Pourquoi préférer une société de streaming aurifère à une minière « toute simple » ? Et pourquoi le streamer Sandstorm Gold est-il vraiment intéressant du point de vue d’un investisseur ?
Les sociétés de royalties et de streaming, dont nous avons commencé à parler hier, sont des cartes que l’on joue sur l’or et l’argent, et qui s’accompagnent d’un fantastique levier sur le potentiel de hausse, mais d’un potentiel de baisse bien plus réduit.
Etant donné ces avantages, pourquoi vouloir détenir des minières et ne pas se contenter de sociétés de royalties et de streaming ?
C’est une bonne question. La réponse est qu’à un certain stade du cycle, le cours des sociétés de royalties et de streaming est tellement plus élevé, par rapport aux sociétés minières, que leurs avantages sont plus que reflétés dans les cours.
Autrement dit, bien qu’ayant des activités plus risquées et de qualité inférieure, les sociétés minières peuvent être moins risquées si elles sont disponibles sur le marché à des évaluations bien plus attractives.
Cela a des implications pour vos investissements…
Dans le climat de marché actuel, on croit souvent à tort pouvoir payer très cher une entreprise de grande qualité et percevoir malgré tout d’excellents rendements à long terme.
Les avantages de Sandstorm Gold
L’Histoire montre que ce n’est pas le cas. Certes, les sociétés de grande qualité ont tendance à surperformer les entreprises de qualité inférieure, sur de longues périodes. Toutefois, la valorisation que vous payez lors de votre achat initial est toujours un facteur majeur entrant dans le calcul de votre rendement à long terme.
Toutes les entreprises cotées offrent à leurs futurs actionnaires un flux de futurs revenus sur le long terme, qui peut s’orienter dans toutes sortes de directions et de taux de croissance. Si vous achetez trop cher ces rentrées d’argent régulières, vous obtiendrez probablement un rendement décevant. En les achetant décotées, vous pourriez avoir une agréable surprise.
Les plus grandes sociétés de royalties et de streaming, comme Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals et Royal Gold, coûtent encore assez cher, par rapport aux minières et sont donc moins attractives que ces dernières.
Sandstorm Gold, en revanche, offre une bonne opportunité, en ce moment, car c’est une société de royalties et de streaming plus modeste qui offre un potentiel de croissance de ses revenus plus important. Elle est également très décotée, par rapport aux actions citées plus haut.
Sandstorm contre Barrick
Sandstorm possède un portefeuille de 201 royalties, dont 24 mines sous-jacentes qui produisent. Ces mines productrices ont livré à Sandstorm 52 200 onces d’équivalent or en 2020. La direction pense que la production va augmenter à l’intérieur d’une fourchette de 52 000 à 62 000 onces en 2021, puis atteindre 125 000 onces en 2024.
Pour faire ressortir ce qu’a généré le portefeuille de production de 52 200 onces de Sandstorm, en 2020, la société a publié une trésorerie disponible de 60 M$. Cela représente 1 150 $ l’once d’or produite qui peuvent aller dans la poche de ses actionnaires. Mais cet argent n’est pas distribué sous forme de dividende, car les opportunités de réinvestir cette trésorerie dans d’autres accords de streaming sont encore attractives.
Comparez cela à Barrick Gold, par exemple. Les 4,76 millions d’onces de Barrick, produites en 2020, ont généré une trésorerie disponible de 3,4 Mds$. Cela représente 714 $ l’once, ce qui est très impressionnant, pour une minière. Nous pensons que les actions de Barrick sont bon marché, par rapport au potentiel de trésorerie de la société.
Toutefois, Barrick doit réinvestir environ 1,5 Md$ par an dans ses mines, uniquement pour maintenir son niveau de production. D’un autre côté, la croissance de Sandstorm peut s’appuyer sur les investissements financiers de ses partenaires. Ceux-ci financeront la croissance de la production qui affluera dans son compte de résultat via les revenus provenant des royalties et des streams.
Les dépenses réalisées par Sandstorm, pour maintenir sa production d’onces, sont infimes : pour un investisseur, c’est une opportunité à ne pas négliger.