** "Ca ressemble assez à une guerre ouverte", déclarait l’économiste financier en chef d’une grande banque japonaise.
* Que se passe-t-il ?
* La vague de ventes attendue depuis si longtemps semble être sur nous… Elle a été réprimée, niée et retardée — mais M. le Marché peut enfin s’exprimer. Il parle si fort que même les clowns écoutent. De Jim :
* "Quelle que soit la somme dont vous aurez besoin lors des cinq prochaines années, retirez-la des marchés boursiers maintenant, cette semaine. Je ne pense pas que vous devriez risquer ces actifs en bourse pour l’instant".
* "Je me fiche d’où étaient les actions, je me soucie d’où elles vont, et je ne veux pas que les gens soient mis à mal par les marchés… Je m’inquiète du chômage, je m’inquiète des achats que vous devrez faire. Je ne veux pas que vous preniez des risques en bourse".
* "Je pense que la marche à suivre, si vous pouvez le supporter, est de faire le dos rond jusqu’à ce que ce soit terminé".
* Ca pourrait prendre longtemps. Selon nos calculs, le marché baissier a commencé en janvier 2000. Il a ensuite été retenu par un immense barrage de liquidités et de crédit — qui a envoyé les prix de l’immobilier dans la stratosphère… et causé un rebond des cours des actions. Le Dow a dépassé son sommet de janvier 2000 — mais uniquement en termes nominaux. Si l’on tient compte de l’inflation, les actions continuaient de baisser.
* Vous souvenez-vous de notre Transaction de la Décennie ? Vendez les actions lors de leurs rebonds ; achetez l’or durant ses baisses. La deuxième moitié de cette transaction se porte plutôt bien. L’or est passé de moins de 300 $ à plus de 900 $. Hier, il clôturait à 867 $ à Londres.
* La première moitié de la transaction, par contre, n’a jamais été très satisfaisante. Nous maintenions notre drapeau d’Alerte au Krach hissé sur son mât, et nous nous demandions : quand les actions vont-elles chuter ?
* On dirait bien qu’elles chutent en ce moment. La moitié des actions du NYSE ont atteint de nouveaux planchers. Dans le monde entier, sur la journée de lundi, les actions ont perdu 2 200 milliards de dollars de leur valeur. Le marché boursier russe a perdu 22% sur les dernières séances. A Paris, lundi a été la pire journée boursière depuis le krach de 1987. Et si on assiste bien à la suite du marché baissier majeur entamé en janvier 2000, il lui reste pas mal de chemin à parcourir. En général, les marchés baissiers durent de longues années. Après que les actions ont atteint leur sommet en 1966, par exemple, ce n’est qu’en 1982 — 16 ans plus tard — qu’elles ont finalement touché leur plus-bas.
* Elles ont également beaucoup de chemin à parcourir en termes de prix. Lors des planchers majeurs, les actions se vendent entre cinq et dix fois les bénéfices. Cela implique un Dow moitié moins élevé qu’aujourd’hui. Le Dow à 5 000 points — rappelez-vous, c’est ici que vous l’avez lu en premier !
** Mais la guerre continue. Les forces de l’inflation (menées par les maréchaux Henry Paulson et Ben Bernanke) sont clairement sur la défensive — injectant désespérément du cash et du crédit dans le marché pour compenser la campagne de destruction de valeur menée par M. le Marché. Le Trésor fait sauter les mauvaises dettes de Wall Street — pour un coût de 700 milliards de dollars. Bernanke a annoncé à Barney Frank il y a quelques semaines de ça qu’il avait à sa disposition 800 milliards de dollars pour lutter. Pourtant, voici ce que titrait Bloomberg hier matin :
* "La Fed fait grimper les enchères en liquides à 900 milliards de dollars".
* Le Financial Times ajoute que la Fed prévoit, pour la première fois, de faire des prêts non garantis. Bloomberg continue en notant que les comptes de la Fed ont davantage gonflé au cours de la semaine dernière que jamais auparavant — pour atteindre la somme record de 1 498 milliards de dollars d’"actifs". Que sont ces "actifs" ? Autrefois, il s’agissait de bons du Trésor américain. Mais la Fed vend ce papier de relativement bonne qualité pour acheter des actifs comme ceux qui ont provoqué la ruine de Bear Stearns et Lehman Bros. C’est déjà assez mauvais — d’un point de vue bancaire — de vendre des bons du Trésor pour acheter des crédits de mauvaise qualité et de s’en servir pour garantir des prêts. Mais à présent, la Fed va encore plus loin, et accorde des prêts sans nantissement du tout. Si la Fed était cotée en bourse, nous recommanderions de vendre le titre. Elle n’est pas cotée. Mais sa devise, si. Méfiez-vous.