Depuis 1999, la dette publique américaine a augmenté de 30 000 milliards de dollars, tandis que le dollar a perdu près de 90% de sa valeur par rapport à l’or.
Il existe des modèles et des schémas narratifs profondément ancrés dans la nature. Ils ne sont pas parfaitement reproductibles ou prévisibles, mais ils existent. Nous ne savons pas exactement quand ou comment nous mourrons, mais nous ne parierions pas contre cela.
Les marchés boursiers et obligataires suivent également des schémas à long terme. De haut en bas, de bas en haut, souvent sur plusieurs décennies… c’est ce que nous appelons la tendance primaire.
Sur le marché obligataire, par exemple, les obligations ont atteint un sommet à la fin des années 1940. Le sommet suivant n’a été atteint qu’en 2020, soit près de 80 ans plus tard.
Les marchés boursiers, quant à eux, ont atteint leur plus haut niveau en 1929, puis en 1966 et, plus récemment, en 2021.
Bien entendu, nous ne saurons que plus tard si ces derniers sommets ont été les sommets ultimes. Les années passent et l’incertitude demeure. Mais sur le marché obligataire, il semble très peu probable que les prix atteignent à nouveau les sommets de 2020 au cours de notre vie.
Sur le marché des actions, en revanche, les prix ont augmenté… et ont même dépassé leurs niveaux de 2021. Que faut-il en penser ?
Pas de reprise
Tout d’abord, le tableau est brouillé par l’inflation. Les prix nominaux (en dollars) ont atteint de nouveaux sommets. Mais le dollar a perdu environ 20% de sa valeur depuis 2020. Ainsi, en termes réels, c’est-à-dire corrigés de l’inflation, les cours boursiers ne se sont toujours pas redressés.
Il se passe également quelque chose de très amusant sur le marché boursier. Si une poignée de jeunes entreprises technologiques prodiges atteignent des sommets incroyables, ce n’est pas le cas de la plupart des actions. Le Wall Street Journal rapporte :
« L’indice Russell 2000 des petites entreprises a perdu 17% par rapport à son pic de novembre 2021 et n’a pas progressé du tout cette année. Dans l’indice S&P 500, qui regroupe les plus grandes entreprises, l’action moyenne se situe à peu près au même niveau qu’au début de l’année 2022, et plus de la moitié des composantes actuelles ont baissé depuis lors. Pire encore, seuls 198 d’entre eux ont progressé ce mois-ci, alors que l’indice a atteint de nouveaux sommets intrajournaliers 11 jours sur 13. »
Notre vieil ami, Chris Mayer, ajoute :
« Le marché a connu une année étrange. Le S&P est en hausse de 15% depuis le début de l’année, mais c’est surtout grâce à Nvidia et à quelques autres géants de la technologie. La plupart des actions n’ont pas progressé cette année. Chez Woodlock House [le fonds d’investissement de Chris], nous avons gagné environ 5% depuis le début de l’année. Mon instinct de compétiteur n’aime pas être si loin derrière le S&P, mais je pense que le S&P aura des problèmes avec ces valeurs technologiques surévaluées et surestimées dans les années à venir. Nous maintiendrons le cap ! »
Nvidia a progressé de 30 000% au cours des dix dernières années. Et voici une autre chose que nous avons apprise : les investisseurs peuvent devenir « irrationnellement exubérants » de temps en temps. On estime aujourd’hui que Nvidia vaut 3,3 billions de dollars. Or il est pratiquement impossible que l’entreprise puisse un jour gagner suffisamment d’argent pour justifier ce prix.
Certes, l’entreprise connaît une croissance rapide. Mais le cours de ses actions augmente beaucoup plus vite. Soit les ventes augmentent, soit le cours de l’action chute. Le plus souvent, c’est ce dernier scénario qui se réalise.
Nous avons également considéré les marchés américains comme faisant partie d’un schéma plus large, celui des empires. Tout comme nous ne pouvons jamais savoir avec certitude à quel stade d’un schéma de la tendance primaire nous nous trouvons, il y a encore plus de doutes au sujet d’un empire. Nous savons qu’il connaîtra une chute, mais nous ne savons jamais exactement où nous en sommes dans le cycle.
Et cette image est également brouillée par nos propres perceptions. Les gens en viennent à penser ce qu’ils doivent penser quand ils doivent le penser. Les investisseurs croient maintenant que le prix de Nvidia – aussi absurdement élevé soit-il – va augmenter. De même, les Américains doivent se considérer comme les citoyens d’un grand empire, destiné à régner éternellement non seulement sur les 50 Etats, mais aussi sur l’Ukraine et la mer de Chine méridionale.
Dans les deux cas, ils s’exposent à de lourdes pertes.
Un déclin annoncé
Nous pensons que l’empire américain a atteint son apogée au tournant du siècle. En termes d’or, c’est à ce moment-là que les actions ont atteint leur maximum, avec plus de 40 onces pour le Dow Jones. Aujourd’hui, toujours mesurées en onces d’or, les meilleures entreprises publiques américaines ne valent plus que la moitié de ce qu’elles valaient à l’époque. Depuis 1999, la dette publique américaine a augmenté de 30 000 milliards de dollars, tandis que le dollar a perdu près de 90% de sa valeur par rapport à l’or.
Si les empires doivent décliner, ils doivent trouver les dirigeants qui les aideront à le faire. A cet égard, le XXIe siècle a béni les Etats-Unis en leur offrant les chefs dont ils avaient besoin.
George W. Bush n’avait pas à gaspiller 8 000 milliards de dollars dans une stupide « guerre contre le terrorisme ». Barack Obama et Ben Bernanke n’avaient pas à fausser l’ensemble de l’économie, après la crise du crédit hypothécaire de 2008, en renflouant Wall Street et en appliquant des taux d’intérêt extrêmement bas pendant une décennie. Donald Trump n’avait pas à paniquer lorsque le virus COVID est apparu… et lui et Joe Biden n’avaient pas à faire exploser les finances de l’empire avec 15 000 milliards de dollars supplémentaires de dette inutile.
Ces choix politiques ont été d’une stupidité presque préternaturelle. Mais, comme une cigarette allumée à la pompe à essence, ils étaient exactement ce dont l’empire vieillissant avait besoin.
Et voici les dernières nouvelles du New York Post :
« Payez, Etats-Unis. Chacun d’entre nous doit 100 000 dollars, alors que la dette nationale atteint 35 000 milliards de dollars. »
Les fonctionnaires de l’administration Biden s’en moquent. Ils veulent dépenser plus.
Ils dépensent déjà tellement qu’ils augmentent notre dette d’un trillion de dollars tous les 100 jours.
Le président Donald Trump n’a pas fait mieux : son administration a augmenté notre dette de près de 8 000 milliards de dollars.
Cela ne se terminera pas dans la douceur.