Pour lutter contre l’inflation, il faut prendre des décisions importantes, qui ne sont visiblement pas à l’ordre du jour à la Fed… Mais pourquoi ?
La semaine dernière, nous avons étudié la pampa, qui est la direction que sont en train de prendre les Etats-Unis, d’après nous : des politiques chaotiques et clivantes, le gouvernement qui prend le public pour un idiot, des dépenses incontrôlables, des montagnes de dettes impossibles à rembourser, une inflation persistante et parfois exorbitante.
Y sommes-nous déjà ?
Nous l’ignorons. Mais nous ne devons pas en être très loin.
Quand la fête s’arrête
Les Etats-Unis sont désormais piégés entre deux caractéristiques bien connues du paysage argentin : le marteau et l’enclume. « L’inflation ou la mort », comme le décrit le sage et regretté Richard Russell. Soit vous imprimez de l’argent pour que la fête continue… Soit vous arrêtez et assumez les conséquences immédiatement, et non plus tard.
Il existe peu de métiers où être âgé représente un avantage. La finance est le seul qui me vienne à l’esprit. Richard Russell, Charlie Munger, Paul Volcker, Henry Kaufman. Le jeune investisseur peut imaginer tout ce qu’il veut mais les anciens sont sceptiques et méfiants. Ils ont vu bien trop d’excellentes entreprises faire faillite, de promesses politiques non tenues… et trop d’innovations qui se sont soldées par un échec.
Henry Kaufman, né en 1927, fait partie du petit groupe d’analystes ayant encore l’esprit vif et qui sont attentifs. Dans les années 1970, en tant qu’économiste en chef chez Salomon Brothers, il a été surnommé Dr Doom, car il critiquait les politiques gouvernementales.
Mais ensuite, en 1980, Paul Volcker, le dernier banquier central honnête de l’Amérique, a largement pris l’inflation de vitesse. Les prix à la consommation augmentaient à un taux annuel de 14%. Volcker y a mis un terme. Il a fixé le taux directeur de la Fed à 20%. Et en quelques mois, les chiffres de l’inflation se sont retournés.
Et puis ça redémarre
Et en 1982, Kaufman a vu que la tendance des 30 dernières années (la hausse de l’inflation et des rendements des bons du Trésor) s’était inversée : il a dit aux investisseurs que le pire était derrière eux. Il avait raison. Et il a probablement encore raison.
Comme nous l’avons vu précédemment dans nos notes… si vous voulez stopper l’inflation, il faut également stopper les anticipations d’inflation. Et cela veut dire qu’il vaut devancer le taux d’inflation et non lui courir après alors qu’il grimpe de plus en plus.
Aujourd’hui, pour devancer un taux d’inflation de 7%, il faudrait que la Fed fixe son taux directeur à 10%, soit environ 1 000% plus haut qu’aujourd’hui. Cela choquerai le monde financier… et stopperait net l’inflation. Et cela nous choquerai nous aussi, certainement !
Est-ce que la Fed va le faire ?
Selon Kaufman :
« Je ne pense pas que la Réserve fédérale et ses dirigeants aient la force d’agir de façon décisive. Ils vont agir par paliers. Pour ramener le marché vers une attitude qui soit davantage non-inflationniste, vous devez choquer le marché. Vous ne pouvez pas relever les taux petit à petit. »
Sur ce point, la Fed s’est déjà exprimée.
La Fed « dépendra des données » a déclaré son président, Jerome Powell. Elle ne tiendra pas les rênes : elle laissera les « données » la diriger.
Mais pourquoi ?
Les dirigeants de la Fed manqueraient-ils de force de caractère ? Leurs centaines de docteurs en économie manqueraient-ils de matière grise ? Ou bien se passerait-il autre chose ?
Nous verrons demain si nous pouvons relier certains points…