Les hausses de taux d’intérêt ne sont qu’un aspect du dilemme de « l’inflation ou la mort ».
Cette semaine, les transactions boursières à Wall Street ont pris une forme désormais familière : les actions ont encore progressé.
Que faut-il en penser ? Faut-il à nouveau prendre des risques ? Est-il temps d’acheter des actions ?
La réponse est « non ». Aujourd’hui, nous allons vous dévoiler le véritable secret de l’essor de Wall Street.
« Ne pas lutter contre la Fed » est l’une des stratégies les plus efficaces de Wall Street. Mais elle n’est pas infaillible. Et elle n’est pas complète.
Lorsque la Fed a cessé de favoriser l’inflation avec des taux à zéro en 2020… pour tenter de la freiner en augmentant les taux en 2022… un investisseur aurait été bien avisé de faire de même – c’est-à-dire d’acheter les creux et de vendre les rebonds. Les actions ont baissé.
Le malheur, la sinistrose et le boom
Mais elles n’ont pas baissé. Le « rebond » dure maintenant depuis 9 mois. Il a donné naissance à un tout nouveau groupe de personnes riches – les millionnaires de l’IA. Et il a produit quelque chose qui ressemble à un nouveau marché haussier… le Nasdaq a connu les six meilleurs mois de son histoire… et cela pourrait continuer.
De plus, l’économie américaine a elle aussi résisté jusqu’à présent à se heurter avec la réalité du cycle économique, ce qui aurait dû avoir lieu il y a longtemps. Où est la récession ? Où est la sinistrose attendue ?
Une question plus large mérite d’être posée : les génies de la Fed ont-ils finalement réussi à gérer une économie de 24 000 Mds$… de manière à ce que leurs propres erreurs puissent disparaître, sans douleur ni embarras ? La Fed a fixé les taux d’intérêt à un niveau beaucoup trop bas, et les a laissés à ce niveau beaucoup trop longtemps, ce qui a entraîné un endettement beaucoup trop important pour l’ensemble de l’économie mondiale. Que se passera-t-il ensuite ? Les économistes parlent d’un « atterrissage brutal » ou d’un « atterrissage en douceur » de l’économie… mais que se passe-t-il s’il n’y a pas d’atterrissage ? Et si la fête ne s’arrête jamais ?
C’est possible. Mais attachez vos ceintures, des turbulences pourraient survenir. Voici un article de Bloomberg qui a fait la une :
« Une tempête de 500 Mds$ de dettes d’entreprises s’abat sur l’économie mondiale.
Les craintes d’une crise du crédit se sont dissipées. Mais une vague de faillites d’entreprises se prépare maintenant que l’ère de l’argent facile a pris fin. »
Et en voici un autre :
« Le mur des 785 Mds$ d’obligations pourries à échéance n’a jamais été aussi proche.
Les emprunteurs les plus risqués du monde commencent à épuiser les financements de l’ère de l’argent facile et ressentent les effets de la crise lorsqu’ils reviennent sur un marché plus difficile, marqué par l’agressivité des banques centrales.
Les entreprises dont la dette est notée ‘pourrie, dont les échéances s’élèvent à 785 Mds$, sont engagées dans une course contre la montre pour remplacer les emprunts qu’elles ont contractés lorsque les principales banques centrales du monde ont abaissé leurs taux d’intérêt et renforcé leurs programmes d’assouplissement quantitatif afin de maintenir les économies à flot en 2020. En moyenne, ces entreprises disposent aujourd’hui de 4,7 ans pour mettre en place un nouveau financement, soit le délai le plus court jamais observé, selon un indice mondial de Bloomberg. »
Bloomberg ne lâche pas l’affaire non plus. Les passagers devraient rester assis :
« Les immeubles de bureaux vides dans le monde entier sont une bombe à retardement pour la dette.
De San Francisco à Hong Kong, la hausse des taux d’intérêt et la baisse de la valeur des biens immobiliers entraînent l’effondrement des immeubles de bureaux.
De San Francisco à Hong Kong, la hausse des taux d’intérêt et la baisse de la valeur des biens immobiliers placent le marché de l’immobilier commercial dans une situation périlleuse.
A New York et à Londres, les propriétaires de tours de bureaux préfèrent renoncer à leurs dettes plutôt que de gaspiller de l’argent. Les propriétaires du plus grand centre commercial de San Francisco l’ont abandonné. Un nouveau gratte-ciel de Hong Kong n’est loué qu’au quart.
Le pourrissement de l’immobilier commercial est comme un filon sombre qui traverse l’économie mondiale. Même si les marchés boursiers se redressent et que les investisseurs espèrent que les hausses de taux d’intérêt les plus rapides depuis une génération vont s’atténuer, les problèmes de l’immobilier vont durer des années. »
Un excédent de 300 billions de dollars
N’oubliez pas que nous sommes dans une période de transition, et que l’on passe d’une tendance primaire à une autre. Après quatre décennies de taux d’intérêt de plus en plus bas, qui ont atteint des niveaux ridicules après la crise du financement immobilier de 2009, le monde a désormais un excédent de dette de 300 000 Mds$. Certaines sont des dettes d’Etat. D’autres des dettes d’entreprises. Et encore d’autres concernent les ménages.
Toutes ces dettes sont soumises à des taux d’intérêt… qui sont en train d’augmenter.
La dette ne se refinance pas du jour au lendemain. Cela prend du temps. Mais lorsque le moment est venu de se retourner vers les prêteurs, les débiteurs constatent que leurs charges d’intérêt sont environ deux fois supérieures à ce qu’elles étaient il y a quelques années.
Pendant ce temps, les ménages continuent d’épuiser leur épargne – qui s’était accumulée au cours de la période des chèques de « relance » de Trump/Biden. Et le gouvernement américain – le plus grand consommateur et le plus grand débiteur du monde – dépense chaque année plus de 2 000 Mds$ de plus que ce qu’il perçoit en impôts. Ces dépenses doivent elles aussi être financées… à un coût grandissant.
Jusqu’à présent, la bulle géante continue de flotter gaiement. Plein emploi. Des cours boursiers en hausse. Joe Biden vante les mérites de l’économie qu’il a créée. Mais le vrai secret, c’est que le « resserrement » n’a qu’à peine commencé. Il existe de nombreuses façons de mesurer l’inflation. La plus fiable est l’indice à la « moyenne ajustée »… qui situe l’inflation actuelle à environ 5%. Les taux d’intérêt ont augmenté de façon spectaculaire. L’inflation a baissé. Mais, jusqu’à présent, le coût réel du crédit (de l’argent), après inflation, basé sur le taux des fonds fédéraux, n’est toujours que d’environ zéro. En d’autres termes, la Fed ne lutte pas exactement contre l’inflation bec et ongles.
Mais les hausses de taux d’intérêt ne sont qu’un aspect du dilemme de « l’inflation ou la mort ». Tandis que la politique monétaire perd sa gueule de bois, la politique budgétaire se tourne vers la bouteille.