** Nous avons assisté ce jeudi à un scénario boursier constituant le parfait symétrique de celui observé la veille : une banque américaine (JP Morgan) avait dévoilé mercredi des trimestriels supérieurs aux estimations (une divine surprise en ces temps de crise du subprime !). Cela avait fait bondir le CAC 40 de 0,2% à 0,8% en quelques minutes peu après 13h… Or ce jeudi, l’annonce d’une chute de 32% des profits de Bank of America a fait dévisser le CAC 40 de -0,2% vers -0,9% en moins d’un quart d’heure (peu après 13h10).
Il devient décidément préjudiciable de s’absenter entre 12h45 et 13h30… Quant à ceux qui suivent le rythme nordique ou germanique (déjeuner dès 11h30 ou midi au plus tard), mieux vaut ne pas prendre tout son temps pour déguster son café en discutant des grèves et de la galère pour regagner son domicile, notamment pour ceux qui résident en banlieue parisienne.
Pour résumer un peu la situation en cette fin de semaine, le marché parisien aligne une quatrième séance de baisse sur une série de cinq, pour un repli cumulé de 1,6%.
** Les indices boursiers se ressaisiront peut-être cet après-midi, à l’occasion des opérations techniques de liquidation des produits dérivés (c’est en effet la journée des « Trois Sorcières »), mais le bilan hebdomadaire risque fort de ressortir lourdement négatif.
Voici en tous cas le CAC 40 revenu jeudi soir à proximité de ses niveaux du 1er octobre (jour de l’entame du quatrième trimestre) et même du 19 septembre dernier. Le mois d’octobre, pour les opérateurs qui travaillent presque exclusivement sur les futures, se solde par un modeste gain de 1%.
Après la réduction de 50 points du taux directeur de la Fed puis le rebond graduel de l’activité sur les dérivés de crédit en octobre (ABS, CDO, MBA, CDS), les investisseurs espéraient mieux.
En défendant pour la seconde fois en 48 heures le palier de soutien des 5 740 points sur le CAC 40, ils démontrent qu’ils n’ont pas l’intention de renoncer aux gains engrangés depuis le 18 septembre. Cependant, ils se sont montrés incapables de propulser l’indice au-delà des 5 880 points, niveau correspondant aux planchers de juin dernier — tandis qu’à Wall Street, le Dow Jones et le S&P 500 pulvérisaient de nouveaux records.
** Seuls les gérants basés sur le sol américain ont quelques raisons de célébrer cette performance des indices US historiques. En effet, vu d’Europe, un Dow Jones à 14 150 points assorti d’un dollar dérapant sous les 1,43/euro (nouveau plancher historique) est loin de valoir un Dow cotant 14 015 points avec un euro valant moins de 1,38 $ — comme cela avait été constaté à la mi-juillet dernier.
Et pour ce même gérant d’un fonds de retraite, la rechute du CAC 40 vers 5 800 points (niveau médian depuis pratiquement trois semaines) ne représente qu’une perte de 2%. Elle est largement compensée par le retour du DAX au-dessus des 8 000 points, même s’il a rechuté de 0,8% vers 7 920 points ce jeudi.
** Les investisseurs européens doivent se mordre les doigts d’avoir plus souvent privilégié Wall Street que les marchés asiatiques. L’indice Hang Seng vient en effet de franchir la barre symbolique des 30 000 points, à 30 013 points, et la bourse de Hong Kong affiche +48% depuis le 1er janvier.
Les opérateurs asiatiques ont éprouvé le besoin de marquer le coup en déclenchant quelques prises de bénéfices en fin de matinée, mais la journée s’est achevée sur un score de 29 465 points (+0,6%) qui constitue un nouveau record historique de clôture.
La frénésie de croissance chinoise explique certes le gonflement d’une bulle boursière sans précédent dans une démocratie populaire communiste, mais plus certainement encore la flambée structurelle du baril de pétrole : l’or noir repartait jeudi soir à l’assaut du zénith des 89 $.
** En ce qui concerne la perspective d’un assaut militaire turc d’envergure à l’encontre du PKK, les Kurdes irakiens appellent Ankara à discuter et George Bush à bien réfléchir aux enjeux géostratégiques d’une telle opération : il est bien placé pour adresser ce genre de mise en garde au Parlement ottoman… vu la tournure prise par l’occupation de l’Irak sous la houlette du Pentagone et des néo-conservateurs américains.
Malgré tous les efforts d’Henry Paulson pour convaincre ses concitoyens et Wall Street que les Etats-Unis possèdent toujours l’économie la plus puissante et la plus solide au monde, le chômage hebdomadaire s’est nettement dégradé mi-octobre avec 28 000 demandeurs supplémentaires (au lieu d’une stagnation attendue).
En revanche, les indicateurs avancés d’activité industrielle progressent de 0,3%… Ce malgré le sévère ralentissement enregistré dans le secteur immobilier au mois de septembre et la chute de 10,2% des mises en chantier de logements neufs. Nous parions que c’est le secteur pétrolier et l’armement qui ont compensé la déprime du BTP et du secteur automobile.
** Nous évoquions jeudi l’optimisme de façade des gérants américains — une posture obligée devant les caméras de FOX-TV ou CNN… Eh bien, voici de quoi nuancer la confiance affichée par les grandes firmes de courtage de Wall Street.
Selon une enquête mensuelle réalisée par la banque d’investissement Merrill Lynch auprès de plus de 200 organismes de gestion internationaux (Etats-Unis, Europe, Asie), les anticipations au sujet de la croissance américaine se sont détériorées au cours de l’été 2007 et le baromètre avancé n’enregistre pas la moindre velléité de rebond.
Quel contraste avec les actions qui ont repris plus de 10% (S&P 500) à 15% (Nasdaq 100) en l’espace de deux mois, les gérants affirmant que la crise de liquidité est surmontée — ou que le pire dans ce domaine s’est déjà matérialisé au début de l’été…
Ils sont pourtant 69% à considérer que la conjoncture économique mondiale va se dégrader au cours des 12 prochains mois, contre 62% avant le trou d’air de la mi-août. Pourtant, cette fameuse flambée de croissance planétaire continue de servir d’alibi aux projections de courbes de profits exponentiels des entreprises — dont chacun sait bien qu’il ne s’agit que d’une fiction mathématique, totalement irréalisable à un horizon de 18 à 24 mois.
Mais en recoupant les réponses des uns et des autres, il en ressort que moins d’un tiers des gérants interrogés tablent encore sur une croissance de 10% des résultats des sociétés cotées d’ici octobre 2008… alors qu’ils étaient près de la moitié à l’espérer à la mi-juillet.
** Après le coup de semonce de la crise du subprime, des centaines de milliards de dollars ont déserté le secteur obligataire sous toutes ses formes, sauf les bons du Trésor. 57% des gérants déclarent être sous-pondérés dans ce compartiment autrefois considéré comme défensif — à commencer par le plus sécurisant entre tous, à savoir le monétaire.
S’agissant de la sur-pondération en actions, elle apparaît parfaitement symétrique : 58%.
Si cela ne constitue pas une magnifique illustration d’un phénomène de vases communicants, c’est à n’y plus rien comprendre !
Mais nous attendons que les 98% de gérants sous-pondérés dans le secteur aurifère réalisent dans quel guêpier ils se sont fourrés. A 750 $ l’once d’or (soit environ 17 000 euros le kilo), nous continuons de penser — tout comme Isabelle Mouilleseaux ou Bill Bonner — que le lingot et ses dérivés, sous forme de pièces de 20 $ ou 50 pesos, demeurent un actif prometteur.
Philippe Béchade,
Paris