La chose la plus simple à faire pour un investisseur actuellement est d’assurer ses arrières. Nous privilégions les liquidités et l’or par rapport aux actions et aux obligations.
Nous pensons qu’il existe des schémas pour presque tout. Le Gulf Stream, par exemple, est profond et puissant ; il prend l’eau chaude du golfe du Mexique, la transporte à travers l’Atlantique Nord et rend l’Europe du Nord habitable. Mais en ne regardant que les vagues à la surface, on ne soupçonnerait pas son existence.
C’est pareil pour l’évolution jour pour jour des marchés : il existe toujours des tendances cachées. La plus importante d’entre elles est celle que nous appelons la tendance primaire. Elle marque l’orientation fondamentale des prix, souvent sur plusieurs décennies.
Nous pensons aussi que les histoires ont des « morales », leçons distillées par des générations d’expériences que l’on retrouve dans les dictons populaires, les romans, la Bible et les contes. Elles sont rarement révélées par la théorie économique ou l’analyse financière.
La richesse est créée par des gens qui produisent des biens et des services les uns pour les autres. Tout ce que fait le gouvernement pour interférer avec ce commerce réduit la satisfaction matérielle totale du public. Mais attendez !
Nous sommes conscients de la satisfaction matérielle comme étant une source de motivation pour les êtres humains. Parfois, ils ne semblent rien vouloir de plus que de passer pour des idiots (les procès des sorcières de Salem, Napoléon à Moscou, la Première Guerre Mondiale, la révolution culturelle de Mao, la guerre contre le terrorisme, etc.).
D’un point de vue économique, le gouvernement est une entreprise coercitive où tout le monde gagne. Ses nombreuses règles, réglementations, taxes, dettes, dépenses et guerres inutiles réduisent la production de biens et de services. C’est pourquoi le capitalisme dynamique et productif, et l’Etat, sont largement incompatibles. Il faut un petit gouvernement pour produire des gains économiques importants.
Curieusement, le gouvernement tend à exagérer la tendance primaire, même si ce n’est pas intentionnel. Il manipule les taux d’intérêts à la baisse, par exemple, et augmente le prix des actifs de façon spectaculaire (1980-2021). Et il entrave les ajustements dont le marché a besoin, rendant la chute encore plus brutale (la Grande Dépression).
Le problème de la connaissance
Une part fondamentale de notre analyse est que le monde de l’argent ne fonctionne pas comme vous pensez qu’il fonctionne. La Fed ne peut pas vraiment savoir le taux d’intérêt dont le pays a besoin, par exemple. Elle ne peut pas non plus savoir ce qu’est le « plein emploi » ou la « pleine capacité » de l’économie américaine. Nous pensons aussi que Wall Street se trompe gravement et épisodiquement dans l’évaluation des actifs, car les investisseurs se laissent entraîner par les modes et la « folie des foules ».
Nous pensons que le passage à un dollar sans or en 1971 a été une grave erreur. Il a permis de manipuler beaucoup plus facilement la valeur de la monnaie de réserve mondiale et a ainsi favorisé d’importantes distorsions dans l’ensemble du système financier mondial.
Aujourd’hui, par exemple, les commentaires des responsables de la Fed entraînent d’importantes fluctuations des cours boursiers, même s’il est peu probable qu’ils affectent la valeur réelle des entreprises sous-jacentes.
En bref, la plupart des propos tenus par les économistes, Wall Street ou le gouvernement sont susceptibles d’être erronés. Et généralement, plus les économistes, les grandes banques ou les politiciens sont impliqués, moins l’économie est productive. Par exemple, l’Union soviétique était tellement contrôlée par le gouvernement que son économie était extrêmement inefficace, ce qui a poussé son élite à l’abandonner complètement.
Bien gérer la grande tendance
L’astuce pour réussir à se constituer un patrimoine est de se placer du bon côté de la tendance primaire, et d’y rester. C’est sur cette base qu’ont été réalisées toutes les plus grandes transactions de la décennie, depuis les années 2000. Cela a fonctionné à chaque fois. Et en fait, cela fonctionne aujourd’hui, puisque nous investissons sur le long terme sur le pétrole et le gaz et, ne misons pas sur l’avenir du dollar américain, ou sur celui de la « transition énergétique ».
Pour les investisseurs, toutes les études montrent que l’allocation d’actifs (qui implique d’être au bon endroit au bon moment) est plus efficace que la sélection d’investissements spécifiques. Il peut s’agir de détenir des actions pendant une décennie, des obligations pendant la décennie suivante, ou encore des liquidités, de l’or et des matières premières.
Une bonne combinaison a un impact beaucoup plus important sur les résultats de votre portefeuille qu’une simple sélection d’actions.
Ce que la tendance primaire nous dit à l’instant T
Le marché boursier américain a été le lieu de prédilection de la dernière tendance primaire. Le Dow Jones est passé de moins de 1 000 en 1980 à plus de 36 000 en 2021. Cette tendance primaire a pris fin lorsque deux sommets ont été atteints. Tout d’abord, les prix des obligations ont atteint leur maximum en juillet 2020, avec un rendement de 0,59% pour l’obligation de référence américaine à 10 ans.
Ensuite, en décembre 2021, lorsque les actions américaines ont atteint un sommet de 36 388, le « top » a été atteint, comme on dit à Wall Street. Il convient de noter que si le Dow Jones a augmenté par la suite, il n’a toujours pas dépassé son plus haut niveau, en termes réels, corrigés de l’inflation. Il n’a pas non plus progressé en termes de prix de l’or, façon dont nous préférons mesurer nos gains. L’or ne ment pas.