La Chronique Agora

Les marchés en mode pause jusqu’à l’expiration des options sur volatilité mercredi

banques centrales

▪ Allez, plus que quatre séances avant la trêve des confiseurs et la séance des Quatre sorcières. Surtout, plus que 48 heures avant l’expiration des options sur volatilité ce mercredi.

C’est probablement la journée la plus cruciale — techniquement — de cette fin d’année, même si nous pressentons que les dernières séances du millésime 2012 risquent d’être agitées.

Il nous reste 48 heures de marchés maintenus en mode pause.

Les semaines se suivent et se ressemblent, mais cette monotonie ne doit strictement rien au hasard. Jamais l’orchestration des variations indicielles n’a été aussi évidente et précise !

Avec un gain de 0,0001% (le plus petit écart mesurable en vérité !), le CAC 40 a inscrit vendredi une dix-septième séance de hausse sur une série de 20.

Cela constitue la seconde plus longue série positive jamais observée sur quatre semaines en 25 ans d’existence du CAC 40.

▪ Des records pour le CAC 40 mais pas de gain ni de volume
Cet enchaînement inexorables de hausses micrométriques — pas moins de deux à 48 heure d’intervalle — n’a toutefois délivré qu’un gain cumulé de seulement 1,04% cette semaine — après 0,9% à l’issue de cinq séances de hausse la semaine précédente.

Les volumes sont demeurés totalement dérisoires vendredi avec 2,05 milliards d’euros échangés malgré la forte activité sur Alcatel-Lucent : 100 millions d’euros, soit 5% de l’activité du CAC en ce 14 décembre 2012.

Le CAC 40 a battu ces trois dernières séances des records d’absence de volatilité avec des échanges intégralement inscrits entre 3 632 et 3 655 points — sauf pendant une unique minute le 13 décembre, à l’ouverture — avec l’inscription d’un zénith annuel à 3 659 points.

Les sherpas des indices boursiers nous ont offert vendredi une réédition de type copier/coller de la séance de jeudi, avec exactement la même poussée haussière au même moment (9h05). Après s’est s’enclenchée une longue période de stagnation de huit heures et demi au sein d’un canal de 10 points d’amplitude (aujourd’hui entre 3 632 et 3 643 en clôture) contre 15 points mercredi et jeudi.

▪ Le CAC 40 et les indices européens pris dans une camisole algorithmique
L’indice est entravé par une camisole algorithmique qui devrait intriguer les observateurs. On n’entend parler que de marché indécis, d’absence de flux, de rachats de shorts qui soutiennent les cours ; pourtant les volumes inexistants démentent quotidiennement cette version depuis bientôt quatre semaines, et surtout depuis lundi.

Selon beaucoup d’experts, il ne se passe rien alors que les programmateurs d’algorithmes déploient au contraire des trésors d’ingéniosité pour écraser minute après minute la volatilité vers des planchers historiques, plus revus depuis octobre 2007.

Aucune des huit principales places européennes n’a échappé à la camisole algorithmique. Pas une seule d’entre elles n’affichait plus de 0,25% de variation à la veille du week-end.

A Wall Street, c’est la lourdeur qui l’a emporté puisque le Dow Jones perdait 0,27%. Le S&P a affiché -0,4% et le Nasdaq -0,7% dans le sillage d’Apple (-3,5%) qui a enfoncé les 525 $ et clôturé au plus bas depuis huit mois, à 509 $.

Symétriquement, après la large victoire de la droite au Japon qui offre une confortable majorité au leader du PLD, Shinzo Abe, la Bourse de Tokyo a rouvert en forte hausse (1,6%) et flirtait avec les 9 900 points dès les premiers échanges. Le Nikkei se trouve ainsi propulsé à son meilleur niveau depuis le 5 avril dernier, ce qui porte le gain annuel à 16,5%.

Mais toute cette euphorie (et les 1 300 points gagnés en cinq semaines) repose sur la seule promesse d’un recours massif à la planche à billets dans le cadre d’une politique de destruction délibérée de la valeur du yen.

La question cruciale demeure : au détriment de quelles devises ?

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