▪ Le 4 octobre dernier, dans un article de Small Caps Confidentiel, alors que le CAC 40 était autour de 2 850 points, j’indiquais qu’il y avait un décalage flagrant entre la finance et la vraie économie.
Mes discussions avec les entrepreneurs me confortaient dans l’idée que la baisse de la Bourse était surtout affaire de psychologie — même si les problèmes de dettes souveraines ne pouvaient être sous-estimés. J’indiquais que je voyais plutôt le CAC 40 aller vers 3 200 points que redescendre vers les 2 450. Du moins, pour l’instant.
L’après-midi même, je participais à l’Intégrale Bourse sur BFM Business. De toute évidence, mon optimisme tranchait avec le pessimisme ambiant qui dominait les salles de marché : le CAC 40 allait baisser inexorablement ; il fallait viser les 2 600, 2 500, 2 450 points… ; Georges Papandréou allait démissionner, American Airlines faire faillite et l’euro — qui piteusement se traînait autour des 1,3150 — n’était plus qu’une monnaie de singe.
▪ Et puis vient l’embellie de ces dernières séances
Le volontarisme affichée par Angela Merkel pour résoudre rapidement les problèmes de dettes souveraines et un nouveau programme de rachats d’obligations sécurisées pouvant atteindre 40 milliards d’euros ont eu raison des bears (baissiers en français). Ajoutez quelques indicateurs américains plutôt positifs comme un indice ISM des services à 53… Et vous avez les raisons de ce massif retournement de tendance.
En deux séances, l’indice CAC 40 a pris près de 8% pour clôturer à 3 075 points avec de nombreux rachats de shorts. Certains investisseurs vendeurs sur le marché se sont mis à courir derrière le papier et ont racheté jeudi, en fin de séance, leurs positions vendeuses.
La spirale baissière semble donc pour l’instant terminée. Pour l’instant.
▪ Mais où en sont nos small caps dans tout cela ?
Vous commencez à connaître le mécanisme des marchés entre big et small caps. Je ne vous surprendrai donc pas en vous disant que les petites valeurs ont fait moins bien que les moyennes… et moins bien que les grosses. L’indice CAC Small & Mid a, par exemple, progressé de 5,3% sur les deux dernières séances alors que l’indice CAC Small a gagné seulement 2,7%.
Tenez, regardez la comparaison entre le CAC 40 et le CAC Small depuis le début de la semaine : le CAC 40 a pris 6% depuis le 3 octobre, quand l’indice des small caps est revenu à son niveau de début de semaine, après avoir plus fortement chuté.
L’indice CAC Small a tout de même perdu 7,6% sur la semaine contre une baisse de 9% pour l’indice CAC 40… Mais en revanche, depuis hier que les marchés entament un rebond, l’indice des small est à la traîne. Vous commencez à comprendre la logique des marchés : dans une reprise technique, les investisseurs achètent en premier lieu les valeurs les plus liquides que sont les blue chips. Puis ils se positionnent sur les mid caps les plus liquides avant d’acheter des small caps. Il y a donc un temps de réaction plus ou moins important.
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C’est tout à fait normal. L’indice CAC Small & Mid contient beaucoup plus de valeurs liquides dans sa composition. Quand les marchés redémarrent, les investisseurs se ruent bien souvent sur les blue chips (c’est-à-dire les sociétés du CAC 40) et sur les sociétés plus petites (les mids) mais à fort volume. Ensuite seulement ils se tournent vers les small.
L’avenir boursier de nos petites valeurs sera surtout micro-économique avec les premières tendances d’activité sur le troisième trimestre. Je ne suis pas très inquiet, car je n’ai pas senti au gré de mes discussions avec les PDG des signes d’inquiétude marquée. Seules quelques entreprises pourraient souffrir de l’évolution des parités de change, notamment de l’évolution de l’euro en recul de 7,5% par rapport au dollar sur le trimestre.
Première parution dans Small Caps Confidentiel du 07/10/2011.