Avez-vous pris la pleine mesure du gigantesque pump sur le bitcoin par la société MicroStrategy ?
Avez-vous pris la pleine mesure du gigantesque pump sur le bitcoin par la société MicroStrategy ?
Il y certes des éléments « objectifs » pour expliquer la hausse du BTC de 73 000 $ (le 5/11) vers 99 00 $ (le 22/11), mais ils étaient déjà connus avant les élections :
- Donald Trump évoque la constitution d’une réserve en bitcoin ;
- le patron de la SEC, très vigilant sur les transactions en crypto-actifs et hostile à sa banalisation comme valeur mobilière accessible à tous, devrait quitter son poste début 2025.
Mais cela peut-il justifier +35% en mode « funiculaire » ?
Le bitcoin a bénéficié d’un gigantesque pump par la société MicroStrategy qui a littéralement arraché la crypto à la hausse ces trois dernières semaines.
La firme vient de ramasser 75 000 unités – à plus de 90 000 $ de prix moyen – en s’endettant auprès d’investisseurs privés (le croirez-vous, à 0,00% !) et de banques (à hauteur de 4,2 Mds$) pour payer les « plus hauts » jour après jour et lui permettre de pulvériser des records, ce qui revalorise son stock de 331 200 bitcoins, lequel constitue leur principal actif (pour une valeur « mark to market » de 31,2 Mds$).
Mais devinez quelle est la capitalisation boursière de MicroStrategy ? 86 Mds$, soit près de trois fois la valeur de son stock de Bitcoins… Les actionnaires semblent donc pricer une hausse imminente du BTC vers 260 000 $.
C’est ce qu’on appelle une « hausse momentum » : les gains de la veille attirent les acheteurs de demain, qui comptent sur ceux encore plus frénétiques, espérés après-demain… et cela fonctionne d’autant mieux quand tout le monde sait qu’une méga-baleine est à la manœuvre, et le fait savoir (Michael Saylor, le P-DG de MicroStrategy, étant omniprésent dans les médias pour faire le buzz).
Les escrocs dépeints dans Le Loup de Wall Street ne procédaient pas autrement pour doper les cours d’entreprises fantômes qu’ils souhaitaient refourguer à leurs clients : « Regardez cette hausse, c’est de la folie ! Les plus grands banquiers de Wall Street se l’arrachent, il ne m’en reste plus que 500 contre 10 000 ce matin, est-ce que vous les voulez, ou je les place dans la minute qui suit auprès d’un autre client qui attend déjà sur une autre ligne ? »
Michael Saylor dément ce genre d’objections : il explique qu’en achetant une action MicroStrategy, vous payez effectivement une prime pour acheter du bitcoin (ce qui reste interdit pour de nombreux institutionnels : ils ne peuvent pas inclure de bitcoin dans des plans de retraite 401K).
MicroStrategy, à l’image d’une compagnie pétrolière, ne saurait être valorisée que sur la seule base de ses réserves de pétrole.
Tout comme le pétrole doit être raffiné en essence, un produit à valeur ajoutée, MicroStrategy fait de même pour le bitcoin.
En réalité, le modèle de MicroStrategy repose sur des émissions de dette bon marché (et il se trouve des créanciers pour souscrire à des convertibles offrant 0% de rémunération et convertibles presque à 2 fois le prix du titre sous-jacent) pour acheter du bitcoin et amplifier sa hausse.
Puis, MicroStrategy émettra de nouvelles actions – avec une forte « prime » – et s’en servira pour acheter plus de bitcoins.
Et quand il n’y aura plus de liquidités, on revient à l’étape « émission de dette », et c’est reparti pour un tour !
Combien de temps ce cycle peut-il durer ?
Nous n’avons pas la réponse, mais tout s’accélère spectaculairement depuis le 13 novembre, avec un emballement des échanges sur MicroStrategy le 22 novembre (avec 50 Mds$ de titres négociés, tandis qu’il ne se négociait que 5 Mds$ en 24h sur le bitcoin, soit une échelle de 1 à 10) qui ressemble beaucoup à la phase terminale d’une bulle de type « dot-com/mars 2000 » dans le cadre d’une véritable frénésie – voire hystérie – acheteuse.