▪ En 1947, il était devenu évident que le FMI et la BIRD n’allaient pas résoudre les problèmes économiques rencontrés par l’Europe d’après-guerre, comme nous l’expliquions lundi. C’est pourquoi les Etats-Unis mirent en place un système permettant de financer la reconstruction des pays européens.
Le European Recovery Program (Programme de reconstruction européenne, également appelé Plan Marshall) avait pour objectif d’octroyer des subventions aux pays pour se reconstruire. Selon le secrétaire d’Etat George Marshall, les problèmes rencontrés par les pays européens "sont tellement plus importants que leur capacité à payer qu’ils doivent être aidés, sinon ils devront faire face à une récession économique, sociale et politique très grave".
Entre 1948 et 1954, les Etats-Unis ont donné 17 milliards de dollars de subventions à 16 pays d’Europe occidentale. Pensant que les anciens ennemis, le Japon et l’Allemagne, offriraient un marché pour les futures exportations américaines, des politiques furent promulguées pour encourager la croissance économique de ces pays. Au cours de cette période, la Guerre froide s’aggrava tandis que s’emballait la course aux armements. L’URSS avait signé les accords de Bretton Woods mais refusait de rejoindre et de participer au FMI.
Par conséquent, les réformes économiques proposées se sont transformées en un enjeu de la lutte entre le capitalisme et le communisme sur la scène mondiale.
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Pendant la crise des missiles de Cuba par exemple, la valeur de l’or sur le marché libre était de 40 $ l’once |
Il devint de plus en plus difficile de maintenir la fixation du dollar américain à 35 $ l’once d’or. Un marché libre de l’or continuait à Londres et les crises affectaient la valeur du métal jaune. Le conflit entre le prix fixé de l’or entre les banques centrales à 35 $ l’once et la valeur du marché libre variait dans le temps. Pendant la crise des missiles de Cuba par exemple, la valeur de l’or sur le marché libre était de 40 $ l’once. Les responsables américains commencèrent à ne plus croire en l’étalon-or.
En 1967, le Président Lyndon B. Johnson déclarait :
"Les réserves mondiales d’or sont insuffisantes pour que le système actuel fonctionne — en particulier à un moment où l’utilisation du dollar comme monnaie de réserve est essentielle pour créer la liquidité internationale nécessaire pour soutenir le commerce mondial et la croissance".
En 1968, Johnson promulgua une série de mesures visant à restreindre les sorties d’or américain. Malgré cela, le 17 mars 1968, une ruée sur l’or entraîna la chute du London Gold Pool. A ce moment, il était devenu évident que maintenir l’étalon-or sous la configuration de Bretton Woods n’était plus réaliste. Soit le système monétaire devait changer, soit l’étalon-or lui-même devait être repensé.
▪ Entrée en scène d’un nouvel instrument
Au cours de cette période, le FMI mis en place les Droits de Tirage Spéciaux (DTS) pour faciliter le commerce entre pays. L’intention était de créer un genre de système de papier or, tout en allégeant la pression sur les Etats-Unis pour qu’ils continuent à servir de banquier central au monde.
Toutefois, ceci ne résolut pas le problème ; la diminution des réserves en or des Etats-Unis continua jusqu’en 1971. Cette année-là, le dollar américain était surévalué par rapport aux réserves en or. Les Etats-Unis ne détenaient que 22% de couverture en or pour les réserves à l’étranger. Les DTS agissaient comme un panier de devises pour faciliter les inévitables déséquilibres commerciaux.
Toutefois, Bretton Woods manquait de mécanismes efficaces pour enrayer la croissance des réserves. Seuls l’or et le dollar étaient considérés comme des réserves sérieuses mais la production d’or ralentissait. Par conséquent, les réserves en dollars devaient augmenter pour compenser la différence, ce qui provoquait une augmentation du déficit courant des Etats-Unis. La solution, espérait-on, était dans les DTS.
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Aujourd’hui les DTS représentent environ 1% des réserves autres que l’or des membres du FMI |
Alors que ces instruments existent encore aujourd’hui, cette efficacité long terme ne peut que faire l’objet de spéculation. Aujourd’hui les DTS représentent environ 1% des réserves autres que l’or des membres du FMI, et lorsqu’en 1971 les Etats-Unis abandonnèrent l’étalon-or, Bretton Woods cessa de fonctionner en tant qu’organisme monétaire centralisé effectif.
En théorie, les DTS — utilisés aujourd’hui sur une échelle très limitée de transactions entre le FMI et ses membres — pourraient fonctionner comme les prémices d’une monnaie internationale. Notre confrère Jim Rickards pense même que c’est probable. Mais étant donné l’usage répandu du dollar américain comme référence pour un grand nombre de devises à travers le monde, il est peu probable que cela ne soit le cas avant que les circonstances n’y obligent.
Le système de Bretton Woods s’est effondré en partie du fait de l’expansion économique qui a été plus rapide que les capacités de financement de l’étalon-or de la part des Etats-Unis et d’autres pays membres. Essentiellement, les Etats-Unis ont fait défaut sur leurs obligations.