Tous se trompent, naturellement. Chaque période connaît sa part de chef-d’oeuvres et de bides. Si j’avais le temps, je vous en aurais fourni la preuve.

Ce que je veux dire ici, c’est qu’une grande partie de la population voit l’histoire comme elle voit la musique, à travers son propre vécu. C’est pourquoi, à chaque période de l’histoire, des écrivains et des penseurs de renom ont toujours déclaré la fin des meilleurs jours d’une civilisation et l’inévitable descente dans la médiocrité — sinon le chaos. Toutefois, d’une manière ou d’une autre, la civilisation a toujours réussi à surmonter des attaques bien plus graves que celles que nous connaissons aujourd’hui pour atteindre de nouveaux sommets, encore et toujours.

Dernièrement, j’ai été particulièrement ennuyé par la déférence donnée aux pessimistes de notre époque. Ces derniers affirment, comme tant d’autres avant eux, que la civilisation a atteint son apogée. En fait, ils ressemblent beaucoup à ceux qui considèrent que la seule musique valable est celle qui était populaire jusqu’à ce que leur apparaisse une brioche, qu’ils commencent à perdre leurs cheveux ou à voir apparaître des rides dans leur miroir.

▪ L’exemple du pétrole
Naturellement, je peux me tromper. Je n’ai pas de boule de cristal ni de machine à voyager dans le temps. Toutefois, je ne me suis guère trompé jusqu’ici au sujet de toute une série de problèmes qui auraient dû discréditer les pessimistes. Nous savons tous aujourd’hui que ceux qui prédisaient de façon alarmiste le pic pétrolier se sont lourdement trompés. Je disais, lorsque ce buzz sur le pic pétrolier se propageait, que les mécanismes de fixation des prix du marché résoudraient nos problèmes d’approvisionnement en énergie. Il est arrivé exactement ce que j’avais prédit.

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Ce qu’une grand-mère chypriote peut vous apprendre sur la faillite de la France…
… et trois moyens de vous en protéger

Tout est là !

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Nous voyons l’Amérique du Nord émerger comme le plus grand producteur d’énergie fossile au monde, avec des centaines d’années de réserves. L’Amérique est la nouvelle Arabie Saoudite du monde de l’énergie. Il y a bien assez d’énergie fossile pour attendre sereinement le jour où la technologie ouvrira la voie pour une véritable énergie alternative — en particulier le thorium, qui fournira de l’énergie à l’humanité pour encore des dizaines de milliers d’années. Une innovation encore plus radicale n’est pas juste possible, elle est probable.

De nouvelles technologies d’extraction, comme par exemple le forage horizontal et la fracturation hydraulique, ont ouvert la possibilité pour exploiter de vastes réserves de pétrole et de gaz naturel profondément enfouies sous terre. Mais la technologie de la fracturation hydraulique n’a pas seulement ouvert d’énormes réserves d’énergie. Elle a fait de l’Amérique l’endroit le moins cher au monde pour produire des produits chimiques de base. En ce moment même, sept craqueurs d’éthylène sont en voie de construction. Tous les processus qui utilisent le gaz naturel, comme par exemple la production de phosphate, sont en plein boom.

Même si la révolution de la fracturation est déjà en marche, cette technologie est un véritable bouleversement qui va amener très rapidement la production d’hydrocarbures à des coûts marginaux très faibles. J’appelle cela la percée de la fracturation. Et, vue la totale stupidité de nos classes dirigeantes, Dieu sait que nous avions cruellement besoin de cette découverte capitale.

▪ Quelques réflexions
Selon moi, c’est sans doute la psychologie humaine qui nous fait sentir, lorsque notre époque se termine, que les meilleurs jours de la race humaine sont terminés — tout comme il est normal de penser que la musique de notre jeunesse était meilleure que les nouveaux sons que les jeunes — ces freluquets ! — écoutent aujourd’hui. Toutefois, l’histoire réfute l’idée qui voudrait que, malgré l’accélération incroyable des innovations scientifiques, le progrès aura une fin et que l’humanité reculera.

Un excellentissime auteur de science-fiction, William Gibson, a abordé ce pessimisme cyclique dans un livre intitulé Distrust That Particular Flavor ["Méfiez-vous de cette atmosphère particulière", NDLR). Ce livre est d’une grande utilité si vous êtes sensible aux opinions apocalyptiques liées à l’âge.

Outre la disparition du pic pétrolier et la percée de la fracturation, nous assistons également à une révolution biotechnologique tout à fait remarquable. En fait, je me demande si tous les pessimistes seraient autant déprimés s’ils savaient que la durée de vie en bonne santé a déjà commencé à augmenter de façon spectaculaire.

A bien y réfléchir, je soupçonne que rien n’ébranlera la confiance tenace de ceux qui refusent d’écouter autre chose que ce qu’ils écoutaient au lycée ou à l’université. Ils seront toujours convaincus que le meilleur est derrière nous, tout comme ils voient leur propre jeunesse se faner. Toutefois, ils se trompent et ceux qui investissent dans un avenir meilleur seront récompensés de la meilleure façon possible, avec des bénéfices et une nouvelle jeunesse via les biotechnologies révolutionnaires.

Et avant un Grand Jour, il convient de se reposer.

C’est ce que les marchés se sont appliqués à faire hier avec une rare efficacité. Le CAC 40 s’est assoupi au bout d’une demi-heure de cotation… avant de ronfler durant neuf heures. L’espace entre la couette et le matelas n’a jamais dépassé une vingtaine de points (l’indice a oscillé entre 3 850 et 3 870 points) pour en terminer sur un repli insignifiant de 0,08% à… 3 860 points.

Une séance soporifique, tracée au cordeau algorithmique — vendredi et lundi, c’était à la hausse, ce mardi c’était une consolidation à plat – et qu’aucun évènement exogène n’est venu animer.

Pas même l’accélération haussière de Wall Street entre 16h et 17h45 : les gains se sont accrus régulièrement pour atteindre 0,75% en moyenne à la clôture des places européennes. Toutefois, cela n’a pas suffi à faire décoller la bourse de Paris, et pas d’avantage l’Euro-Stoxx 50 qui en a fini sur un score de -0,07% à 2 700 points (et voilà un chiffre rond).

La hausse initiale de Wall Street aurait été causée par regain d’optimisme concernant un accès de bienveillance de Ben Bernanke envers les marchés après les avoir fait douter depuis fin mai.

Les marchés font le pari que “B4″ fera tout pour ne pas gâcher la fin du premier semestre boursier en plombant bêtement les marchés — cela après avoir déployé tant d’efforts pour les faire grimper à tout prix et à contre-courant de logique économique.

Il suffit par exemple de comparer la courbe de hausse des bénéfices des valeurs du S&P 500 depuis juin dernier (de l’ordre de +6,5% sur 12 mois) et celle des cours de bourse, lesquels se sont envolés de 33% dans l’intervalle. Le rapport est de un à cinq — et depuis le 4 mai dernier, la prime de risque des actions a été laminée par une remontée de 60 points de base du T-Bond 2023.

▪ La poussée haussière se poursuit
Mais nous pouvions observer mardi soir un S&P 500 revenu à 1% de son récent sommet historiques de clôture (1 666/1 670) des 20 et 21 mai dernier.

La poussée haussière se poursuit inexorablement alors que les taux longs viennent de passer de 2,02% à 2,22% depuis le 22 mai. Pourtant, il n’y a pas de hausse des profits ni des chiffres d’affaires prévisibles à l’issue du deuxième trimestre 2013… et le troisième ne s’annonce pas mieux.

Les permabulls estiment pourtant que ceci n’a rien de prodigieux : nous sommes dans une méga-tendance haussière et “les actions ne sont pas chères”. Car en période de politique monétaire non conventionnelle, plus les taux remontent, plus la prime de risque s’écrase, plus actions deviennent attractives !

Enfin… elles le sont surtout si vous avez sous les yeux le diagnostic économique de la Fed 48 heures avant tout le monde… Et que vous faites courir la rumeur que les injections monétaires vont se poursuivre à grande seringuées tant que le chômage de refluera pas vers 6,5% — c’est-à-dire jamais du vivant de Ben Bernanke si le rythme des créations d’emploi demeure compris entre 150 000 et 200 000 par mois durant des trimestres et des années.

Les actions sont également attractives en comparaison des obligations municipales de Detroit (la capitale de l’automobile fait défaut sur sa dette) ou des junk bonds émises par des entreprises zombie.

▪ Des chiffres en demi-teinte
Les cambistes pariaient à leur tour sur mardi soir sur une sortie progressive et tardive du QE3 dans sa forme actuelle (85 milliards de dollars par mois). Cela a provoqué une rechute du dollar sous le palier des 1,34/euro ; le billet vert n’a évidemment aucune raison de monter si les taux directeurs américains ne décollent pas du niveau zéro avant fin 2015.
 
La ligne “colombe” pourrait l’emporter car les derniers chiffres publiés aux Etats-Unis depuis le début de la semaine ne plaident pas pour la mise en oeuvre rapide d’un plan de réduction des rachats de la Fed, à commencer par les mises en chantier.

Selon les derniers chiffres du département du Commerce US, elles ne se sont redressées que de 6,8% au mois de mai, après -14,8% en avril. C’est loin des +10% attendus, et les 914 000 mises en chantier du mois dernier représentent moins de la moitié de celles comptabilisées en mai… 2006.

Par ailleurs, les octrois de permis de construire ont baissé de 3,1% alors qu’ils étaient anticipés stables ou en légère hausse.

En ce qui concerne les livraisons de maisons individuelles (un secteur en pleine euphorie nous expliquait-on lundi), le total cumulé sur les 12 derniers mois atteint péniblement 600 000. Ce score est équivalent à celui du début des années 60, quand la classe moyenne était en plein boom et que les Etats-Unis rêvaient de faire marcher des hommes sur la lune.

Aujourd’hui, la Fed voudrait surtout expédier la majeure partie des créances inscrites dans son bilan sur la face cachée de la lune en espérant que personne n’aura l’idée d’aller les y rechercher.

En Europe, le marché fait comme si les 1 000 milliards d’euros de créances douteuses stockées dans des bad banks sous perfusion de la BCE allaient miraculeusement redevenir du triple A au fil des ans.

En Espagne le taux de créances douteuses détenues par les banques ibériques continue de progresser, à 10,87% des encours. Cela fait un montant officiel de 167,1 milliards d’euros contre 162,25 milliards en mars.

Si ces mêmes banques pratiquaient une “opération vérité” sur l’ensemble de leurs lignes de crédits, de nombreux experts estiment qu’il faudrait au minimum doubler ces montants (le taux de défaut serait certainement supérieur à 20%)… Mais tant que la Cour de Karlsruhe laisse la BCE maintenir les banques ibériques — et italiennes — en survie artificielle, la ritournelle de l’Europe qui est “sortie de crise” continuera d’égayer le quotidien des Bisounours.

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Tout est là…

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Au premier regard, on se dit que les Etats-Unis n’ont jamais autant produit de richesses et que finalement tout baigne. Immédiatement, on va zapper et se dire "tiens, il faut que je pense à changer mon iPhone pour bénéficier au mieux de la 5G turbo"…

Cliquez sur le graphique pour l’agrandir

Ce deuxième graphique est plus inquiétant. Manifestement, quelque chose est parti en vrille ! Il montre la base monétaire américaine, le nombre de dollars en circulation. Elle commence à gonfler en 1971, quand Nixon libère le dollar de l’or et que progressivement on imprime en fonction des besoins du moment.

▪ L’once d’or à 66 144 $ ?
A partir de 2007-2008, c’est le délire à coups d’un millier de milliards de dollars par an pour essayer de boucher les trous créés par la spéculation des banques.

En voyant cela, on se dit que l’once d’or à 20,67 $ d’avant 1934 devrait valoir aujourd’hui 20,67 $ x 3 200 = 66 144 $

Mais là n’est pas le sujet du jour.

Cliquez sur le graphique pour l’agrandir

▪ La production industrielle en dit long
Enfin, le troisième graphique montre la production industrielle divisée par la masse monétaire. Autrement dit, il vous donne la production industrielle d’aujourd’hui exprimée en dollars de 1910. Est-on plus productif ? Plus riche ?

Non ! Tout n’est qu’illusion d’optique créée par la Fed et les autres banques centrales qui inondent la planète d’une monnaie virtuelle électronique — laquelle ne vaut même pas le prix du papier sur lequel elle devrait être imprimée.

Cliquez sur le graphique pour l’agrandir

En 1940, pour relancer l’économie, ils avaient fomenté la guerre. L’industrie d’armement crée des emplois avant la guerre. L’effet perdure après la guerre, quand il s’agit de reconstruire tout ce qui a été détruit.

En voilà une idée qu’elle est bonne ! C’est curieux qu’ils n’aient pas déclenché la Troisième guerre mondiale.

Ils attendent quoi ? 14-18 ?

Un visiteur minéralomane est ravi. Il peut admirer toutes les pierres qu’il veut.

Un enthousiaste du réchauffement climatique, en revanche, aurait été déçu. Même les pierres frissonnaient, le week-end dernier. A mi-juin, les journées sont aussi longues qu’une nuit arctique… et aussi froides.

Le vent balayait le Royal Mile. La pluie tombait à angle droit. Les touristes, pliés en deux, essayaient de poursuivre leur chemin. Emmitouflés dans des pulls, des écharpes, des chapeaux et des manteaux, ils se pressaient dans le château et les salons de thé.

Les pauvres Américains ne comprenaient rien. En short et en t-shirt, ils devaient se demander s’il ne s’était pas produit une étrange rupture du continuum spatio-temporel. Ils n’avaient plus six heures de décalage horaire… mais six mois. On se serait cru en plein décembre plutôt qu’au milieu de l’été.

"Bien entendu, tout le monde s’inquiète désormais de la manière dont nous allons nous en sortir," a déclaré Jillian Tett.

▪ Et le crédit facile, dans tout ça ?
Nous étions sur scène vendredi avec Jillian, du Financial Times. Elle ne parlait pas de quitter Edimbourg ou des moyens de se protéger contre une météo pourrie. Elle s’exprimait sur l’assouplissement quantitatif et les zéro — les politiques d’argent facile de la Fed… qui augmentent actuellement la masse monétaire américaine environ 100 fois plus rapidement que la croissance de l’économie.

Nous étions à une conférence financière organisée par le Prince’s Trust à Edimbourg. Le comité avait demandé à Jillian… et à votre correspondant… d’intervenir.

Vous savez déjà ce que votre correspondant a dit. Nous avons souligné que les politiques des banques centrales étaient devenues une sorte de machine d’Apocalypse. Appuyez trop longtemps sur le bouton et il est presque impossible d’arrêter. Parce que plus la Fed distribue de crédit et de cash… plus l’économie s’organise pour en profiter. A mesure que le temps passe, de plus en plus de gens veulent voir le programme se poursuivre… et de moins en moins peuvent survivre si ce n’est pas le cas.

Certains dépendent des taux zéro pour renouveler leurs dettes.

Certains comptent sur des taux bas pour construire, vendre ou acheter des maisons.

Certains dépendent de la Fed pour financer les déficits gouvernementaux et faire en sorte que l’argent continue de s’écouler vers les zombies.

Personne ou presque ne veut éteindre le robinet.

Le point de vue de Jillian était plus mesuré.

▪ Paul Volcker/Alan Greenspan, la rencontre
"J’ai rencontré Alan Greenspan et Paul Volcker à Washington la semaine dernière", a-t-elle commencé.

Voilà qui devait être intéressant, avons-nous pensé. Un vrai contraste. Un homme honnête et droit et un crétin pleurnicheur dans la même pièce.

"La vraie question qui occupe tous les esprits est la même. Comment revenir à la normale ? Les niveaux de dette vont devoir baisser. Il faudra que ça arrive un jour. Mais comment ?"

"La bonne nouvelle, c’est que cela peut se produire sans calamité majeure. C’est déjà arrivé une fois — après la Deuxième guerre mondiale. A l’époque, le ratio moyen dette souveraine/PIB était de près de 100%".

"Ce qui est arrivé ensuite était une forme de répression… mais c’est à peine si on s’en est aperçu. Les taux d’inflation ont grimpé tandis que les rendements obligataires sont restés au plancher et que l’économie se développait. Cela a eu pour effet de réduire la valeur réelle de la dette sans déclencher de crise économique. Ce n’était pas le but intentionnel ou exprimé des banquiers centraux de l’époque. Mais grâce à cela, une bonne partie de la dette de guerre a été effacée par l’inflation. Les niveaux de dette sont devenus normaux après quelques années. Et ensuite, les taux d’intérêt ont pu grimper".

Voilà qui est intéressant, nous sommes-nous dit ; la Fed a réussi par accident. C’est probablement la seule manière dont elle peut réussir. Jillian a continué…

"Les calculs que j’ai vus suggèrent qu’il pourrait se produire la même chose aujourd’hui. Mais il faudra au moins sept ans pour parvenir à cette sorte d”atterrissage en douceur’."

"Le problème, c’est que faire atterrir un avion sur une période de sept ans est très difficile. Il y aura deux campagnes présidentielles sur cette période. Il est difficile d’imaginer que l’économie, les marchés, la Fed et le gouvernement fédéral réussiront à se maintenir dans la bonne direction pendant aussi longtemps. Ce serait bien si cet atterrissage en douceur pouvait se produire. Mais je ne pense pas que ce soit très réaliste."

Jillian n’en a rien dit, mais "l’atterrissage en douceur" qu’elle a décrit ne peut se produire que si le pilote est volontaire et compétent. Sauf que Ben Bernanke et son équipe ne sont ni l’un ni l’autre. Comme nous l’avons souligné durant notre intervention, la dernière fois que la Fed a volontairement réussi un atterrissage — de quelque sorte que ce soit –, c’était quand Paul Volcker était aux commandes. Or Volcker était un président de Fed exceptionnellement sûr de lui et courageux, et il avait le soutien de Ronald Reagan.

Même ainsi, il s’en est tiré de justesse. L’économie américaine est entrée dans sa pire récession depuis la Deuxième guerre mondiale. La douleur… et la fureur contre Volcker étaient telles qu’on brûla son effigie à Washington.

M. Bernanke — s’il avait le cerveau et les cojones de "faire un Volcker" — serait probablement brûlé en place publique à New York.

Mais tout est possible. Comme nous l’avons souligné hier, M. le Marché est un type extrêmement imprévisible. C’est précisément quand on pense qu’on a tout compris qu’il se glisse derrière vous… et fait quelque chose d’entièrement inattendu.

Il nous suffirait de publier mercredi un communiqué faisant la synthèse des différentes théories concernant le message favorable que la Fed délivrera demain… lequel justifie amplement les 1,5% de hausse affichés par les indices boursiers ce lundi.

La bourse de Paris est même parvenue à s’envoler de 2% alors qu’une stabilité était attendue en préouverture, après les 0,6% à 0,7% de repli de Wall Street vendredi. Ce pronostic semblait logique au vu de l’absence totale d’actualité économique durant tout le week-end.

Le CAC 40, qui avait ouvert à 3 815 points, a très vite gagné une cinquantaine de points en moins d’une heure lundi matin alors qu’aucune nouvelle n’expliquait un tel rally. Il s’est ensuite adjugé 65 points, à 3 880. L’indice a effacé en à peine trois heures de cotation la totalité des pertes de la semaine passée.

▪ Les opérateurs se fichent du lendemain
Les jeux étaient faits bien avant la publication des premiers chiffres américains du jour. Il était commode — mais fallacieux — de les invoquer A posteriori.

Nombre de commentateurs ne s’en sont pourtant pas privés. Wall Street salue les signes évidents de redressement de l’activité dans l’industrie et l’immobilier, le renforcement du sentiment de richesse des ménages américains… Et il est tout à fait justifié d’assister à une chasse aux bonnes affaires après que le S&P 500 a reperdu 3% depuis ses récents sommets.

Tokyo, qui a rechuté de 20%, attend toujours de voir les particuliers réinvestir sur le Nikkei. Afin de leur montrer le bon exemple, les institutions financières avaient arraché Tokyo à la hausse (de 2,8%) lundi matin… sans que cela déclenche autre chose qu’une vague d’achats suiveurs émanant de fonds qui se comportent comme des day traders.

Ils n’ont comme seule motivation que d’engendrer une succession d’écarts à la hausse en se fichant totalement du lendemain ou des perspectives moyen terme. Peu leur importe que les écarts en intraday dépassent 2%, 4% ou 6% (ce qui s’est produit jeudi dernier) sans aucun lien avec la réalité économique : l’important, c’est qu’il y ait du directionnel et de la volatilité.

▪ L’Europe déjoue les pronostics
En Europe, les 2% engrangés dès la fin de la matinée ont déjoué tous les pronostics — y compris les plus optimistes.

Personne ne l’avait prévu — mais à la pause déjeuner, chacun pouvait expliquer le plus sereinement du monde que le “marché ” (ou ce qui veut se faire passer pour un marché) fait le pari que la Fed dira demain très exactement ce que les opérateurs veulent entendre.

Un rêve de Bisounours : pas d’inflexion imminente de la politique monétaire, une réduction très graduelle de la taille du QE3, un timing dicté par l’évolution du marché de l’emploi (les 6,5% de taux de chômage pourraient ne pas être atteints avant… 2020).

Le marché se moque totalement de l’absence de reprise économique véritable ou d’un taux de rotation du crédit au plus bas depuis 30 ans… Tout ce qui compte, c’est que la Fed lui promette que les liquidités vont continuer de couler à flot pendant très, très longtemps.

Personne n’imagine un seul instant que la Fed puisse agir dans l’optique d’éviter une poursuite de la course au rendement qui pousse les opérateurs à prendre tous les risques — quelle que soit la catégorie d’actifs considérée (junk bonds, ETF indiciels…), en usant de leviers qui font froid dans le dos.

Aucun danger d’accident fatal à l’horizon puisque jamais les opérateurs n’avaient développé d’outils de maîtrise du risque aussi sophistiqués qu’en 2013.

▪ Dieu tient le cap
La Fed leur fait entièrement confiance. C’est à peine si Ben Bernanke évoquait du bout des lèvres le 22 mai dernier une possible surévaluation de certaines classes d’actifs, sans préciser lesquels.

Dieu sait se montrer aussi infaillible que discret sur les sujets qui fâchent… Il s’en tient à sa ligne directrice, qui consiste à ne jamais indisposer les marchés. Ne rien dire qui puisse les faire retomber du paradis artificiel dans lequel il les maintient depuis cinq ans à coups d’hectolitres de drogue monétaire.

Les leçons de décembre 1996 ont été retenues. Il ne sera plus jamais question de fustiger une exubérance irrationnelle, quel qu’en soit le motif.

Nous avons pourtant le sentiment d’être en plein dedans avec la publication de l’indice de confiance NAHB des constructeurs de maisons individuelles aux Etats-Unis. Il s’est envolé de huit points au mois de juin — de 44 vers 52, contre 45 attendus.

C’est du jamais vu depuis huit ans ! Le baromètre NAHB affiche 79% de hausse sur les 12 derniers mois écoulés. Il se retrouve ainsi à son meilleur niveau d’avril 2006, au sommet de la bulle immobilière.

Un seul minuscule détail distingue le marché immobilier version 2013 par rapport au printemps 2006… Les mises en chantier de logements neufs (et principalement de maisons individuelles) restent deux fois moins nombreuses, en rythme annuel, qu’à l’époque : 850 000 en avril 2013 contre deux millions en avril 2006… et 2,2 millions en juin 2005.

L’autre bonne surprise du jour est venue de l’indice Empire State mesurant l’évolution de l’activité manufacturière dans la région de New York. Il est ressorti à 7,8 contre -1,4 en mai, en dépit d’une détérioration de ses principales composantes — dont les commandes nouvelles, qui chutent de -1,2 à -6,7, ainsi que le sous-indice de l’emploi qui a reflué de 5,7 à zéro.

Moins de commandes, moins de salariés au travail… mais l’activité industrielle se porte beaucoup mieux. Quand il n’y aura plus ni clients ni salariés, l’économie américaine atteindra son rendement optimal !

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Peter Tertzakian, économiste chez ARC Financial, nous explique tout cela. Je vous cite sa déclaration dans son entier parce que le moins que l’on puisse dire, c’est que c’est remarquable :

"S’il perdure, le boom pétrolier qui a lieu actuellement en Amérique du Nord nous ramènera à l’atmosphère de découvertes des années 1950 et 1960. Le potentiel ne se limite pas à Spraberry/Wolfcamp. On pense que la formation de Bakken, dans le Dakota du Nord, contiendrait plus de 10 milliards de barils, alors que Eagle Ford Shale en contiendrait 25 milliards. Si le pétrole suit le chemin du gaz naturel, il pourrait y avoir encore plus de méga-zones pétrolifères, dont certaines très prolifiques qui apparaissent au Canada. Tout cela pourrait bien ressembler à la période la plus importante dans le domaine de la découverte de réserves dans l’histoire longue de 155 ans de l’industrie".

Comme aurait dit feu Harry Caray : "la vache !"

Ce boom du pétrole aux Etats-Unis est tout récent. La plupart des géologues n’arrivent pas encore à en prendre toute la mesure ; ils ne parviennent toujours pas à comprendre comment les cartes ont bouleversé le jeu si rapidement. Depuis 2008, la production pétrolière américaine a augmenté de 43%. Bientôt, les Etats-Unis produiront plus qu’ils ne consomment. Cela pourrait être le cas avant la fin de l’année. Il y a cinq ans, de telles considérations auraient fait l’objet de railleries.

Voici un graphique tiré du Wall Street Journal :

Ce n’était pas possible. C’est ce que disaient les géologues !

▪ Une révolution technologique est en cours
Je ne cesserai de répéter que nous sommes en présence d’une révolution technologique. Les révolutions technologiques détruisent les paradigmes, elles cassent les choses. Il faut abandonner nos vieilles hypothèses, elles ne fonctionneront plus à présent. Le boom pétrolier a changé la donne.

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Quelles que soient les estimations existantes, elles s’avéreront certainement beaucoup trop basses. La technologie ne cesse de s’améliorer. L’expérience nous apprend comment tout cela fonctionne. Mon exemple préféré est Kern River. En 1899, lorsque le site fut découvert, les experts pensaient que seulement 10% de sa modeste production seraient récupérés. En 1942, le champ contenait encore 54 millions de barils de pétrole récupérable — après avoir produit 278 millions de barils. Au cours des 44 années suivantes, il produira 736 millions de barils supplémentaires. A ce stade, il reste 970 millions de barils.

L’histoire du pétrole est remplie de cas comme celui de Kern River. A la lumière de cette longue expérience, les nouvelles découvertes apparaissent particulièrement énormes.

Il va sans dire qu’il est difficile d’être haussier sur le pétrole avec de telles découvertes rien qu’aux Etats-Unis. Sans compter que le Canada possède encore ses vastes sables bitumeux. "Encore une formidable source d’approvisionnement", observe Tertzakian, "mais la révolution du pétrole de schiste marginalise sa taille autrefois formidable et la ramène à quelque chose de simplement grand, entre autres".

▪ Il n’y a pas que le pétrole de schiste
Regardez ce qui se passe dans le reste du monde. Au Value Investing Congress, Geoffrey Batt, chez Euphrates Advisors, a abordé le cas des énormes réserves en Irak.

"L’Irak possède 150 milliards de barils de réserves pétrolières prouvées à faible prix, les quatrièmes plus grandes au monde", explique Batt. "Les estimations des réserves prouvées atteignent le chiffre énorme de 214 milliards de barils, ce qui donnerait à l’Irak les deuxièmes plus grandes réserves au monde après le Venezuela et l’Arabie Saoudite". Les champs pétroliers irakiens ne coûtent guère pour être rendus opérationnels et sont les moins chers à exploiter une fois mis en production. Les Irakiens peuvent produire du pétrole pour seulement 2 $ le baril.

Les sceptiques mépriseront l’Irak, comme ils l’ont fait pour la formation de Bakken et tout le reste. L’avenir leur donnera tort. Du pétrole en sortira.

Et je n’ai pas mentionné les découvertes au large des côtes d’Afrique, au sud de la Mer de Chine ou encore au Brésil et dans bien d’autres régions du monde.

Face à toute cette nouvelle production et à toutes ces nouvelles découvertes, je ne suis pas haussier sur les prix du pétrole. Il est peut-être trop tôt pour dire quels seront les gagnants et les perdants parmi les producteurs de pétrole. Mais il y a clairement un gagnant : les utilisateurs de l’or noir.
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La hausse a été orchestrée par quelques grosses mains utilisant des algorithmes quasiment identiques (une forme de panurgisme cybernétique). Son ampleur a été inversement proportionnelle à la quantité de papier échangé (25% de moins que la moyenne 2013).

Une fois de plus, dès que les cours ont commencé à progresser à l’encontre de toute logique, les contrariens, vite convaincus de l’entrée en action des robots, ont baissé pavillon au bout de quelques minutes.

Résultat : une hausse dans le vide qui ne donne lieu à aucun suivi dès que l’on déconnecte les treuils algorithmiques.

L’illustration la plus éclairante de ce phénomène de “stop & go” arbitraire nous a été fournie vendredi par l’affaiblissement initial de la tendance à Wall Street. Un bref épisode haussier s’est matérialisé peu après l’ouverture — mais il a été contré dès 16h15 et la consolidation des marchés s’est poursuivie jusqu’à la clôture.

Les indices américains ont reperdu 0,65% en moyenne vendredi soir, le S&P 500 et Nasdaq lâchant -0,6%. Le Dow Jones en a terminé quant à lui à -0,7%, soit -106 points à 15 070 points.

▪ Le QE3 condamné à être éternel ?
De nombreux commentateurs évoquaient une semaine de stagnation à Wall Street vendredi matin, histoire de prouver que seul le marché américain peut prétendre à une forme d’invulnérabilité. Grâces en soit rendues à Ben Bernanke, les “idiots utiles” n’ont pas pris le relais comme attendu… Cela malgré une intense campagne médiatique visant à les convaincre que la Fed réaffirmera ce mercredi que, dans les circonstances actuelles, le QE3 est fait pour durer éternellement.

De récentes analyses ont par exemple déterminé qu’au rythme actuel des créations d’emploi aux Etats-Unis, l’objectif des 6,5% de taux de chômage ne sera pas atteint avant 2016 et le plein emploi (un score inférieur à 5,5%) n’est pas envisageable avant 2020.

Wall Street semblait en mesure de creuser un écart décisif jeudi soir par rapport à l’Europe après le différentiel historique de 7,5% à 8% affiché par rapport à Tokyo. Toutefois, la semaine s’est achevée un repli global de 1,2% du Dow Jones et de 1,3% du Nasdaq — ce qui est légèrement mieux que la performance de l’Euro-Styx 50 (-2,1%) ou du CAC 40 (-1,8%).

C’est une déception au lendemain de la parution d’un article du Wall Street Journal qui croit savoir que Ben Bernanke va profiter du prochain FOMC (qui débute demain et s’étend sur 48 heures) pour rassurer les marchés au sujet de l’imminence d’une réduction de son programme d’achat de 85 milliards de dollars par mois actuellement.

 L’hypothèse qui circulait depuis le 22 mai dernier était que le rythme pourrait être ralenti à 65 milliards de dollars à partir d’octobre prochain. C’est un montant équivalent à ce que la Banque centrale du Japon injecte chaque mois… mais le Japon, c’est le tiers du PIB américain.

La récente tension des taux (jusque vers 2,29% sur les T-Bonds mardi avant une détente vers 2,12% vendredi) pourrait provenir du débouclage en catastrophe de positions spéculatives (achats en carry trade de T-Bonds US entre autres) accumulées en dépit du bon sens sur des dettes émergentes à haut risque, sur des émissions corporate high yield et des emprunts classés dans la catégorie junk bonds.

▪ Défaut à Detroit
Un exemple parmi tant d’autres pour vous rendre notre démonstration plus concrète ? Prenez les obligations municipales de Detroit, la capitale automobile américaine, qui se retrouvent en défaut.

Des centaines d’autres municipalités américaines sont en défaut — des petites ou des très grandes, et qui ont comme point commun un taux de chômage élevé de leur population. Il en va de même pour de nombreuses entreprises de tailles très diverses confrontées — et mises à genou — par les différentes formes de dumping industriel chinois.

L’indice de la production industrielle pour mai s’avère décevant : stagnation complète alors que le consensus tablait sur une progression de 0,2%.

L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a également déçu : il s’est établi à 82,7 pour le mois de mai, alors qu’il était attendu stable à 84,5. Cet indice avait été fortement révisé à la hausse fin mai, atteignant ses meilleurs niveaux depuis 2007.

Cela semble excessif si l’on compare la situation budgétaire du pays, la croissance soutenue par des béquilles monétaires, le chômage endémique (vraisemblablement assez proche de 18%) et le taux d’emploi de la population active qui reste collé au plancher des 30 dernières années vers 63,4%.

▪ Ce n’est pas mieux au Japon
Le QE3 — temporaire ou éternel — n’a atteint aucun des buts que Ben Bernanke lui a assignés. Nous faisons d’ailleurs le pari que le “banzaï QE” du Japon part déjà en vrille alors que rien ne se passe comme prévu.

Les investisseurs nippons se désengagent des actifs à risque et des placements à l’étranger.
Aucune “Grande rotation” en faveur des actions à l’horizon — de Tokyo à Osaka –, bien au contraire.

Les Japonais vendent les pays émergents, vendent l’Europe, vendent les T-Bonds US (inversion du carry trade).

Comment le gouvernement japonais espère-t-il faire acheter des actions aux ex-quadragénaires qui se sont pris dans les dents le krach boursier de 1990 et qui partent maintenant à la retraite ?

Dès qu’ils réalisent quelques plus-values sur le Nikkei ou le TOPIX (merci la planche à billets), ils prennent leurs bénéfices pour mettre de côté cet argent tombé du ciel. Nous ferions tous pareil dans un pays endetté à 250% !

Quelque chose ne fonctionne vraiment pas dans les Abenomics : même les statistiques de l’inflation vont à l’envers de ce qui était attendu en mai.

En ce qui concerne les Etats-Unis, le taux de rotation de l’argent est au plus bas depuis 50 ans. Ce seul constat pourrait suffire à discréditer la politique monétaire de la Fed et démontrer que les politiques monétaires non-conventionnelles n’ont comme seul effet que de transférer la richesse des classes moyennes vers les plus (archi) favorisées.

Mais plus nous lisons les plaidoiries — d’une mauvaise foi confondante — des idolâtres de la Fed, plus nous soupçonnons que c’est bien l’effet recherché.

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Ils pensaient aussi que les taux d’intérêt — qui chutaient depuis près d’un quart de siècle — étaient un indicateur avancé. Ils se sont plutôt révélés être un indicateur retardé. Les taux bas de 1946-1950 reflétaient le passé, non l’avenir.

Les ex-soldats se sont mis au travail. Ils ont pris leur épargne de guerre et ont fondé des entreprises… et des familles. Bientôt, l’économie américaine était en plein boom, plutôt que dans une dépression.

Et les taux ont grimpé.

En fait, ils ont grimpé durant le quart de siècle qui a suivi… jusqu’au début des années 80. Et une fois encore, les investisseurs qui observaient les taux d’intérêt pour avoir une idée de ce qui les attendaient ont été induits en erreur. Les taux élevés — le Fed Fund était de 21% pendant un temps — reflétaient la hausse de l’inflation des années 60 et 70… non l’inflation plus basse qui était à venir.

Et nous voilà. Un quart de siècle supplémentaire s’est écoulé — et plus ! Une fois de plus, les taux d’intérêt sont à des plus bas records. Ils sont aujourd’hui très proches de ce qu’ils étaient à l’époque de notre naissance… après avoir fait un aller-retour complet. Et une fois encore, ils nous en disent plus sur le passé que sur l’avenir.

Mais ils grimpent.

▪ Que vont faire les taux maintenant ?
Voilà ce que dit le New York Times sur la situation des Etats-Unis :

“C’était autrefois une vérité acquise pour les investisseurs, les entreprises et les emprunteurs ordinaires : les taux d’intérêt, dans la majeure partie des cas, continuent de baisser”.

“Mais tout cela pourrait être sur le point de changer. Pour les propriétaires immobiliers potentiels, le coût des prêts a grimpé ces dernières semaines. Les gouvernements sont également confrontés aux perspectives de coûts d’emprunt plus élevés dans les temps à venir et prévoient des augmentations de la charge de leur dette. Les épargnants ayant de l’argent en banque, en revanche, ont la perspective de gagner enfin plus que le strict minimum sur leurs dépôts”.

“[...] Ces derniers mois [...] les investisseurs et les banques ont exigé des paiements plus élevés pour leurs prêts, faisant grimper les taux d’intérêt et les rendements obligataires”.

“‘Je pense que vous devez vous préparer, parce que les taux vont grimper’, a déclaré mardi Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, lors d’une conférence de l’industrie financière à l’hôtel Waldorf Astoria de Manhattan”.

“Les investisseurs se préparent à une nouvelle ère de hausse des taux d’intérêt, de sorte que les marchés mondiaux de l’obligataire, des actions et des devises ont subi des turbulences. Mardi, le catalyseur de la volatilité des marchés a été la déception suite à la décision de la Banque du Japon de ne pas prendre de nouvelles mesures pour remédier à la hausse des rendements obligataires. Cela a augmenté les inquiétudes sur le fait que d’autres banques centrales — la Réserve fédérale en particulier — ralentiront bientôt leurs injections d’argent dans le système financier”.

Si c’est vrai, c’est la nouvelle la plus importante de ces 10 prochaines années — voire plus. Un retournement du marché obligataire signifierait que Ben Bernanke devrait mettre fin à son QE et à ses taux zéro. Cela amènera sans aucun doute des ennuis à des millions de gens. Les actions entreront probablement dans un long marché baissier. Les obligations seront mises à mal. De nombreux emprunteurs — notamment des gouvernements — feront faillite.

Nous assistons à un combat entre M. Bernanke et M. le Marché. Nous savons qui le gagnera. M. le Marché gagne toujours à long terme. Mais nous n’avons pas la moindre idée de quand… ou comment… il parviendra à la victoire.

Les dernières nouvelles du marché obligataire suggèrent qu’il frappe M. Bernanke exactement là où ça fait mal. Les rendements obligataires vont grimper. M. Bernanke va aller au tapis.

Mais prudence. M. le Marché est un lutteur malin et rusé. Il n’aime pas gagner ses batailles de manière claire et droite. Il préfère esquiver. Il feinte. Et finalement, il nous prend tous de vitesse.

Je ne parle pas de la météo — qui décidément ne coopère pas cette année –, mais bien entendu des marchés.

Des craquements et des grincements de fort mauvais augure se font entendre dans les murs ; ici et là, des fissures apparaissent… et l’on peut même se prendre parfois un peu de poussière de plâtre dans l’oeil quand on lève la tête pour examiner le plafond.

L’édifice soigneusement élaboré et étayé par les banques centrales commence à donner de sérieux signes de faiblesse structurelle.

En Asie, notamment, où la journée de jeudi s’est soldée par des baisses spectaculaires, comme les énumérait Philippe Béchade hier :

"[...] plongeon de 6,35% du Nikkei, de 3% de Shanghai et de 2,2% à Hong Kong — sans oublier le rebond de 2% du yen, vers 94/$ et 128/euro et la glissade du dollar vers 1,34/euro".

A quoi il faut ajouter les secousses enregistrées par les marchés américains plus tôt dans la semaine… la tension grandissante sur le marché des taux… et j’en passe.

▪ Reste à savoir combien de temps les travaux de soutènement et de remblai monétaire des banques centrales pourront tenir.

"S’agit-il d’une simple alerte ou le début de l’éclatement de la bulle 3 (celle des obligations souveraines), consécutivement gonflée après les bulles 2 (le crédit subprime) et 1 (les dot.com) ?", s’interrogeait Simone Wapler dans sa Stratégie mercredi.

"Trop tôt pour le dire. La foi dans les systèmes monétaires actuels, dans l’activisme des banques centrales et dans les vertus de l’économie du crédit et de la consommation (et non dans l’économie de l’épargne et de l’investissement) est encore très solide".

D’autant que les signaux économiques sont encore assez mitigés pour que Bernanke n’envisage pas de mettre fin au QE3 — ou du moins pas avant l’année prochaine, au moins.

Mais toutes ces discussions sur l’éventualité d’une fin de l’assouplissement quantitatif ont le mérite d’habituer les marchés à l’idée. Le moment venu, ils réagiront peut-être avec moins d’excès qu’on pourrait le craindre. Mais la question reste posée : même s’il n’y a pas de krach retentissant du jour au lendemain… le système pourra-t-il tenir debout durablement sans le soutien des banques centrales ?

Meilleures salutations,

Françoise Garteiser
La Chronique Agora

Cependant, certaines personnes craignent le pétrole et le gaz au même titre que le changement et la technologie, les araignées ou l’altitude. Pour qu’au cours des vingt prochaines années l’Australie puisse obtenir des prix de l’énergie moins chers, il faut résoudre aujourd’hui un problème politique.

D’un point de vue géologique, il ne fait aucun doute que le pétrole et le gaz sont là. Selon une récente étude du département de l’énergie américain, l’Australie pourrait détenir 10 fois plus de gaz récupérable que ce qu’on croyait précédemment.

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Ce qu’une grand-mère chypriote peut vous apprendre sur la faillite de la France…
… et trois moyens de vous en protéger

Tout est là !

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A en croire ce rapport, l’Australie pourrait posséder 12 400 milliards de mètres cubes de gaz de schiste récupérable, si on inclut les bassins de gaz et de pétrole parmi les plus éloignés et inexplorés. L’estimation actuelle de 1 300 milliards de mètres cubes se base sur des régions productrices de gaz et de pétrole bien établies comme le bassin de Cooper. Encore plus étonnant, le rapport a calculé que l’Australie pourrait posséder 17,5 milliards de barils d’huile de schiste alors que les estimations actuelles tablent plutôt sur 1,4 milliards.

Source: Département de l’énergie américain

Le bras de la propagande énergétique américaine cherchant à étendre l’hégémonie des Etats-Unis conclut ainsi son plaidoyer hyperbolique en faveur d’une plus grande exploitation des hydrocarbures : “avec des conditions géologiques et industrielles qui ressemblent à celles des Etats-Unis et du Canada, l’Australie a le potentiel pour être l’un des prochains pays ayant une production de gaz et d’huile de schiste commercialement viable”. Il ne fait aucun doute que c’est une ruse soutenue par les grandes compagnies pétrolières afin de mettre un pied en Australie pour le simple plaisir de saccager l’environnement et de gagner de l’argent.

Ou alors, ce pourrait être un simple état de fait. Si l’Australie doit subir des prix élevés de l’électricité et du pétrole, c’est un choix politique, pas une fatalité géologique. Si l’Australie devient plus fiable sur les importations de carburant raffiné, cela aussi est un choix. Peut-être que lorsque nous nous approcherons de la date des élections fédérales, assisterons-nous à de véritables débats sur la sagesse économique de ce choix. Ou peut-être pas.

Quoi qu’il en soit, les Etats-Unis affirment que le lieu qui sort du rang en premier pour exploiter l’huile de schiste est le bassin de Cooper, où l’on extrait pétrole et gaz depuis quarante ans. Le dessin ci-dessus montre le gaz humide (condensé, en jaune), le gaz sec (gaz naturel, en rose) et le pétrole (en vert) qu’on trouve dans le bassin de Cooper.
[NDLR : En tant qu'investisseur, en tout cas, le gaz et l'huile de schiste ouvrent des opportunités peu communes : pour vous positionner sur les meilleures, suivez les conseils d'un spécialiste]