Le pétrole et l’or baissent, le dollar grimpe, l’obligataire hésite – l’incohérence règne sur les marchés, et d’inquiétantes anomalies apparaissent.
Le pétrole est à 34 $ sur le WTI, en chute de plus de 4%. Il casse un seuil technique important. C’est mauvais signe.
Le pétrole est un paramètre privilégié car il est le point d’intersection entre l’activité économique réelle, la monnaie et la finance.
Avec cette baisse, il contredit tous les espoirs de reflation. Pour qui sait le décoder, le marché du pétrole dit tout.
Sa chute va de pair avec le regain sur le dollar, car quand le pétrole chute, le dollar est plus rare. Si cela continue, il est probable qu’il y aura de nouvelles secousses financières globales.
La baisse de l’or va dans le même sens. La liquidité, malgré les milliers de milliards injectés, a tendance à refluer. Vous remarquerez que tout ceci va de pair également avec une volatilité accrue sur les actions.
Malgré la chute de 5% des actions, les défenses habituelles ne fonctionnent pas.
Désespérés
En pratique, les opérateurs de marché cherchent désespérément à couvrir leurs risques à la fois sur la conjoncture, sur l’élection et sur le sanitaire – et cela donne un ensemble erratique, incohérent. On fait tout et son contraire.
Tous les messages ont été brouillés cette semaine sur les marchés des devises et des matières premières.
Le marché des valeurs du Trésor a parlé fort et clairement : « Ne cherchez pas une couverture de mon côté avec des milliers de milliards de nouvelles émissions à venir ! » Le risk-off traditionnel n’a pas fonctionné.
Les cours des valeurs du Trésor ont subi des baisses face à une puissante dynamique de « réduction du risque » sur les actions et sur le crédit aux entreprises.
L’ETF de valeurs du Trésor à long terme iShares (TLT) a reculé de 0,3% ces derniers jours. Dans le même temps, les rendements des bons du Trésor à dix ans ont augmenté de trois points de base (pb), à 0,875%, le plus haut depuis le 8 juin.
Le crédit aux entreprises était sous pression. Les prix des CDS (investment-grade credit default swaps) (Markit CDX) ont bondi de 10 à 79 pb, le plus haut depuis mai.
De manière plus notable encore, les CDS à haut rendement ont bondi de 48 pb à 421 pb, le plus haut depuis la fin juillet.
Motifs d’inquiétude
De façon inquiétante, les fonds d’obligations junk ont subi une sortie de 2,5 Mds$ au cours de la semaine dernière.
Le crédit aux entreprises n’est pas une bonne couverture du risque sur les actions. L’ETF iShares Investment-grade (LQD) a reculé de 0,7% cette semaine, tandis que l’ETF iShares high-yield (HYG) a chuté de 1,2%.
Les prix des CDS à haut rendement ont été nettement plus élevés dans tous les domaines – énergie, services publics, industrie, communications, services financiers et consommation discrétionnaire.
Certains observateurs suggèrent que nous sommes dans une situation critique qui évoque celle qui a prévalu au moment de l’éclatement de la bulle technologique en 2000. Ils relèvent des anomalies inquiétantes, que nous examinerons plus en détails demain.