sont mises en place. On ne peut effectivement exclure le risque global de la Zone euro.
La macro-économie — qui peut sembler bien sombre, encore aujourd’hui — a largement gagné sur la microéconomie, je veux dire sur les résultats des entreprises, leurs performances, leur croissance et donc leur activité REELLE. Du coup, les mauvaises nouvelles de la nébuleuse « Zone euro » ont pesé sur les cours de Bourse, faisant bien souvent oublier les excellents résultats des sociétés.
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Or les grandes entreprises ont mis à profit la crise de 2009 pour se restructurer dans les meilleures conditions et repartir sainement. Si l’on regarde les chiffres de 2011, les résultats flatteurs des entreprises avaient redonné espoir aux marchés… jusqu’au jour où les Etats-Unis ont perdu leur triple A, les dégradations se sont succédé et les marchés se sont rappelé les problèmes de dettes souveraines.
Je ne vous rappelle pas le krach et la chute des indices qui, à l’instar du CAC 40 français, ont perdu jusqu’à 31% (de 4 106 points à 2 810 points en cinq mois).
Depuis le début de l’année, on assiste à un rebond significatif. Les problèmes de la Zone euro ont-ils été résolus ? Non. Mais les hautes sphères s’activent pour donner le change et trouver une solution. Les marchés peuvent alors se tourner vers les résultats des entreprises et ils découvrent que les entreprises gagnent de l’argent, retrouvent de la croissance. Conséquence : les cours ont rebondi jusqu’à la mi-mars.
Les fondamentaux des entreprises sont à nouveau regardés en ce début 2012. Il ressort du consensus que les valorisations actuelles des sociétés européennes au vu des résultats futurs sont plus que raisonnables. Les analystes européens estiment que bon nombre d’entreprises européennes présentent des actifs de grande qualité.
Comme je vous le disais plus haut, les restructurations très efficaces depuis 2009 ont porté leurs fruits. Et, cerise sur le gâteau, certaines sociétés dont l’actionnariat est mal verrouillé représentent de belles proies pour des groupes qui disposent de cash — et ils sont nombreux !
Certains paramètres mettent en évidence un fort décalage dû au seul fait que ces entreprises appartiennent à la Zone euro — donc synonyme de risque pour les investisseurs mondiaux.
Il n’y a qu’à comparer l’Eurostoxx 50 (l’indice des 50 plus grandes entreprises européennes) avec le Footsie britannique. Le décalage est énorme. L’écart a commencé à se creuser dès la mi-2009, et les indices évoluent en sens contraire depuis l’été 2011.
Sur un an, l’Eurostoxx réalise une performance négative de 11% pendant que le Footsie gagne 1,25%. C’est encore plus flagrant sur trois comme cinq ans. Sur trois ans, l’Eurostoxx fait +19% alors que le Footsie gagne 47%. Sur cinq ans, la perte de l’indice européen est de 40% pendant que le second ne perd que 7%.
Le Royaume-Uni est pourtant bien plus endetté que les pays forts de la Zone euro, et il est entré à nouveau en récession. Alors est-il normal que la différence soit si importante ? Non.
▪ La Zone euro est sanctionnée
Evidemment, au sein même de la Zone euro, il y a de fortes disparités. Je ne vous apprends rien en vous disant que certains pays font moins peur que d’autres en termes d’investissement.
Autant rester pour l’instant à l’écart de l’Espagne et de ses entreprises rattrapées par les méfaits des dettes souveraines ; l’indice Ibex « caracole » à -20% depuis le 1er janvier. En revanche, la Belgique offre plus de 5%, la Norvège gagne plus de 9%, la Russie gagne 13% et le DAX allemand engrange 15% depuis le début de l’année. C’est dire si les sociétés allemandes cotées sont recherchées !
Si l’on prend le pari de la baisse de l’euro par rapport au dollar — ou même du maintien de l’euro à ces niveaux — les grands gagnants seront évidemment les sociétés exportatrices. Or qui est le champion incontesté de l’exportation ? L’Allemagne.
Mais un problème reste de taille : comment procéder et faire un choix ?
[NDLR : C’est cette sélection que se propose de faire pour vous Frédéric dans Vos Finances. Ce mois-ci, il a sélectionné un fonds qui profite de la solidité de l’Allemagne et du dynamisme de ses exportations… en particulier vers l’Asie. A découvrir sans attendre…]