L’éclatement de la bulle obligataire a commencé. Comme je l’explique dans mon Rapport spécial Une lente descente aux Enfers, le principal souci des banques centrales est la bulle obligataire. CNBC et les autres médias financiers se concentrent sur les mouvements des actions, car cette classe d’actifs est plus volatile et donc se prête à plus de contenu éditorial, mais les obligations sont le socle de notre système financier.
Et les obligations sont LE souci des banques centrales.
| La bulle obligataire s’approchait de 80 000 milliards de dollars en 2008 |
Dit simplement, le monde croule sous les dettes. La bulle obligataire s’approchait de 80 000 milliards de dollars en 2008. Les banques centrales pouvaient décider :
– soit de laisser les débiteurs faire défaut et nettoyer le système financier de la dette pourrie ;
– soit de tenter de dissoudre les dettes.
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Elles ont choisi d’essayer de dissoudre les dettes dans l’inflation. Toutes leurs politiques visaient à contenir la déflation de la dette, processus par lequel il devient de plus en plus difficile de payer les intérêts et qui conduit à l’insolvabilité, puis au défaut.
D’où :
1. La baisse des taux directeurs à zéro pour diminuer le paiement des intérêts.
2. Les QE (et autres programmes) pour que le prix des obligations ne puisse descendre en dessous d’un certain seuil (quand le prix des obligations augmente, les rendements obligataires chutent et le remboursement de la dette et de ses intérêts devient plus facile).
3. Des promesses orales des Banques centrales pour faire « plus » ou « tout ce qu’il faudra » à chaque fois que les obligations menacent de sortir de leur marché haussier.
En conséquence, l’effet de levier du système financier est devenu bien supérieur à ce qu’il était en 2007, au début de la crise précédente.
Des proportions monstrueuses
Globalement, la bulle obligataire s’est gonflée de plus de 20 000 milliards de dollars depuis 2008. Aujourd’hui, elle dépasse 100 000 milliards, et 555 000 milliards de produits dérivés gravitent autour.
| Plus de sept fois le PIB mondial et plus de 10 fois le marché des CDS (Credit Default Swaps) qui a déclenché la crise précédente |
Oui, 555 000 milliards de dollars : plus de sept fois le PIB mondial et plus de 10 fois le marché des CDS (Credit Default Swaps) qui a déclenché la crise précédente.
En s’opposant à la destruction des mauvaises dettes en 2008, les banques centrales ont conditionné tout le monde — des consommateurs aux entreprises — à croire que les cycles économiques naturels pouvaient être contrés et que le grand marché haussier des obligations n’était pas terminé.
Par conséquent, des milliers de milliards de dollars de mauvaises allocations de capital ont été faites, vous en avez la preuve partout où vous regardez.
Partout dans le monde, des entreprises se sont endettées pour des montants records — et beaucoup de cette dette est libellée en dollars.
Parallèlement, le pourcentage des obligations classées « pourries » a bondi en quelques années. Aujourd’hui, la moitié de toutes les obligations sont classées en « pourries » ou « haut rendement ».
Cela ne se terminera pas bien.
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Graham Summers
Directeur de la stratégie marchés — Phoenix Capital Research