▪ Frappant découplage que celui qui divise l’Europe. Le sud fait naufrage et multiplie les efforts pour écoper. Au nord, les vagues financières ont à peine ralenti le rythme de croisière. Entre la débandade de -8% de la Bourse de Paris et l’envol de 22% de son homologue danoise depuis le début de l’année, le choix est évident. Cap au nord ! La Scandinavie : refuge dans la tempête, comme s’en est fait l’écho la presse anglo-saxonne. Voyez le Danemark : sa croissance est attendue en hausse de 1,4% en 2010 et de 1,7% en 2011, selon les chiffres du gouvernement.
Pour autant, la crise ne l’a pas épargné. L’an dernier, son PIB a chuté de 5%. Même si ce ne sera bientôt plus qu’un mauvais souvenir, les finances publiques, jusqu’à présent exemplaires, en ont pris un coup. Copenhague affichera cette année un déficit de 5,1% du PIB, après 2,8% en 2009. L’objectif d’un retour aux 3%, limite du pacte européen de stabilité et de croissance flouée par vingt-trois des vingt-sept Etats membres, est fixé à 2013. Quant à la dette publique, elle entre dans les normes, à 42% du PIB, et reste presque de moitié inférieure à la moyenne de la Zone euro, selon Eurostat. "Le déficit relativement faible d’un pays comme le Danemark lui laisse le temps de trouver les bonnes réponses. Si seulement le reste de l’Europe avait ce luxe", commente le Financial Times. Parmi ces réponses, une récente coupe dans les dépenses publiques de 24 milliards DKK (3,2 milliards d’euros). Certaines mesures deviendront temporairement moins accommodantes. On est loin de la rigueur !
Le Danemark, comme ses voisins suédois et norvégien, peut compter sur son modèle social de "flexicurité", amortisseur de chocs socioéconomiques sans pareils. Selon le gouvernement, son taux de chômage atteindrait cette année 4,75%, soit moitié moins qu’en Europe. Mais ce compromis social s’est un peu fissuré.
▪ Des performances à contre-courant du marasme
Résolument tournée vers l’extérieur, l’économie danoise n’a pas perdu ses atouts. Elle est portée par ses ressources naturelles (pétrole, gaz naturel, pêche…) et par des entreprises mondialement reconnues (le brasseur Carlsberg ou le spécialiste de l’éolien Vestas Wind Systems que MoneyWeek apprécie, Danisco dans l’agriculture, Novo Nordisk et William Demant dans la santé…). Leurs performances semestrielles à la Bourse de Copenhague parlent d’elles-mêmes : +49% pour Novo Nordisk, +29% pour Carlsberg, à peine -1% pour la banque Nordea, -6,69% pour Vestas… Voilà qui porte la hausse de l’indice OMX Copenhagen 20 (KFX) depuis le début de l’année.
Autre vecteur de performance mis en avant par les gérants de Nordea et de Sparinvest : les obligations. On y trouve les classiques titres souverains et des obligations hypothécaires — elles représentent les deux tiers du marché — émis par des établissements de crédit foncier.
"Le Danemark peut se targuer d’avoir l’un des marchés hypothécaires le plus important du monde, le mieux géré et le plus robuste, évalué à plus de 180 milliards d’euros. Moody’s l’a qualifié de marché hypothécaire le plus sûr au monde, les trois principaux émetteurs obligataires étant notés AAA. Malgré les guerres mondiales et les troubles politico-économiques, il n’y a jamais eu de défaillance en plus de deux cents ans de transactions"sur un marché hypothécaire au sujet duquel transformation et titrisation n’ont pas cours, explique Sparinvest. Un joli pied de nez au subprime américain.
S’il faut se méfier de nombre d’obligations souveraines, ce n’est pas le cas de celles du Danemark. "Les obligations du gouvernement danois, avec une maturité de plus de douze mois, ont affiché cette année de meilleurs retours que les Treasuries américaines et les Bunds allemands, alors que les investisseurs inondent de fonds [NDLR: le pays]", note le magazine Bloomberg Businessweek. "Le Danemark est l’un des meilleurs endroits pour l’investisseur obligataire aujourd’hui",résume Frédéric Maquet, gérant à Londres pour BNP Paribas, dans Bloomberg Businessweek. Nordea comme Sparinvest proposent des fonds investis dans des titres souverains et hypothécaires, à des dosages différents.
[NDLR : Retrouvez Alexandra et tous ses conseils et recommandations chaque semaine dans MoneyWeek : il suffit de suivre le guide…]